Mensch und Maschine: der Zug fährt ab

Einen Superstart ins neue Jahr hat die Mensch und Maschine SE (DE0006580806, 5,56 EUR) erwischt. Mit Erlösen von 64,2 Mio. EUR wurden selbst unsere optimistischsten Prognosen übertroffen. Damit setzte der Spezialist von CAD-Software sagenhafte 38% mehr als im Vorjahreszeitraum um. Im gleichen Ausmaß (!) kletterte auch der Gewinn vor Zinsen und Steuern (EBIT) – und zwar auf 4,2 Mio. EUR. Unter dem Strich verdiente das Unternehmen sogar 72% mehr und kam auf ein Nettoergebnis von 2,75 Mio. EUR.
Hintergrund ist, dass die Software des MuM-Hauptlieferanten Autodesk extrem stark nachgefragt war. Das US-Unternehmen wird im Q2 eine neue Preisstruktur einführen, so dass es hier etliche Vorzieheffekte gab. Trotzdem glaubt der Hauptaktionär und Vorstandsvorsitzende Adi Drotleff an den Schwung, und erhöht mal soeben den 2007er Forecast von 196 auf 210 Mio. EUR.
Das Wachstum ist sogar noch beeindruckender, wenn Sie bedenken, dass im Q1/06 noch Umsätze des Zulieferers PTC enthalten waren. Diese Linie gab MuM im Laufe des letzten Jahres auf. Mit anderen Worten: Bereinigt um die PTC-Umsätze wäre der Sprung in Q1/07 noch höher ausgefallen. Dass Drotleff im Q1-Report nicht explizit darauf hinwies, werten wir dahingehend, dass er sich noch Reserven für die nächsten Quartalsergebnisse aufgebaut hat. Besser dürfte in diesem Jahr auch das Finanzergebnis werden, da man die Verschuldung zurückführte und von Banken ein besseres Rating bekam.
Insofern denken wir, dass bei MuM nun endlich die vielen Restrukturierungsmaßnahmen der letzten Jahre zu greifen scheinen. Die anziehende Konjunktur kommt dem erfreulicherweise noch entgegen. Der Kurs hat schon reagiert, aber noch nicht allzu übertrieben. Er arbeitet daran, sich aus einer zweijährigen Seitwärtsrange zu befreien. Wird der Widerstand knapp jenseits der 6 EUR geknackt, dann fährt der Zug endgültig ab. Auf 08er Basis errechnet sich KGV von schlappen 8. Kursziel: 8,50 EUR.

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