SCHWAB: 190 Mrd. Dollar Kern-Neugeld – doch der Handel kühlt ab

Charles Schwab zieht so viel frisches Kundengeld an wie nie und übertrifft die Gewinnerwartungen. Gegenüber dem Vorquartal kommen die Erträge allerdings kaum noch voran, während der Handel nach dem lebhaften Frühjahr abkühlt.

Die Erträge wachsen gegenüber dem Vorjahresquartal um 17 % auf 7,17 Mrd. USD und bleiben damit knapp unter der durchschnittlichen Analystenschätzung von 7,18 Mrd. USD. Zum Plus tragen alle großen Ertragsquellen bei: Der Nettozinsertrag steigt um 14 % auf 3,48 Mrd. USD, wobei sich die Nettozinsmarge binnen Jahresfrist von 2,88 % auf 3,04 % verbessert. Die Gebühren aus der Vermögensverwaltung legen ebenfalls um 14 % auf 1,91 Mrd. USD zu, die Handelserträge um 16 % auf 1,16 Mrd. USD.

Weil die Kosten mit 9 % deutlich langsamer wachsen, steigt die bereinigte Vorsteuermarge von 51,3 % auf 54,8 %. Der Nettogewinn klettert von 2,36 Mrd. USD auf 2,91 Mrd. USD. Das bereinigte verwässerte EPS erhöht sich von 1,31 USD auf 1,69 USD und übertrifft die durchschnittliche Analystenschätzung von 1,65 USD; nach GAAP steigt das verwässerte EPS von 1,26 USD auf 1,62 USD. Die Rendite auf das materielle Eigenkapital (ROTCE) erreicht 44 % nach 38 %. In einer ersten vorbörslichen Indikation notiert die Aktie rund 3,8 % tiefer.

Die Differenz zwischen GAAP und bereinigter Rechnung geht auf 151 Mio. USD vor Steuern für Abschreibungen auf erworbene immaterielle Werte und Integrationskosten zurück. Auch nach GAAP bleibt der Gewinnanstieg deutlich, doch beim EPS helfen Aktienrückkäufe: Sie drücken die verwässerte Aktienzahl um 4 %, sodass das EPS mit 29 % schneller wächst als der Nettogewinn mit 23 %. Der operative Hebel bleibt dennoch belastbar, denn die Erträge wachsen fast doppelt so schnell wie die Kosten.

Kennzahlen des Quartals im Überblick: Ergebnis, Umsatz und Umsatzverteilung von SCHWAB CHARLES CORP. (Quelle: Unternehmensangaben)

Das Neugeld fließt schneller als je zuvor

In drei Monaten vertrauen die Kunden Schwab 190,4 Mrd. USD Kern-Neugeld an, also Nettozuflüsse ohne einmalige Großbewegungen. Das sind 38 % mehr als vor einem Jahr und ein Rekordwert. Das Kundenvermögen wächst auf 13,33 Bio. USD, wobei der Zuwachs diesmal überwiegend aus Zuflüssen stammt und nur zu einem kleineren Teil aus Kursgewinnen. Für die Anlagethese wiegt das schwerer als jede Marktbewegung: Wachstum aus eigener Kraft hängt nicht von der Stimmung an der Börse ab. Aus Sicht von CEO Rick Wurster findet das Leistungsversprechen bei Privatanlegern wie bei unabhängigen Vermögensverwaltern weiterhin Anklang. Die Zuflüsse in die Beratungslösung Schwab Wealth Advisory wachsen um 55 %.

Der Handel verliert gegenüber dem Frühjahr an Schwung

Der Vergleich mit dem Vorquartal fällt dagegen schwächer aus: Die Handelserträge sinken um 5 %, die täglichen Kundentrades fallen von 11,9 Mio. auf 10,7 Mio. Insgesamt wachsen die Erträge gegenüber dem zweiten Quartal nur um 1 %. Die Lücke füllt zunehmend die Bilanz: Die Margin-Kredite steigen binnen drei Monaten um 14 % auf 187,9 Mrd. USD, davon entfallen 60,7 Mrd. USD auf Long-Short-Strategien. Die Bankkredite liegen zugleich 35 % über dem Vorjahreswert. Damit hängt Schwab ein Stück stärker an der Kreditnachfrage seiner Kunden als an deren Handelslust.

Umsatz und Ergebnis je Aktie im Quartalsverlauf inkl. Analystenschätzungen. (Quelle: Unternehmensangaben)

Ausblick

Finanzchef Mike Verdeschi betont die Breite des Geschäftsmodells: Das Wachstum soll sich auf mehrere Ertragsquellen stützen, nicht auf einen einzelnen Ertragsstrom. Die Zahlen stützen diese Lesart nur zum Teil. Mit 17 % bleibt das Ertragswachstum gegenüber dem Vorjahr nahe am Tempo der ersten neun Monate von 18 %, während die Kurve von Quartal zu Quartal merklich flacher verläuft.

Analysten erwarten für 2026 ein EPS von 6,47 USD. Nach einem bereinigten EPS von 4,73 USD in den ersten neun Monaten setzt das im Schlussquartal ein etwas höheres Ergebnis als zuletzt voraus. Bei abkühlendem Handel muss dafür vor allem der Zinsertrag weiter zulegen. Die steigende Nettozinsmarge spricht dafür, dass dies gelingen kann.

Kennzahlen im Überblick

*e = erwartet (Analystenkonsens); Erträge = Konzern-Gesamterträge

Fazit: Schwab verdient je Aktie 29 % mehr und übertrifft die Gewinnschätzung, doch die Erträge verfehlen den Konsens knapp und treten gegenüber dem Vorquartal nahezu auf der Stelle. Rekordzuflüsse und eine höhere Vorsteuermarge stehen einem Handelsgeschäft gegenüber, das seit dem Frühjahr spürbar an Schwung verliert. Bei einem erwarteten Gewinnwachstum von 25 % sinkt das KGV auf Basis der Analystenschätzungen von 14,6 für 2026 auf 11,7 für 2027. Den Ausschlag für die weiterhin leicht positive Tendenz der Aktie geben die hohen Zuflüsse: Sie verbreitern Schwabs Ertragsbasis auch bei geringerer Handelsaktivität.

Dieser Beitrag ist unter Einsatz Künstlicher Intelligenz entstanden.