Legend Holdings Limited

Analyse vom 22.2.00

Geschichte

Die Muttergesellschaft Legend Group Holdings wurde im Jahr 1984 in Beijing unter der Obhut der chinesischen Akademie der Wissenschaften gegründet, welche noch immer 65 % an der Legend Group hält.

Im Jahr 1988 wurde dann Legend Holdings Limited in Hong Kong ins Leben gerufen und machte sich im Anschluß einen Namen als Distributeur von Computerprodukten und Perepherieartikeln der Muttergesellschaft und für ausländische Unternehmen wie IBM, Hewlett-Packard und AST. Im Jahr 1994 wurde Legend Holdings an der Börse in Hong Kong gelistet. Im Jahr 1997 brachte die Muttergesellschaft ihre Assets in Legend Hong Kong ein. Momentan hält die Muttergesellschaft Legend Group ca. 61 % an Legend Holdings, der CEO von Legend Group hält 35 % und weitere Angestellte von Legend 27 %.

Unternehmensübersicht und Entwicklung

Legend ist das führende Computerunternehmen in China mit einem Marktanteil von über 23 % und auch in der gesamten Asien/Pacific Region (außer Japan). Legend entwickelte sich vom reinen Computer Distributeur zum diversifizierten HighTech Unternehmen. Legend`s Management setzt konsequent westliche Unternehmensführungsprinzipien um. So ist Legend beispielsweise eine von zwei chinesischen Unternehmen, die ein Aktien Options Programm für seine Angestellten in die Unternehmenskultur implementiert hat. Der CEO der Legend Group Liu Chuanzih wurde kürzlich als "Businessman of the Year" in Asien ausgezeichnet.

Computer und Zubehör von Legend Holdings

Die Herstellung und Distribution von selbst hergestellten Produkten konnte im abgelaufenen Quartal ein Umsatzwachstum von 77 % gegenüber der Vorjahresperiode aufweisen. Im Bereich der Verkäufe an Konsumenten betrug das Wachstum 90 %, im Unternehmenssegment 60 % und im Notebook-Bereich überragende 222 %. Besonders der Note-Book Bereich konnte glänzen und schloß zum Marktführer Toshiba in diesem Segment auf. Der Notebook Bereich steht momentan für 10 % dieses Unternehmenssegments. Besonders zu beachten ist, daß Legend trotz Komponentenknappheit hervorgerufen durch Erdbeben in der Region sein starkes Wachstum bewahren konnte. Konkurrenten im PC-Bereich, wie Compaq und Dell litten teilweise unter diesen Gegebenheiten und mußten Umsatzeinbußen hinnehmen. Zum gesamten Umsatz trägt die Computerdivision ca. 50 % bei. In China besitzt Legend einen Marktanteil von über 23 %, mehr als 3 Mal soviel wie der nächste Wettbewerber, und dürfte im letzten Quartal seine hervorragende Stellung in diesem Wachstumsmarkt weiter verbessert haben. In Anbetracht der Tatsache, daß die Durchsetzung von China mit Computern bei ungefähr 1 % und in städtischen Gebieten bei ca. 4 % liegt, kann man sich das große Potential vorstellen. Im Dezember brachte Legend einen speziellen Internet-PC auf den Markt, in den China Telecom`s Internet Service integriert ist, auf den Markt. In einem Monat konnten bereits 14.000 Einheiten verkauft werden. In der Zukunft sind weitere Produkte im Niedrigpreissegment geplant, die die Präsenz von Legend im Konsumentenbereich weiter ausweiten sollen.

Distribution fremder Markenprodukte

Die Distribution fremder Markenprodukte, das Urgeschäft von Legend, steht noch für über 30 % des Gesamtumsatzes und konnte zum Vergleichszeitraum des Vorjahres um ca. 67 % zulegen. Es ist geplant das Ditributionsnetzwerk weiter auszubauen und auch die E-Commerce Services für weitere Produkte auszuweiten.

