TTL - Musterdepotwert mit neuer Phantasie?

Aus Branchenkreisen hören wir: Die 20%-Beteiligung unseres Musterdepotwertes TTL Information Technology AG (WKN: 750100; akt. Kurs: 3,35 EUR) plant offenbar den Börsengang in den USA.
Bei der inzwischen 20%-igen Tochter läuft es dem Vernehmen nach glänzend. Wie wir hören ist für dieses Jahr ein Umsatz von rund 400 Mio. USD geplant. Netto sollen ca. 13 bis 14 Mio. USD in der Kasse bleiben. Wenn Sie ein äusserst moderates KGV von 15 beim Going-Public veranschlagen, käme die BDI damit auf eine Kapitalisierung von 210 Mio. USD. Der TTL-Anteil wäre demnach 42 Mio. USD wert (ohne Berücksichtigung möglicher Verwässerung durch Kapitalmassnahmen im Zuge des IPO).
Bedenken Sie: Zuletzt war ein 30%-iger-Anteil in der TTL-Bilanz mit knapp 20 Mio. EUR aktiviert. Bei einem Komplettausstieg winkt also ein ao. Ertrag, der im besten Fall sogar die derzeitige Kapitalisierung der TTL (rund 22 Mio. EUR) erreichen kann. Dabei bleibt der »Restwert«, soll heissen das eigentliche Kerngeschäft der Münchner Leasing-Spezialisten, noch völlig unberücksichtigt. Für das abgelaufene Jahr 2003 rechnen wir grob mit einem ausgeglichenen Ergebnis, 2004 sollte auch operativ - ohne BDI-Verkauf - ein deutliches Plus in der Bilanz stehen. Da das Unternehmen nach unseren Informationen nach wie vor in Übernahmeverhandlungen steht, sollten Sie vor 4 bis 5 EUR über einen Verkauf gar nicht erst nachdenken. Je nach Verlauf des BDI-IPOs und des damit zusammenhängenden Beteiligungsverkaufs sind auch noch höhere Kursziele denkbar.

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