ON SEMICONDUCTOR - Günstigerer Synaptics-Kauf sorgt für Kurssprung

• ON Semiconductor Corp. - WKN: 930124 - ISIN: US6821891057 - Kurs: 80,080 $ (Nasdaq)

Ende Juni hatte On Semiconductor (kurz On Semi) die Übernahme von Synaptics angekündigt, damals als reine Aktientransaktion mit einem Wert von rund 7 Mrd. USD. Die On-Semi-Aktie geriet daraufhin deutlich unter Druck. Nun haben beide Unternehmen den Fusionsvertrag nachverhandelt.

Statt 1,350 eigener Aktien je Synaptics-Aktie zahlt On Semi den Synaptics-Aktionären nun 123 USD je Aktie in bar. Der Gesamtwert der Transaktion sinkt damit auf rund 5,7 Mrd. USD. Am Markt kommt das gut an: Die On-Semi-Aktie legt vorbörslich um 7 % zu, die Synaptics-Aktie um 15 %.

Konkurrenzangebot bringt Bewegung in den Deal

Auslöser der Nachverhandlung war ein unaufgefordertes Konkurrenzangebot eines Dritten. Wer dahintersteht und wie das Angebot ausgestaltet war, geht aus der Mitteilung nicht hervor. Der Synaptics-Verwaltungsrat hat die Lage gemeinsam mit seinen Finanz- und Rechtsberatern geprüft. Er kam einstimmig zu dem Schluss, dass die geänderte Transaktion mit On Semi weiterhin im besten Interesse von Synaptics und seinen Aktionären liegt.

Synaptics-CEO Rahul Patel betont, die Umstellung auf eine reine Barzahlung schaffe Wertsicherheit für die Aktionäre, und zwar mit einem deutlichen Aufschlag gegenüber dem aktuellen Wert. Wie hoch dieser Aufschlag konkret ausfällt, beziffern die Unternehmen nicht.

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Sofort ergebnissteigernd statt erst nach 18 Monaten

Für On-Semi-Aktionäre fällt die neue Struktur deutlich attraktiver aus. Bislang sollte der Zukauf erst innerhalb von 18 Monaten nach Abschluss positiv zum bereinigten Gewinn je Aktie beitragen. Nun erwartet das Management, dass die Übernahme ab Abschluss sofort das Non-GAAP-Ergebnis je Aktie steigert. Zudem setzt On Semi keine eigenen Aktien mehr als Akquisitionswährung ein.

Laut CEO Hassane El-Khoury liefert die Bartransaktion durch die geringeren Gesamtkosten einen höheren Wert für die Aktionäre. Darüber hinaus hat On Semi zusätzliche Potenziale identifiziert, die über die bereits angekündigten jährlichen Synergien von 200 Mio. USD hinausgehen. Dazu zählen Umsatzsynergien sowie die Verlagerung eines Teils der Synaptics-Produktion in die eigene Fertigung. Diese Effekte sollen nach den ersten 18 Monaten nach Abschluss greifen und das langfristige Ergebnis- und Cashflow-Profil stärken. Konkrete Zahlen nennt das Unternehmen hierzu nicht.

An der strategischen Begründung hält El-Khoury fest: Synaptics passe zum langfristigen Geschäftsmodell und bringe einen starken Wachstumsausblick sowie eine attraktive Bruttomarge mit. Zudem ergänze Synaptics das Wachstum im KI-Rechenzentrumsgeschäft von On Semi. Die hochprofitablen Sparten für Human-Machine-Interface- und Sensorikprodukte sollen mit starken, gut planbaren Cashflows als Finanzierungsquelle dienen, um die Connected-Compute-Fähigkeiten des kombinierten Konzerns auszubauen.

Finanzierung steht, FTC hat bereits zugestimmt

Finanziert wird die Übernahme aus vorhandenen Barmitteln und zugesagten Fremdmitteln. Morgan Stanley hat On Semi eine vollständig zugesagte Kreditfinanzierung bereitgestellt. Der geänderte Vertrag enthält keine Abschlussbedingung, die an die Finanzierung geknüpft ist.

Am Zeitplan ändert sich nichts: Der Abschluss wird weiterhin bis Mitte 2027 erwartet. Voraussetzung sind die Zustimmung der Synaptics-Aktionäre, die erforderlichen behördlichen Genehmigungen und weitere übliche Abschlussbedingungen. Die US-Wettbewerbsbehörde FTC hat die Transaktion bereits genehmigt, Regulierungsbehörden in anderen Ländern prüfen sie noch.

Fazit: Erleichterung bei den Aktionären, sowohl auf Seiten von Synaptics als auch auf Seiten von On Semiconductor. Wer sich bislang zurückgehalten hat, der kann sich die On-Semi-Aktie nach der Korrektur wieder ansehen.

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