Dienstleistungen im Bereich Systemintegration

Dieser Bereich kämpft im Moment mit einigen Problemen. Die ersten Maßnahmen zur Umstrukturierung wurden bereits unternommen, des weiteren wurden auch im personellen Bereich einige Umschichtungen vorgenommen. Die Unternehmensführung stellt an diesen Bereich den Anspruch mit 30 % zu wachsen, was jedoch im Widerspruch zu einem Umsatzrückgang von 6 % gegenüber dem Vorjahresquartal steht. Obwohl die Restrukturierungsmaßnahmen noch einige Zeit in Anspruch nehmen dürften, fällt der Rückgang nicht so schwer ins Gewicht, da der Anteil dieser Einheit am Gesamtumsatz nur ca. 9 % beträgt.

Herstellung von Motherboards

Dieser Bereich befindet sich gerade im Turnaround und konnte im Dezemberquartal erstmals wieder Gewinne schreiben, obwohl die Umsätze nochmals stark zurück gingen. Die wiederkehrende Profitabilität kann auch an der guten Bruttomarge von 22 % gegenüber 13 % im Unternehmen festgemacht werden. Die Herstellung von Motherboards generiert ca. 5 % der Umsätze.

Zukunftsbereiche

Bereits 80 % seiner PC-Verkäufe werden über das Internet abgewickelt, womit Legend besonders im Handel mit seinen Distributoren den Bereich des B2B Commerce erfolgreich in die Unternehmensabläufe integriert hat. Besonders in China steht Legend an der Tür zu einem immensen Wachstumspotential, nicht nur im Bereich Computerausrüstung, sondern auch in anderen HighTech-Segmenten. Auch die kürzlich auf den Markt gebrachten Set Top Boxen sollten sich großer Beliebtheit in China erfreuen,da 60-80 Mio. Haushalte in China über einen Kabel-TV Anschluß verfügen. So wurde z.B. mit Microsoft eine Kooperation vereinbart, um Internetzugang für die Bevölkerung in China über Set Top Boxen anzubieten. Legend schloß in den letzten Monaten bereits Abkommen mit ca. 30 regionalen Kabel-TV Betreibern, um Content über deren Netzwerke anzubieten. Des weiteren sollen neue Geschäftsbereiche aufgebaut werden. Zukünftig wird verstärkt der Bereich von Internet Equipment und Netzwerk Produkten in das Blickfeld rücken. Hier befindet man sich bereits in einigen Kooperationsgesprächen, die die Entwicklung in diesen Geschäftsbereichen weiter beschleunigen sollen. Der Aufbau des eigenen Internet Portals fm365.com sollte ebenfalls noch einiges an Entwicklungspotential beinhalten.

Die Internetstrategie beinhaltet in der näheren Zukunft auch eine Ausweitung auf die Bereiche Online Aktienhandel und weitere vertikale Märkte. Mit Intel wurde beispielsweise ein Abkommen zur Entwicklung von Internetprodukten und Services geschlossen. In diesem Zusammenhang könnten in kurzer Zeit weitere Aquisitionen und Partnerschaften bekannt gegeben werden. Somit beabsichtigt sich Legend neuerdings nicht nur im PC-Bereich, sondern auch im Internet und Netzwerkbereich mit verschiedenen Aktivitäten zu positionieren, um auch in diesem Wachstumsmarkt seine Präsenz zu erhöhen. Vor allem in China und dem übrigen Asienbereich kann Legend sein Wachstum hierdurch auf eine breiter Basis stellen und bei Gelingen mit Sicherheit auch beschleuigen.

Risikofaktoren

Komponentenknappheit

Wie die übrigen Computerhersteller ist Legend andauernd von Komponentenknappheit bedroht. Diesen Umstand konnte Legend in der Vergangenheit jedoch außerordentlich gut bewältigen. Hilfreich sind u.a. seine langjährige Marktpräsenz in der Asien/Pacific Region und die daraus resultierenden guten Verbindungen und Beziehungen als der bedeutendste asiatische Player in diesem Bereich.

