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20:29 Uhr, 08.07.2003

Marktbewertung schon wieder übertrieben?

Durch die Kursrallye um 18.4% ist das KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) des S&P 500 Index von 17.6 auf 20.3 gestiegen und ist damit so hoch wie seit den späte 90ern. Und diese Zahlen sind basierend auf den offiziell gemeldeten Ertragsdaten errechnet, in denen oft einmalige Sonderposten ausgeklammert sind, die den Gewinn mindern würden. Ganz zu schweigen von den Kosten für Optionen, die als Bezahlung für Vorstände ausgegeben werden und per Gesetz nicht verbucht werden müssen. Gemessen an dem strengeren GAAP-Bilanzierungsstandard liegt das KGV hingegen bei 33.1 und damit doppelt so hoch wie der 67-Jahresdurchschnitt von 15.47. Doch macht das wirklich etwas aus? "Der Markt hat ein Bewertungsproblem", so First Albany Chef Investment Officer Hugh Johnson. "Aber ich betrachte nicht viele Aktien mit meinem Bewertungsmodell, zum Beispiel die, die ich selbst halte. Es ist sehr rational - es zeigt exakt, wenn eine Aktie über- oder unterbewertet ist - aber es lässt sich am Aktienmarkt nicht anwenden. Wenn Sie behaupten, dass der Aktienmarkt überbewertet ist, implizieren Sie damit, dass er fallen wird. Aber es gibt einen Hauch Verrücktheit in jedem Bullenmarkt, die Aktien können immer höher bewertet werden. Ein rationales Bewertungsmodell in einer irrationalen Welt ist Selbstmord."

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