PREMIERE - langfristig signifikantes Wachstumspotenzial

Am Mittwoch stand mit dem Premiere-Börsengang das größte IPO seit geraumer Zeit auf der Agenda. Bei einer geschätzten Erstnotiz von 30-31 Euro (Bookbuildingspanne 24-28 Euro) wird das Unternehmen von der Börse mit knapp 2,5 Mrd. Euro bewertet, was in Relation zu anderen europäischen Bezahlsendern wie BskyB (GB) oder Sogecable (ES) eine durchaus ambitionierte Bewertung darstellt. Hierbei muss jedoch berücksichtigt werden, dass bspw. in Spanien oder Großbritannien die Marktdurchdringung von Pay-TV bereits viel höher ist (ca. 40 %), was für Premiere mit Blick auf die im deutschen Heimatmarkt noch recht geringe Pay-TV-Penetration (ca. 8 %) im Umkehrschluss ein ungleich höheres Wachstumspotenzial impliziert. Den Aussagen Kofler’s, dem verdienten Premiere-Chef, zufolge, sollte das Unternehmen im laufenden Jahr in die Gewinnzone vorstoßen, während bspw. 2001 noch ein Verlust von annähernd 0,8 Mrd. angefallen war. Parallel ist der Umsatz pro Abonnement auf knapp 290 Euro gestiegen, was eine deutlich verbesserte Kostenstruktur ermöglicht.

Mit Blick auf die in Deutschland noch geringe Pay-TV-Penetration dürfte es Premiere, die 2004 rund 1 Mrd. Umsatz erwirtschaftet hat, in den nächsten Jahren nicht schwer fallen, weiterhin ein schnelles Kundenwachstum bei gleichzeitiger Erhöhung des Umsatzes je Abonnement zu generieren. Um die Zielsetzung zu erreichen, benötigt der Bezahlsender pro Jahr einen Nettokundenzuwachs von rund 300-350.000. Angesichts der Erfahrungen in Großbritannien oder Spanien scheint dies für die nächsten Jahre bei einer jährlichen Kündigungsquote von rund 12,5 % durchaus möglich. Bis 2008 erscheint somit ein Kundenzuwachs von 1 Mio. Neukunden machbar, was den Unternehmenswert auf Grund vergleichbarer früherer Korrelationen europäischer Konkurrenten um rund 1 Mrd. erhöhen könnte, was auf Basis der Erstnotiz einer Steigerung des Unternehmenswertes um rund 40 % entspräche. Da die meisten größeren Analystenhäuser in den nächsten Jahren sogar mit jährlichen EBITDA-Wachstumsraten von bis zu 40 % rechnen, handelt es sich hierbei gar um eine konservative Schätzung.

Bezüglich der Kursphantasie sollte zudem beachtet werden, dass Premiere ein potentieller Kandidat für den MDAX ist und als Bezahlsender ein Geschäftsfeld repräsentiert, das in Deutschland so noch nicht vertreten ist. Im Sinne der Diversifikation kann somit von signifikantem institutionellem Interesse ausgegangen werden, ähnliches konnte in Bezug auf die MDAX-Aufnahme von EADS beobachtet werden. Insgesamt kann also von substanziellem Kurspotenzial der Premiere-Aktie ausgegangen werden, vor diesem Hintergrund könnte aus Sicht des spekulativen Anlegers zur Stunde ein Call-Optionsschein auf Premiere interessant werden. Hierbei muss sich der Anleger jedoch über ein durchaus erhebliches Risiko bewusst sein: Die prognostizierten Wachstumsraten sind nur dann realisierbar, wenn es Premiere gelingt, die exklusiven Übertragungsrechte für die Fußball-Bundesliga auch über das Jahr 2006 hinaus zu halten. Davon abgesehen profitiert Premiere als Marktführer in einem mit hohen Eintrittsbarrieren behafteten Markt allgemein von der zunehmenden Digitalisierung und von der unaufhaltsamen Entwicklung hin zu Multi-Channel-Homes. Insgesamt dürfte das Papier somit ein durchaus akzeptables Chance/Risiko-Profil aufweisen.

WAVE Call auf Premiere
WKN: DB2 127
Art: Call
Basispreis: 26,00 Euro
Fälligkeit: 10.05.2005
BzV: 0,1
Aktueller Kurs: 0,60 Euro

Disclaimer:
Einzelheiten zu der Ausgestaltung der erwähnten Wertpapiere bzw. Geschäfte sind demjeweiligen Verkaufsprospekt zu entnehmen. Die in diesem Dokument enthaltenen Angaben stellen keine Anlageberatung dar, sondern dienen ausschließlich der Beschreibung der Wertpapiere bzw. Geschäfte. Eine Anlageentscheidung sollte in jedem Fall auf Grundlage des Verkaufsprospekts getroffen werden. Alle Meinungsaussagen geben die aktuelle Einschätzung der Deutsche Bank AG wieder, die ohne vorherige Ankündigung geändert werden kann. Obwohl die in diesem Dokument enthaltenen Angaben Quellen entnommen wurden, die als zuverlässig erachtet werden, kann für deren Richtigkeit, Vollständigkeit und Angemessenheit keine Gewähr übernommen werden. Alle Kurse sind freibleibend. Sie werden nur zu Informationszwecken zur Verfügung gestellt und dienen nicht als Indikation handelbarer Kurse/Preise. Aus der Wertentwicklung in der Vergangenheit kann nicht auf zukünftige Erträge geschlossen werden. Der Vertrieb der Wertpapiere ist in verschiedenen Rechtsordnungen eingeschränkt. Dieses Dokument und die in ihm enthaltenen Informationen dürfen nur in solchen Staaten verbreitet oder veröffentlicht werden, in denen dies nach den jeweils anwendbaren Rechtsvorschriften zulässig ist. Der direkte oder indirekte Vertrieb dieses Dokuments in den Vereinigten Staaten, Großbritannien, Kanada oder Japan, sowie seine Übermittlung an US-Personen, sind untersagt.