Merrill Lynch - Gefahr für die Bullen

Steigende Anleiherenditen stellen gleich aus zwei Gründen eine Gefahr für die Rallye am Aktienmarkt dar. Zum einen unterminieren sie die Bewertungen an den Aktienmärkten durch den Anstieg des realen Diskontsatzes. Und zweitens sorgen sie zusammen mit höheren Ölpreisen für konjunkturellen Gegenwind, der die Nachhaltigkeit der Gewinnerholung gefährdet.

Bislang reicht der Anstieg der Anleiherenditen noch nicht aus, um uns von unserem positiven Ausblick für die Aktienmärkte abzubringen. Aus Bewertungssicht beinhalten Aktien auch weiterhin ein höheres Wertpotenzial als Anleihen (vor allem in Europa), auch wenn dieses Argument nicht mehr ganz so stichhaltig ist wie noch im März. Und was die Konjunkturerholung anbelangt, reicht der Renditeanstieg am Rentenmarkt ebenfalls noch nicht aus, den positiven Trend bei unseren Konjunkturleitindikatoren umzukehren. Steigende Neuaufträge und Rohstoffpreise in der Industrie haben die Auswirkungen höherer Renditen bislang mehr als kompensiert. Dies lässt vermuten, dass sich das Gewinnwachstum in der zweiten Jahreshälfte 2003 beschleunigt. Für 2004 bleibt der Ausblick allerdings unsicher. Alles in allem bleiben wir bei unserem optimistischen Ausblick für die Aktienmärkte, sind uns aber gleichzeitig der Risiken eines weiteren Renditeanstiegs am Rentenmarkt bewusst.

Quelle: Merrill Lynch Investment Managers (MLIM)