ZEW-Konjunkturerwartungen - Keine Entwarnung für die Konjunktur

1. Die Zukunftserwartungen der deutschen Finanzmarktanalysten haben sich im August aufgehellt. Die ZEW-Konjunkturerwartungen stiegen von ihrem Allzeittief von -63,9 Punkten auf -55,5 Punkte (Bloomberg-Median: -62,0 Punkte; DekaBank: -63,0 Punkte). Die Lagebeurteilung hat sich dagegen dramatisch verschlechtert: Sie sank um 26,2 Punkte auf -9,2 Punkte (Bloomberg-Median: 10,0 Punkte; Deka-Bank: 0,0 Punkte).

2. Der Sturzflug der Lagebeurteilung ist noch nicht zu Ende und mündet in einer Bruchlandung der überzogenen Einschätzungen. Zu lange beurteilten die Finanzmarktanalysten die Konjunktur zu gut. Jetzt korrigiert sich dies, doch es bleibt noch ein gutes Stück Weg zu gehen, denn die Lage wird immer noch als überdurchschnittlich eingestuft.

3. Die Erwartungen der Finanzmarktanalysten haben sich verbessert. Das ist sicherlich auch vor dem Hintergrund des sinkenden Ölpreises zu sehen. Dieser hat die Inflationserwartungen der Finanzmarktanalysten und mit diesen auch die kurzfristigen Zinserwartungen nach unten gedrückt. Beides sind gute Nachrichten für die Aktienmärkte. Im Juni bereits waren die Zinserwartungen entgegen dem Konjunkturzusammenhang überdeutlich in die Höhe geschnellt. Dies war nicht allein der Inflationsentwicklung, sondern zuallererst der Ankündigung einer Zinserhöhung geschuldet. In der letzten EZB-Sitzung wurden wieder deutlich defensivere Töne angeschlagen, was die Zinserwartungen nach unten trieb. Stützend hat sich wohl auch die jüngste Abwertung des Euro ausgewirkt, denn sie nimmt Druck von den deutschen Exporteuren. Zudem sehen die Finanzmarktanalysten für die deutschen Handelspartner eine etwas bessere Entwicklung: Für alle Regionen – Eurozone, Vereinigtes Königreich, Japan, USA – haben sich die Erwartungen verbessert.

4. Wird nun alles wieder gut? Aus den Konjunkturerwartungen sollte man dies nicht herauslesen. Diese haben spätestens seit 2006 den Bezug zur konjunkturellen Entwicklung verloren. Nimmt man aber die Erwartungen und die Lagebeurteilung und baut aus diesen analog zum ifo Geschäftsklima ein ZEW-Klima, so erhält man eine Konjunkturaussage. Diese ist eindeutig und klar: Die Konjunktur schwächt sich weiter ab!

Quelle: DekaBank