Market Insights: Anschnallen! Diese Woche wird wild

Ohne so wirkliche Kracher-Earnings war die abgelaufene Handelswoche so ziemlich einschläfernd. Aber so unspannend war es gar nicht.

Neben praktisch jeder physischen Ressource entlang der KI-Wertschöpfungskette, die knapp ist, steht ein Kapitalmarkt, der (mal wieder) stärker auf Zinsen schaut. Die Rendite 30-jähriger US-Staatsanleihen stieg auf über 5,30 % und damit auf den höchsten Stand seit 2007, die jüngste Auktion langlaufender Treasuries wurde sogar mit der höchsten Rendite seit 2001 abgeschlossen. Diesen Freitag spricht nun Kevin Warsh in Jackson Hole. Das dürfte, neben den Nvidia-Zahlen am Mittwochabend, zum wichtigsten Termin der kommenden Handelswoche werden.

Dann haben wir weiterhin den Nebenschauplatz Iran. Auch diese Woche wechselten die Schlagzeilen zwischen möglicher Diplomatie, maximalem wirtschaftlichem Druck und neuen militärischen Drohungen. US-Finanzminister Scott Bessent versuchte zeitweise ausdrücklich klarzustellen, dass "Maximum Economic Pressure" nicht automatisch eine Wiederaufnahme militärischer Aktionen bedeutet und die Ölmärkte seine Aussagen zu aggressiv interpretierten. Nach Bessents Worten sollen die bislang härtesten Sanktionen folgen. Am Montag soll es dazu eine eigene Pressekonferenz geben.

Die Prime-Brokerage-Daten von JPMorgan, Morgan Stanley und Goldman Sachs zeigen für August wieder eine Rotation in US-Aktien. Technologie ist dabei bislang der am stärksten gekaufte Sektor, innerhalb von Tech führen ausgerechnet Halbleiter und Hyperscaler. Das institutionelle KI-Exposure steigt wieder, liegt aber weiterhin unter dem Stand vor dem Juli-Abverkauf. Passend dazu bekam die Geschichte um Leopold Aschenbrenners Situational Awareness zum Wochenschluss noch ein interessantes Nachspiel. Citadel Securities hatte unmittelbar vor der Fed-Sitzung einen überraschenden Zinsschritt als möglichen "cleansing event" bezeichnet. Die Fed erhöhte nicht, doch das anschließende Deleveraging traf stark konzentrierte KI- und Halbleiterpositionen massiv. Citadel übernahm Teile dieses unter Verkaufsdruck geratenen Portfolios und erklärte später, der große Leverage-Reset sei weitgehend abgeschlossen und der nächste Push nach oben könnte eher aus Re-Leveraging als aus weiterem Deleveraging kommen. Laut CNBC konnte Citadel mit der anschließenden Erholung bereits rund 80 % des übernommenen Risikos wieder abbauen. Die auffällige zeitliche Abfolge hat entsprechend Spekulationen über eine gezielte Liquidation ausgelöst. Belegen lässt sich das von außen freilich nicht.

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Zurück zur physischen Seite der KI-Infrastruktur, denn dort war diese Woche wirklich viel los. Nvidia soll sich für das kommende Jahr bereits 35-40 % des weltweit verfügbaren HBM-Angebots gesichert haben und plant gleichzeitig die Auslieferung von 24-30 GW Compute-Kapazität auf Rack-Ebene. Selbst eine später gemeldete Reduzierung der Nvidia-HBM-Prognose für 2027 ändert daran zunächst wenig. Auch erhöht man scheinbar die Preise um bis zu 17 %, um die gestiegenen Memory-Preise (30% der Inputkosten) weiterzureichen. Maximal bullish für Sk Hynix oder Micron. Ebenso ein Zeichen, wie stark Nvidias Preissetzungsmacht weiterhin ist, wenn man sich das leisten kann und damit die hohen Margen hält. Nvidia soll am Mittwoch 100 % Umsatzwachstum vorlegen. Für mich wartet ein weiteres Blow-out Quartal.

