Activest - US-Konjunkturüberblick 2003

Der amerikanische Aktienmarkt konnte sich im 4. Quartal 2002 von seinem Fünf-Jahres-Tief im Oktober wieder deutlich entfernen. Im Verlauf des 1. Halbjahres 2003 könnten die US-Börsen von konjunkturgetriebenen Ergebnisimpulsen profitieren. Entscheidend bleibt jedoch der Irak-Konflikt als dominierender Risikofaktor, der je nach Eskalation das Börsengeschehen nachhaltig beeinflussen würde.

In den USA gibt der Arbeitsmarkt uneinheitliche Signale. Die Lage bleibt vorerst angespannt, da erst mit einer Zeitverzögerung auf konjunkturelle Entwicklungen reagiert wird. Während der private Konsum in den USA nur wenig Unterstützung erhielt, ist das Konsumentenvertrauen im letzten Monat überraschend deutlich gestiegen. Das Weihnachtsgeschäft wird für die Konjunkturentwicklung 2002 noch von großer Bedeutung sein, tendenziell wird der Konsum aber nur schwach wachsen. Die US-Wachstumsprognosen von Activest liegen unter den Konsenserwartungen. Im Laufe des kommenden Jahres sollte die Wachstumsdynamik aber noch zunehmen.

In Europa belastet die drohende militärische Auseinandersetzung mit dem Irak ebenso die momentane Stimmungslage. Aber auch geplante fiskalpolitische Maßnahmen der neuen Bundesregierung sind konjunkturbelastend. Die Bundesregierung ist von ihren ersten Vorschlägen etwas abgerückt. Das Grundproblem, dass die geplanten Maßnahmen aber konjunkturschädlich sind, Strukturprobleme nicht angehen und das Steueraufkommen nur schwerlich erhöht, bleibt aber weiterhin bestehen.

Insgesamt schätzt Activest die langfristigen Wachstumserwartungen z. B. bei vielen Technologiefirmen, vor allem bei den Telekommunikationsausrüstern, als noch zu optimistisch ein. In diesem unsicheren Umfeld ist in den nächsten Wochen von einer anhaltenden Volatilität auszugehen. Mittelfristig jedoch sollten diese Unternehmen von der erwarteten Konjunkturerholung profitieren. Weiterhin plant Activest an einer relativ defensiven Strategie festzuhalten, da einige Unternehmensbewertungen noch immer zu teuer erscheinen. Hierzu zählt insbesondere der Hardwaresektor. Die in den aktuellen Kursen unterstellten langfristigen Wachstumsraten sind vielfach überzogen, speziell bei den Telekommunikationsausrüstern. Potenzielle Kaufkandidaten müssen neben einer gesunden Bilanz auch einen hohen Cash Flow vorweisen. Dabei werden von Activest die Sektoren Medien, etablierte Festnetz-Telekommunikationswerte sowie Software- und Dienstleistungsfirmen im Portfolio favorisiert.

Quelle: Activest