Willkommen im terminologischen Kauderwelsch

Anleger stoßen am Zertifikatemarkt immer häufiger auf Produkte mit Zusatzbezeichnungen wie Kupon, Fix-Kupon oder Festzins. Leider wird der Begriff von einigen Emittenten nicht einheitlich verwendet und kann sich dabei auf eine einfache Aktien- bzw. Indexanleihe ebenso beziehen, wie auf ein Express- oder sogar ein Garantie-Zertifikat.

Wie beispielsweise am Konsumgütermarkt gibt es auch bei Zertifikaten Produkt-Bezeichnungen, bei denen potentielle Kunden hellhörig werden. So vermittelt beispielsweise der Begriff „Anleihe“ dem Anleger noch immer ein Gefühl von Sicherheit, während das Wort „Zertifikat“ seit der Lehman-Pleite unverändert sehr negative Assoziationen bei vielen Investoren und ganz besonders beim Otto-Normal-Verbraucher weckt, da können so viele Transparenzoffensiven von Verbandsseite gestartet werden, wie möglich. Weitaus besser wäre damals gewesen, sich in den Medien zeitnah den meist ungerechtfertigten Vorwürfen zu stellen und diese umgehend so weit wie möglich aus der Welt zu schaffen. Ein weiterer Begriff, der bei Anlegern besonders stark zieht, ist „Fix-Kupon“. Schließlich hat man gerade bei einem Investment lieber sicher den „Spatz in der Hand als die Taube auf dem Dach. Das ist auch ein Grund warum Investoren seit Jahren mehr und mehr zu Aktienanleihen statt zu Discountern greifen, zwei Strukturen, die über die sogenannte Put-Call-Parität letztendlich aber zum gleichen Ergebnis führen. Ein fest gezahlter Kupon in Verbindung mit einem vermeintlichen Anleihe-Produkt, dass leider nur im deutschen Sprachgebrauch so harmlos wirkt, de facto aber ein Vollrisiko-Papier darstellt, scheint also viel eher den Geschmack der Anleger zu treffen als ein ebenfalls mit einem sicheren Preisabschlag ausgestattetes Discount-Zertifikat, bei dem das eigentlich positiv besetzte Wort „Discount“ durch den Zusatz „Zertifikat“ wieder deutlich an Reiz zu verlieren scheint.

Kupon ist nicht gleich Kupon

Umso erstaunlicher, dass Produkte, die dem Investor eigentlich ein Auszahlungsprofil einer Protect-Aktien- bzw. Indexanleihe mit einem zusätzlichen Express-Mechanismus bieten, bei dem einen oder anderen Emittenten nicht mehr unter Aktienanleihen laufen, sondern stattdessen als „Fest- bzw. Fix-Kupon-Zertifikate“ in Umlauf gesetzt werden. Mit Transparenz hat das nicht mehr allzu viel zu tun, zumal sogar so manche strukturierte Anleihe mit Kapitalschutz ebenfalls als Kupon-Zertifikat oder -Anleihe bezeichnet wird wie z.B. bei der Helaba. Dem Investor bleibt also nichts anderes übrig, als sich das Rückzahlungs-Profil jedes einschlägigen Kupon-Produkts ungeachtet der jeweiligen Terminologie ganz genau zu vergegenwärtigen.

Index-Variante mit Express-Funktion

Besonders elegant geht im beschriebenen Fall zumindest auf dem ersten Blick die Credit Suisse vor, die bei ihren Produkten einfach den Begriff „Zertifikat“ ausklammert und nur von einem Fix-Kupon-Express spricht. Der Investor hat bei den beiden aktuellen Zeichnungs-Produkten die Wahl zwischen einem Papier mit „normaler“ Ausstattung (CS8AL0) und einem Fix-Kupon-Deep-Express (CS8ALZ), beide auf den Euro STOXX 50. Bei dem herkömmlichen bis zu vier Jahre laufenden Papier erhält der Anleger jährlich einen festen Kupon von 4,00 Prozent p.a. ausgezahlt. Sollte der Index an einem Bewertungstag mindestens auf Emissionsniveau notieren, wird das Zertifikat vorzeitig gekündigt, ansonsten entscheidet am finalen Stichtag auf Schlusskursbasis die bei 58 Prozent fixierte Barriere über eine Tilgung zum Nennwert oder zum aktuellen Schlusskurs, was zu einem entsprechenden Verlust führen würde. Die Deep-Variante läuft sogar bis zu 5 Jahre, zahlt einen Kupon von 3,25 Prozent p.a. und kann ebenfalls jährlich auf Ausgangsniveau fällig gestellt werden. Allerdings wird die Barriere hier entsprechend defensiver nur bei 40 Prozent festgelegt, dafür aber die ganze Laufzeit über beobachtet, so dass bereits eine einzige Schwellenberührung den Teilschutz außer Kraft setzen würde und bei Endfälligkeit nur durch einen wieder auf dem Startkurs notierenden Index kompensiert werden könnte, was angesichts des riesigen Schwellenabstandes allerdings höchst unwahrscheinlich wäre.

Ähnliches Produkt, andere Bezeichnung

Interessanterweise bieten die Schweizer aber nicht nur Fix-Kupon-Express-Produkte an, sondern auch Europa-Kupon-Anleihen auf den Euro STOXX 50. Zwar ist hier kein zusätzlicher Express-Mechanismus hinterlegt, der zu einer vorzeitigen Kündigung führen könnte, doch entspricht das Auszahlungsprofil ansonsten exakt dem der vorgenannten Produkte. Ein aktuelles Zeichnungsprodukt mit der WKN CS0AST verfügt dabei über eine 3-jährige Laufzeit mit vierteljährlicher Auszahlung eines Fix-Kupons von 4,00 Prozent p.a. und einer jederzeit angreifbaren Barriere bei 60 Prozent des Startniveaus. Eine weitere bis 25. Oktober zeichenbare Europa-Kupon-Anleihe (CS0ATL) mit nur einem Jahr Laufzeit zahlt 4,15 Prozent fix und besitzt eine entsprechende Kursschwelle bei 70 Prozent.

„Back to the Roots“

Ein Fix-Kupon-Express hier eine Europa-Kupon-Anleihe da, wie einfach und transparent wäre das Ganze, wenn man dem Anleger mit dem Begriff (Express-) Indexanleihe Protect auf einen definierten Basiswert sofort zu verstehen geben würde, was er da kauft und z.B. auf den eher verwirrenden Zusatz „Fix- oder Fest-Kupon“ ganz verzichten würde, zumal man bei der Credit Suisse entsprechende Strukturen auf Einzelaktien ja auch weiterhin ganz lapidar als Aktienanleihen bezeichnet. Das Gleiche gilt natürlich auch für andere Emittenten, die seit einiger Zeit sehr verschwenderisch mit dem Kupon-Begriff umgehen.

Aktuell zeichenbare Indexanleihen der Credit Suisse:

Der BörseGo Tipp:

Nach Jahren groß angelegter Transparenzoffensiven und Produkt-Kategorisierungen auf deutscher und internationaler Ebene zeigt sich zumindest bei einzelnen Emittenten noch immer in Teilbereichen die Tendenz zu unspezifizierten und eher verwirrenden Produktbezeichnungen, die keine schnelle Abgrenzung und Vergleichbarkeit zulassen. Anleger kommen deshalb nicht umhin, sich jedes Papier ganz genau anzusehen.

Autor: Armin Geier, http://www.godmode-trader.de/zertifikate