Interessant wird auch zunehmend die Frage, wie sich die Speicherarchitektur selbst verändert. HBM bleibt wegen der unmittelbaren Nähe zur GPU und der niedrigen Latenz der zentrale Hochleistungsspeicher. Scheinbar entsteht daneben eine breitere Hierarchie aus HBM, HBF, NAND-basierten Lösungen und perspektivisch optisch angebundenen Memory-Pools.

SanDisk beschreibt HBF ausdrücklich nicht als Ersatz für HBM, sondern als zusätzliche Memory-Ebene für leseintensive Inference-Workloads. Tianfeng skizziert bei SK Hynix eine mögliche Architektur, bei der größere Speicherpools außerhalb des unmittelbaren GPU-Packages über optische Verbindungen angebunden werden. Das befindet sich noch in einem sehr frühen Roadmap-Stadium, zeigt aber, wie stark Memory, Advanced Packaging und Optics inzwischen zusammenwachsen.

Optics lieferte sowieso wieder einmal eine Meldung nach der anderen. Die InP-Laserkapazität von Coherent wurde innerhalb eines Jahres verdoppelt und soll sich in den kommenden 12 Monaten nochmals mehr als verdoppeln. Applied Optoelectronics ist mindestens bis ins H2 2027 ausgebucht, muss teilweise neue Hyperscaler-Anfragen ablehnen und will seine monatliche Kapazität von aktuell etwas mehr als 200.000 Einheiten bis Jahresende auf rund 650.000 erhöhen, auch laufen bereits Gespräche mit fünf Unternehmen über CPO. Darauf erstmal eine Kapitalmaßnahme (wie ich das einordne, folgt am Montag im AktienPuls360). Lumentum liefert bereits 1,6T-Transceiver an zwei Hyperscaler aus und erwartet, dass sich der OCS-Umsatz über mehrere Quartale hinweg jeweils sequenziell verdoppelt.

Die Engpässe beginnen dabei aber schon eine Stufe vorher. Lumentum beziffert die Lücke bei InP-Substraten auf mehr als 30 %. AXT will seine Kapazität bis Ende 2026 gegenüber dem Vorjahr verdreifachen und bis Ende 2027 noch einmal mehr als verdoppeln, wobei die Nachfrage für 2027 bereits abgedeckt ist. JX Advanced Metals plant seinerseits bis 2030 eine Ausweitung der InP-Kapazität um 7-10x. Auch bei Wafer-Fab-Equipment verlängern sich die Lieferzeiten inzwischen auf bis zu 24 Monate. Und auch Foudries, wie die von Samsung hebt die Preise für fortgeschrittene Foundry-Nodes an, teilweise um 10-15 %.

Auch bei Kühlung und Stromversorgung wird frühzeitig reserviert. Alphabet soll hinter einem rund 4 Mrd. US-Dollar schweren Langfristvertrag von Modine stehen und dabei rund 165 Mio. US-Dollar vorab bezahlt haben, um Kühlkapazitäten bis 2029 zu sichern (Modines Data-Center-Umsätze wachsen aktuell um rund 70-80 % YoY). Und auch bei der Stromerzeugung erreichten die weltweiten Gasturbinenbestellungen im Q2 mit 38 GW einen neuen Quartalsrekord; die Bestellungen des ersten Halbjahres entsprechen, aufs Gesamtjahr hochgerechnet, rund 134 GW und damit einem Plus von 34 % YoY.

Wells Fargo erwartet, dass Googles installierte TPU-Kapazität von 2,7 GW Ende 2025 auf 4,8 GW Ende 2026, 6,3 GW Ende 2027 und 8,2 GW Ende 2028 steigt. Für Broadcom modelliert die Bank 141,5 Mrd. US-Dollar AI-Halbleiterumsatz für 2027, während Broadcom selbst bislang "nur" mehr als 100 Mrd. US-Dollar signalisiert. Auch bei Broadcom halte ich die derzeitigen Kursniveaus als ausgezeichnete Chance. Unabhängig davon, dass Google die Zusammenarbeit mit Marvell ausgeweitet hat.

