Valor AG

Gefragt sind heutzutage immer kleinere, kompaktere und zuverlässigere Leiterplattendesigns, die in immer kürzeren Zykluszeiten entwickelt werden sollen. Die Softwareprodukte der israelischen Valor Computerized Systems sorgen eben dafür, daß Hersteller aktiver Leiterplatten immer kürzere Produktionszyklen optimal nutzen können. Die Programme des 1992 in Israel gegründeten Unternehmens unterstützen die Entwicklung und Produktion, etwa durch Anzeigen von Konstruktionsfehlern. Valor hat am 07.11.2000 gute Zahlen herausgebracht. Deshalb möchte ich das Unternehmen hier vorstellen.

Kurzportrait:

Das Unternehmen ist weltweit einer der führenden Anbieter von CAD-CAM-Software ( CAD: Computer Aided Design und CAM: Computer Aided Manufacturing = computergestütztes Entwerfen und Fertigen ) und entwickelt, fertigt und vermarktet softwarebasierte Lösungen und Business-Anwendungen zur Produktivitätssteigerung bei Herstellung und Entwicklung von aktiven Leiterplatten ( sog. Interconnect Carriern ).
Diese elektronischen Komponenten und Anwendungen befinden sich sowohl in Laptops, als auch in Handies, etc. Vom Leiterplattenentwurf bis hin zur Versorgungskette der elektronischen Komponenten in der Leiterplattenfertigung verbessert die Valor-Software Produktivität und Effizienz der Prozeßabläufe. Mit der Software von Valor wird die Kommunikation zwischen dem Designer und dem Hersteller von Platinen erleichtert. Wettbewerbsvorteile erzielt das Unternehmen insbesondere durch die enge Zusammenarbeit mit seinen Kunden. So zählen alle großen Firmen der IT-Branche, wie etwa Nokia, Ericsson, Compaq und Intel zum nicht gerade kleinen, rund 500 große Unternehmen zählenden Kundenkreis. Die Produkte der Firmen erlangen durch den Einsatz der Software von Valor wesentlich schneller Marktreife.
Valor ist mit seinen Softwarelösungen für Leiterplatten sowohl in den USA, als auch in Europa und Asien aktiv.
Durch die in Entwicklung stehende B2B-Plattform e4eNet.com von Valor, wird es sogar in absehbarer Zeit möglich werden, Leiterplatten online zu designen und einen Echtzeit-Dialog mit den Kunden aufzubauen.

Markt/Marktrisiko

Marktforscher sagen dem Softwarebereich, in dem Valor arbeitet, eine Umsatzsteigerung auf dem Weltmarkt von derzeit 212 Millionen auf über 557 Millionen Euro im Jahr 2004 voraus. Zusätzlich profitiert Valor vom Wachstumspotential der E-Commerce-Umsätze in der Elektronikindustrie. Auf der Grundlage ihrer
bisherigen Erfahrungen mit virtuellen Integrationslösungen befaßt sich Valor nämlich, wie schon oben erwähnt, mit der Entwicklung einer innovativen E-Commerce-Lösung für den B2B-Bereich im Internet. Das e4eNet.com-Netzwerk soll den Beschaffungsprozeß in der Elektronikindustrie revolutionieren, der laut
dem Unternehmen heute noch größtenteils manuell gesteuert wird und folglich zeitintensiv und fehlerbehaftet ist. Am 3.Juli hat e4eNet.com, die 100 %-ige Tochtergesellschaft von Valor angegeben, mit einem kanadischen Telekommunikations-Anbieter ein Beta-Agreement für eine B2B-Lösung abgeschlossen zu haben.

Die Gesellschaft ist unter der Gesetzgebung des Staates Israel, wo sich auch der eingetragene Sitz befindet, gegründet worden. Dementsprechend ist die Gesellschaft direkt von den politischen, wirtschaftlichen und militärischen Bedingungen in Israel betroffen. Von der derzeitigen Lage in Israel dürfte Valor allerdings nur kurz betroffen sein. Laut Auskunft des Unternehmens herrscht in Israel normaler Alltag (Schule, Kindergarten, Uni, Arbeit etc.), im Gegensatz zu Gaza Streifen & West Bank. Ferner liegt die Zentrale Valors nahe der Küste in Yavne, ca. 30 Kilometer südlich von Tel Aviv, fernab der Krisengebiete.

Ob die Gesellschaft ihre Lösungen und Dienstleistungen erfolgreich vermarkten kann, hängt nicht nur von der Produktqualität und dem Wettbewerbsvorteil ab, sondern eher ganz allgemein von der Akzeptanz der von der Gesellschaft angebotenen Lösungen und Dienstleistungen durch den jeweiligen Markt. Ob die Gesellschaft ihre Geschäftstätigkeit in Zukunft ausweiten kann, hängt in bedeutendem Maße von der Verbreitung des ODB++ Datenaustauschformats der Gesellschaft und ihres e4eNet.com-Netzwerks für Business-to-Business-E-Commerce-Lösungen als Standardkommunikationsmedium im Bereich Design, Herstellung und Bestückung von elektronischen Komponenten ab.

