MONDELEZ: Wachstum übertrifft Schätzung – Marge sinkt

Mondelēz International übertrifft im zweiten Quartal 2026 mit Umsatz und bereinigtem EPS die Erwartungen der Analysten. Wer genauer hinschaut, sieht jedoch, dass das bereinigte operative Ergebnis unter Druck steht und die Guidance alles andere als ambitioniert klingt.

Der Konzernumsatz steigt im zweiten Quartal um 4,1 % gegenüber dem Vorjahr auf 9,36 Mrd. USD und übertrifft damit die durchschnittliche Analystenschätzung von 9,21 Mrd. USD. Organisch, also bereinigt um Währungseffekte und Portfolioänderungen, wächst der Umsatz um 2,2 %, getragen von leicht höheren Preisen (+1,5 Prozentpunkte) und einem positiven Volumen- und Mixbeitrag (+0,7 Prozentpunkte). Die Aktie notiert in einer ersten Reaktion rund 1,4 % höher.

Das bereinigte verwässerte EPS liegt mit 0,73 USD exakt auf Vorjahresniveau und übertrifft die Konsensschätzung von 0,68 USD. Auf konstanter Währungsbasis ergibt sich allerdings ein Rückgang von 2,7 %. Das GAAP-EPS springt dagegen auf 1,20 USD, nach 0,49 USD im Vorjahresquartal, ein Anstieg um 144,9 %, der jedoch fast vollständig auf günstige Mark-to-Market-Bewertungen von Rohstoff- und Währungsderivaten sowie geringere Pensionsbelastungen zurückgeht. Für die operative Beurteilung bleibt das bereinigte EPS die relevante Größe.

Beim bereinigten operativen Ergebnis zeigt sich das eigentliche Bild: Die bereinigte operative Marge sinkt um 1,2 Prozentpunkte auf 13,1 %. Höhere Rohstoffkosten, gestiegene Vertriebs- und Verwaltungsaufwendungen sowie höhere Werbeausgaben fressen die Preiserhöhungen und Produktivitätsgewinne teilweise auf. Das ist kein Drama, aber es zeigt, dass die Kostenseite noch nicht vollständig im Griff ist.

Kennzahlen des Quartals im Überblick: Ergebnis, Umsatz und Umsatzverteilung von Mondelez International. (Quelle: Unternehmensangaben)

Schwellenländer tragen, Europa bleibt der wunde Punkt

Die regionale Aufschlüsselung verdeutlicht das Spannungsverhältnis im Konzern. Die Schwellenländer wachsen organisch um 4,4 %, angeführt von der Region Asien, Naher Osten und Afrika mit einem organischen Plus von 7,1 %, das vor allem auf Volumen- und Mixgewinne zurückgeht. Lateinamerika legt organisch um 8,4 % zu, wobei Preiserhöhungen den Löwenanteil beisteuern. Nordamerika überrascht positiv mit einem organischen Wachstum von 3,4 %, getragen von Volumen und Preisen.

Europa hingegen schrumpft organisch um 3,5 %, mit negativem Volumen- und Mixbeitrag sowie leicht rückläufigen Preisen. Das Management spricht von ersten positiven Trends bei den Marktanteilen und sieht das Geschäft gut positioniert, eine Formulierung, die eher nach Hoffnung als nach Gewissheit klingt. Solange Europa, mit 3,38 Mrd. USD das größte Einzelsegment des Konzerns, organisch schrumpft, bleibt das Gesamtbild getrübt.

Kapitalrückführung und Cashflow

Im ersten Halbjahr gibt Mondelēz 1,5 Mrd. USD über Dividenden und Aktienrückkäufe an die Aktionäre zurück und kündigt zusätzlich eine Dividendenerhöhung von 4 % an. Der Free Cashflow liegt im ersten Halbjahr bei 668 Mio. USD, nach 818 Mio. USD im Vorjahreszeitraum, ein Rückgang, der auf höhere Investitionsausgaben und einen schwächeren operativen Cashflow zurückzuführen ist.

Umsatz und Ergebnis je Aktie im Quartalsverlauf inkl. Analystenschätzungen. (Quelle: Unternehmensangaben)

Ausblick

Für das Gesamtjahr 2026 erwartet Mondelēz nun ein organisches Umsatzwachstum von mindestens 2 %, was die bisherige Halbjahresleistung widerspiegelt, aber keine echte Beschleunigung signalisiert. Die Prognose für das bereinigte EPS-Wachstum auf konstanter Währungsbasis bleibt in einer Spanne von null bis 5 %. Für den Free Cashflow peilt das Unternehmen rund 3 Mrd. USD im Gesamtjahr an.

Die Wortwahl des Managements verrät Vorsicht: Die Guidance steht ausdrücklich unter dem Vorbehalt erhöhter Unsicherheit durch geopolitische Spannungen, Handelspolitik und Rohstoffpreise. Mögliche Zolländerungen im Rahmen des USMCA-Abkommens sind explizit ausgeklammert. Das ist keine Einladung zu höheren Erwartungen, sondern eine Absicherung nach unten.

Tagesschlusskurse der Mondelez International-Aktie über ein Jahr. (Quelle: stock3)

Kennzahlen im Überblick

*e = erwartet (Analystenkonsens, bei US-Unternehmen auf Non-GAAP-Basis); Ist-Jahr 2025 wie berichtet (GAAP)

Fazit: Umsatz und bereinigtes EPS übertreffen die Erwartungen, doch die bereinigte operative Marge gibt nach und Europa bleibt strukturell schwach. Das Quartal ist solide, aber nicht überzeugend. Positiv ist, dass Schwellenländer und Nordamerika Dynamik zeigen und die Dividende steigt; belastend wirken die Kostenpressung, der schwächere Free Cashflow und eine Guidance, die kaum Spielraum nach oben lässt. Die Investmentstory für Mondelēz lebt von stabilen Cashflows und Preissetzungsmacht, beides steht gerade unter Bewährungsdruck.

Dieser Beitrag ist unter Einsatz Künstlicher Intelligenz entstanden.