Auf der Nachfrageseite legten auch die Frontier-Labs selbst wieder starke Zahlen vor. Anthropic meldete für das Q2 einen vorläufigen Umsatz von mehr als 11,5 Mrd. US-Dollar und erstmals ein positives adjustiertes operatives Ergebnis, die Revenue Run Rate liegt bei mehr als 65 Mrd. US-Dollar. Reuters berichtete zusätzlich von einer ARR von rund 65 Mrd. US-Dollar im Juli nach 9 Mrd. US-Dollar im Dezember und 47 Mrd. US-Dollar im Mai. Anthropic soll bereits einen IPO-Antrag noch Ende August vorbereiten. OpenAIs Q2-Umsatz stieg um 18 % auf 6,7 Mrd. US-Dollar, während sich die operativen Verluste um 3 Mrd. US-Dollar ausweiteten. Im laufenden Quartal soll die ARR jedoch bereits um 35 % auf rund 40 Mrd. US-Dollar gestiegen sein, und rund 20 Mio. Nutzer verwenden inzwischen aktiv Agenten, bei etwa einer Milliarde aktiven ChatGPT-Nutzern insgesamt. Auch hier war wieder zu beobachten, wie die Medien kurzzeitig mal wieder die Alarmglocken schlagen ließen.

Zum Schluss noch einmal Memory-Korea. SK Hynix kündigte einen Aktienrückkauf über 40 Bio. Won an, bei dem rund 3,3 % der ausstehenden Aktien gekauft und anschließend eingezogen werden sollen, während die angestrebte Ausschüttung auf mindestens 50 % des kumulierten Free Cashflows steigt. Auch Samsung arbeitet an 75 Mrd. USD Kapitalrückführung. Wieso das so spannend ist? Weil steigende Cash Returns hier parallel zu weiterhin hohen Capex erfolgen. Die großen Speicherhersteller signalisieren damit bislang nicht, dass sie auf die aktuelle Preisstärke mit einer unkontrollierten Kapazitätswelle reagieren wollen.

Genug Stoff also für eine Woche, die auf Indexebene kaum Wellen schlug.

Meine Depots vs. Nasdaq

Markttechnik, Saisonalität & Sentiment

📌 Keine einzige Panikwelle in 2026

2026 gab es bislang keinen einzigen Handelstag, an dem mehr als 80 % des NYSE-Volumens auf fallende Aktien entfiel.

Im historischen Durchschnitt kommt das 21x pro Jahr vor, und in den vergangenen mindestens 30 Jahren gab es kein einziges Jahr mit weniger als fünf solchen Tagen. Sollte sich daran bis Jahresende nichts ändern, wäre 2026 damit das erste Jahr seit mindestens drei Jahrzehnten ganz ohne einen solchen Tag.

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KI-Infrastruktur, Halbleiter & Capex

📌 Fast jeder zweite Hyperscaler-Capex-Dollar entspricht bald Nvidia-Umsatz

Nvidias Data-Center-Umsatz soll laut UBS-Schätzung von 391 Mrd. US-Dollar 2026 auf 792 Mrd. US-Dollar 2028 steigen, während die gesamten Hyperscaler-Investitionen im selben Zeitraum von rund 1,0 Bio. auf 1,62 Bio. US-Dollar zulegen sollen. Rechnerisch entspräche Nvidias Data-Center-Umsatz damit 2028 knapp 49 % des gesamten Hyperscaler-Capex, vs. 39 % im laufenden Jahr.