Produkte:

Vor dem Hintergrund einer Trennung von Leiterplatten-Design, Herstellung unbestückter Leiterplatten und Leiterplatten-Bestückung besitzt Valor drei, auf die jeweiligen Markterfordernisse abgestimmte Produkte:

Enterprise 3000: DFM (Design For Manufacturing) für Leiterplatten-Designer Enterprise 3000, das für Elektronik-OEMs (Original Equipment Manufacturers) gedacht ist, beseitigt kostspielige Überarbeitungsdurchläufe, indem die Herstellbarkeit eines Designs bereits während der Entwurfsphase geprüft wird. Enterprise 3000 umfaßt weitreichende Module zur physischen Verifizierung der Herstellung und Bestückung unbestückter Leiterplatten mit über 200 Regelkategorien.

Trilogy 5000: DFM-/CAM-System für Bestücker von Leiterplatten. Im Rahmen des Trilogy 5000- Projekts hat Valor die Valor Parts Library (siehe unten) eingeführt, einen innovativen Online- Katalog, einschließlich Form- und Zeichnungsdaten aller Bauelemente, der alle wichtigen Informationen in einem computerlesbaren Format enthält.
Trilogy 5000 wurden im zweiten Quartal 1999 freigegeben. Zum 31. Dezember 1999 hat die Gesellschaft ca. 40 Lizenzen für dieses Produkt vergeben.

Genesis 2000: DFM-/CAM-System für Hersteller unbestückter Leiterplatten. Genesis 2000, das von Frontline produziert wird, stellt Leiterplatten-Herstellern eine voll optimierte DFM- und CAM-Lösung bereit. Umfangreiche DFM-Plug-ins reduzieren die Zykluszeiten und ermöglichen beträchtliche Ertragssteigerungen.
Genesis 2000 ist seit Juli 1995 auf dem Markt erhältlich. Weltweit wurden über 1.400 Benutzerlizenzen für dieses Produkt ausgestellt. Ungefähr 1.000 Lizenzen sind derzeit noch für zwei vormals produzierte Frontline-Produkte gültig, die gerade auslaufen und durch Genesis 2000 ersetzt werden.

Neben diesen drei primären DFM-/CAM-Tools bietet Valor auch folgende Produkte an, die zusammen eine duchgängige Engineering-Lösung für den Entwurf, die Herstellung und Bestückung von Leiterplatten bilden:

ODB++: Intelligentes Format für den Austausch von Design- und Fertigungsdaten

Valor Parts Library (VPL): Datendienst für Modelle von elektronischen Bauelementen

Zuletzt gemeldete Kooperationen und Aufträge

Am 12.September gaben die Mentor Graphics Corporation ( das 1981 gegründete Unternehmen verzeichnete in den letzten 12 Monaten einen Umsatz von mehr als $ 500 Millionen und hat ca. 2.600 Mitarbeiter weltweit ) und Valor Computerized Systems den Abschluß einer Kooperationsvereinbarung zur Entwicklung der ersten bidirektionalen Schnittstelle zwischen Designwerkzeugen und einer Analysesoftware für die Fertigung bekannt. Mit dieser Schnittstelle können Designingenieure mögliche Fertigungsprobleme bereits in einem frühen Entwicklungsstadium erkennen und dadurch den gesamten Ablauf effizienter und kostengünstiger gestalten. Die Integration erfolgt über die ODB++-Schnittstelle von Valor, die nicht nur die Ausgabe von Fertigungsdaten unterstützt, sondern auch ermöglicht, daß die DFM-Software für Produktionsentwürfe von Valor Anweisungen für die Fertigung und Analyseergebnisse übertragen kann. Dank dieser Feedback-Funktion können Entwickler die Analyseergebnisse eindeutig erkennen und verstehen und die erforderlichen Anpassungen direkt an der Leiterplatte vornehmen, so daß die Fertigungsdaten schon bei der Konstruktion korrekt ausgegeben werden. Dies ist eine wesentliche Verbesserung gegenüber dem jetzigen CAD/DFM-Datenaustausch, bei dem die Daten während des gesamten Ablaufs ab dem Design bearbeitet werden, um den Produktionsanforderungen gerecht zu werden, was wiederum zu Unstimmigkeiten zwischen Entwurfs- und Fertigungsdaten führen kann.

Als zweiter Streich erhielt das israelische Unternehmen am 17.10.2000 einen bedeutenden Auftrag im Wert von USD 1,5 Millionen von SCI Systems ( Ertrag von SCI liegt bei ca. USD 8,5 Milliarden.), einem der weltweit größten Anbieter von Electronics Manufacturing Systems (EMS). Valors Trilogy Systeme werden in SCIs Zentrale in Huntsville, Alabama, USA, installiert, sowie in über 30 SCI Niederlassungen weltweit.