Steigender Wettbewerb

Die großen weltweit dominierenden Copmuterhersteller haben oder werden sich in naher Zukunft auch auf den asiatischen Markt konzentrieren, um an dem überproportionalem Wachstum zu partizipieren. Legend dürfte jedoch auf Grund seiner vorhandenen Marktpräsenz und des bereits ausgebauten Distributionsnetzwerkes auf den wachsenden Konkurrenzkampf gut vorbereitet sein. Legend ist einfach ausgedrückt der Brand Name im Computerbereich in Asien/Pacific und hat somit auch eine gewisse Markteintrittsschranke für seine Wettbewerber aufgebaut. Zu beachten ist auch die Tatsche, daß durch die Beteiligung der staatlichen Akademie der Wissenschaften an Legend Group die Rückendeckung der Regierung vorhanden sein dürfte. Unstrittig ist jedoch der zunehmende Wettbewerb. Compaq schloß beispielsweise eine Kooperation mit Dawncom für den Vertrieb von Compaq-PC`s in China. Dell ist seit 1998 in China vertreten. Der anstehende Beitritt China`s zur WTO wird die Tür zu China für Legend`s Konkurrenten Dell, Compaq du IBM noch weiter aufstoßen. Durch die vorhandene Marktpower und Kapitalausstattung dieser Big Player könnte der Marktanteil von Legend unter Druck geraten.

Saisonalität

Das März-Quartal ist traditionell das schwächste des Jahres, wodurch auch die Wachstums - und Umsatzraten in Mitleidenschaft gezogen werden dürften. Im Zuge der Neujahrsfeiern in China entfallen für Legend ca. 2 Wochen an Produktivität. Ebenso stellen viele staatliche Kunden ihre Budgets für das neue Jahr zusammen und auch Unternehmen halten sich Anfang des Jahres mit Käufen zurück.

Weitere Entwicklungen

21.01.2000 Legend Holdings kooperiert mit Motorola und MeetChina.com, um E-Commerce über drahtlose Geräte zu ermöglichen. MeetChina.com arbeitet auch mit offiziellen staatlichen Stellen zusammen. Auf diese Weise soll auch die chinesische Bevölkerung erreicht werden, die über keinen Computer verfügt. Lt. offiziellen Statistiken besitzen zur Zeit ca. 8,9 Mio. einen Internetzugang, 40 Mio. Chinesen jedoch ein Mobiltelefon.

15.02.2000 Legend Holdings verkündet einen 4-1 Split, wodurch mehr Angestellte in den Besitz von Aktien gelangen sollen und der Float erhöht werden soll.

Einschätzung

Legend Holdings konnte im abgelaufenen Quartal seinen Umsatz gegenüber dem Vorjahr um 46 % auf HK$5,1 Mrd. steigern und den Gewinn um 59 % auf HK$ 147,3 Mio. erhöhen, womit das Unternehmen sämtliche Vorhersagen übertraf. In der gesamten Asien/Pacific Region, besonders auch in China bieten sich für Legend herausragende Möglichkeiten seine Stellung als die "Dell aus Asien" weiter auszubauen. Hier dürften Legend vor allem seine langjährigen Beziehungen und Marktpräsenz behilflich sein, die besonders in der asiatischen Region so manche Tür öffnen können, die sonst verschlossen geblieben wäre. Trotz steigendem Wettbewerb wird Legend sich unserer Meinung nach mit an der Spitze des stark wachsenden Marktes durchsetzen können. Besondere Phantasie geht von der weiteren Focussierung auf Wachstumssegmente wie das Internet und den Wireless-Bereich aus.

Vor allem in Bezug auf das Internet sollten in den nächsten Monaten einige Übernahmen und Kooperationen bekannt gegeben werden. Nicht übersehen werden darf jedoch, daß sich Legends Aktie in den letzten 52 Monaten mehr als verzehnfacht hat, somit bereits einiges an Phantasie im Kurs enthalten ist und bei schwachem Marktumfeld mit einer weiteren Korrektur zu rechnen ist. Langfristig überwiegen unserer Meinung jedoch die Chancen, wodurch ein Investor auch zukünftig mit einer überdurchschnittlichen Performance rechnen kann.