UBS

📌 Billigere Tokens senken die KI-Kosten und treiben den Compute-Bedarf

Während die Tokenpreise seit Juni deutlich gefallen sind, haben sich die Mietpreise für H100-GPUs zuletzt wieder auf rund 2,7 US-Dollar je Stunde erhöht.
Jevons-Effekt: Sinkt der Preis pro Nutzung, wird eine Technologie tendenziell häufiger und intensiver eingesetzt, sodass die Gesamtnachfrage nach der zugrunde liegenden Ressource trotz günstigerer Einzelnutzung steigen kann.

Citadel

📌 OpenAI beschleunigt wieder: ARR-Wachstum nähert sich 250 %

OpenAIs annualisierte Umsatz Run Rate soll bis zum 19. August auf rund 45 Mrd. US-Dollar gestiegen sein und könnte bei unverändertem Tempo zum Monatsende rund 48 Mrd. US-Dollar erreichen. Damit würde sich das Wachstum gegenüber dem Vorjahr auf rund 249 % beschleunigen, nach etwa 180 % im Juni und 216 % im Juli.

Nach einer kurzen Wachstumsdelle im Juni (die Euch die Medien als „Ende“ verkaufen wollten) hat sich das Tempo binnen zweier Monate wieder deutlich erhöht.

TMTB, The Information, CNBC

Anthropic soll inzwischen auf rund 65 Mrd. US-Dollar annualisierten Umsatz kommen und liegt damit bereits über den Jahresumsätzen von Unternehmen wie Pfizer, Cisco, Intel, Uber, Coca-Cola oder Netflix. Weniger als ein Jahr zuvor lag die annualisierte Rate noch bei rund 9 Mrd. US-Dollar.

Den IPO-Rekord von SpaceX will man mindestens einstellen.

Compound

Anthropics Startup-Marktanteil bei Mercury lief von 36 % auf ein Hoch von ~70 % (Q1'26), rutscht seither auf ~65 % zurück. Der Sol-Release und die Codex-Verbesserungen bringen OpenAI wieder ins Rennen und dürften OpenAI weiter pushen. Anthropics Hype ist komplett verlaufen. Die Panikmache von Amodei ist rückblickend (wie von mir gesagt) nur dümmliches Marketing gewesen.

Mercury

Edelmetall-Krypto-Corner

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📌 Bitcoin zurück über der 200-Tageslinie

Bitcoin ist nach mehr als einem Jahr erstmals wieder über seine 200 Tageslinie gestiegen. Erst zum dritten Mal seit 2014 nach einer mindestens 6M Phase darunter.
In den beiden früheren Fällen lag der Bitcoin 12 Monate später 39 % bzw. 115 % höher und fiel im Anschluss nicht mehr unter den Kurs vom Signaltag.

Aber vom jeweiligen Zwischenhoch aus entstanden trotzdem zwischenzeitliche Drawdowns von rund 46 % bzw. 20 %. Also das Signal nicht mit einem geradlinigen Aufwärtstrend gleichsetzen. Wichtig zusätzlich: Die Stichprobe umfasst gerade einmal zwei vergleichbare historische Fälle

Bluekurtic

📌 Historischen Drawdown-Größenordnungen (bis zu -93 %)

Koyfin

Spannende Earnings diese Woche

Earnings Whispers

Am Montag:
☀️ PDD, Xpeng

🌙 –

Am Dienstag geht es weiter mit:
☀️Eoptolink

🌙 Intuit, HEICO, Zoom Video, Semtech

Zur Wochenmitte warten:
☀️Dycom, Anta Sports, Kohls, Lyra Rare Earth

🌙 Nvidia, Crowdstrike, Salesforce, Synopsys, Veeva Systems, Everpure, Okta, Nutanix

Am Donnerstag folgen
☀️ Dollar General, Dollar Tree, Pernod Ricard

🌙 Marvell, Workday, Autodesk, Affirm, Ultra Beauty, Rubrik, IREN, Lululemon, Elastic, SentinelOne, GAP

Zum Wochenabschluss:
☀️BYD, Meituan

🌙 -

Ich wünsche euch einen erfolgreichen Wochenstart! Euer Valentin

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