Erst am 30. Oktober kündigte die Valor Computerized Systems, daß Siemens Automotive Systems (AT) mehrere Enterprise 3000-Softwaresysteme zur DFM-Analyse (Design For Manufacturability) von Leiterplatten (PCB) erworben hat. Nach eingehender Prüfung und umfassender Bewertung werden die Enterprise 3000-Produkte in der zentralen PCB Services-Abteilung bei Siemens AT (Regensburg, Deutschland) zum Einsatz kommen. Diese Abteilung unterstützt eine Reihe von Konstruktionsabteilungen bei DFM-Analysen und -Simulationen bei der Entwicklung vollständig optimierter und geprüfter Produktkonzepte für die Produktion.
Enterprise 3000 wird bei vielen Konzeptionsprojekten im Kfz-Bereich und verwandten Bereichen, einschließlich Sicherheitssysteme, Systeme zur Motor- und Bewegungssteuerung und ABS-Systeme, zum Einsatz kommen.

Zahlen:

Im letzten Jahr hat Valor einen Umsatz von 25 Mio. $ und einen Gewinn von 3,5 Mio. $ erzielt. Bis zum Jahr 2002 wird mit einem Umsatz von 58 Mio. $ und einem Gewinn von 11,5 Mio. $ gerechnet. Bereits seit 1995 schreibt das Unternehmen schwarze Zahlen. Seinen derzeitigen Weltmarktanteil von rund 25 Prozent will Valor, laut der EURO am Sonntag bis 2001 auf 50 Prozent steigern.

Die Zahlen für das dritte Quartal kamen am 07.11.2000 heraus. Valor hat für den Zeitraum vom 1. Januar bis 30. September 2000 im Jahresabstand einen Umsatzanstieg um über 24 Prozent auf 22,0 ( 17,7 Vergleichsquartal ) Mio. USD ausgewiesen. Der Bruttogewinn betrug 19,2 (14,9) Mio. USD, ein Zuwachs von fast 29 Prozent. Das EBITDA nahm um über 17 Prozent auf 4,3 (3,7) Mio. USD zu, der Nettogewinn stieg um 30 Prozent auf 3,9 (3,0) Mio. USD.

Bewertung:

Valor ist einer der führenden Anbieter von Engineering-Softwarelösungen für die Elektronikindustrie. Die Software verringert nicht nur den Zeitaufwand für den Produktdurchlauf, sondern ermöglicht auch eine entscheidende Reduzierung des nachträglich anfallenden Änderungsbedarfs. Beide Faktoren führen zu einer beträchtlichen Senkung des Gesamtkostenaufwands für das Endprodukt und sind so für viele Großunternehmen äußerst interessant. Heute wird die Engineering-Software von Valor den Angaben zufolge in mehreren hundert Großunternehmen eingesetzt, darunter 3COM, Alcatel, Dell, Ericsson, Fujitsu, General Electric, Hitachi, IBM, Lucent Technologies, Motorola, Nokia, Siemens, Silicon Graphics und Sony.

Mit den oben genannten Aufträgen gelang es Valor den Marktanteil weiter auszubauen und noch internationaler zu agieren.

Desweiteren soll der Bereich e-Commerce mit dem Handels-Portal "e4eNet.com" aufgebaut werden. Dort soll wie oben beschrieben eine Kommunikations- und Handelsplattform für Original Equipment Manufacturers (OEM) wie Siemens oder Nokia, sowie für Hersteller und Zulieferer der Leiterplattenindustrie entstehen. Laut dem Unternehmenssprecher "zeigen marktführende Unternehmen Interesse an diesem B2B Service". Dies verleiht der Aktien auch noch einmal Phantasie aber auch ein gehöriges Risikopotential.
Schlägt die Wachstumsstrategie schief ist mit Kursstürzen zu rechnen. Es sollten auch die mit der Entwicklung und Etablierung anfallenden Kosten berücksichtigt werden, die die bisherige Planungssicherheit eventuell beeinträchtigen könnten.

Die Bewertung ist mit einem 2001 KGV von ca. 15 und einem KUV von 8 bei dem jetzigen Kursniveau von 4,5 Euro günstig bewertet.
Die gestern herausgegebenen Zahlen sind positiv auszulegen und man kann davon ausgehen, daß Valor seine Umsatz und Gewinnprognosen gut erfüllen kann. Zusätzlich schreibt das Unternehmen schon seit 5 Jahren schwarze Zahlen.

Aufgrund der mittlerweile günstigen Bewertung ( Ausgabekurs war 12 Euro ! ) und den guten Zukunftsperspektiven, sollten die derzeitigen Kurse aus fundamentaler Sicht ein günstiger Einstiegszeitpunkt sein. Man sollte bei einem Kauf jedoch etwas Zeit mitbringen, da sich nicht abschätzen läßt, wann die günstige Bewertung vom Markt erkannt wird. Kursziel sollten etwa 10 Euro in 12 Monaten sein.

H.S.