Fed-Geldpolitik: Von expansiv zu neutral?

London (GodmodeTrader.de) - Während es wenig Diskussionen über das Ergebnis der letzten FOMC-Sitzung gab – die Fed hat eine weitere Erhöhung um 25 Basispunkte vorgenommen und ihr Ziel für den Leitzins auf 2,00 Prozent bis 2,25 Prozent von 1,75 Prozent bis 2,00 Prozent angehoben – gibt es aus unserer Sicht einige Dinge zu beachten, wie Russell Silberston, Head of Multi-Asset Absolute Return bei Investec AM, in einem aktuellen Kommentar zum jüngsten Zinsentscheid der Federal Reserve Bank (Fed) schreibt.

Die Fed habe seit einiger Zeit signalisiert, dass sich der Wortlaut ihrer Erklärung nach der Sitzung, in der sie die Politik bislang als expansiv bezeichnet habe, wahrscheinlich ändern werde. Der einfachste Weg, dies zu erreichen, habe darin bestanden, die Aussage ‚Der geldpolitische Kurs bleibt expansiv und unterstützt damit starke Arbeitsmarktbedingungen und eine nachhaltige Rückkehr zur Inflation von zwei Prozent‘ zu streichen. Die erste Marktreaktion sei gewesen, dass der US-Dollar vor allem gegenüber Währungen aus den Emerging Markets an Wert verloren habe, da die Marktteilnehmer den bisherigen Wortlaut als Zeichen für eine expansive Geldpolitik betrachtet hätten – und wenn die Politik nun nicht mehr expansiv sei, müsse sie neutral sein. Deshalb seien wir näher am Höhepunkt des Zyklus. Der Vorsitzende Powell habe jedoch die Bedeutung der Änderung der Erklärung heruntergespielt und angedeutet, dass sie keine Auswirkungen auf den zukünftigen Kurs der Geldpolitik hätte, heißt es weiter.

„Die Medianerwartung liegt nun bei 3,4 Prozent, unverändert gegenüber 2020, was auf einen weiterhin moderat restriktiven monetären Kurs hindeutet, da der Median nach dem nächsten Jahr leicht restriktiv ist. Es schien sehr wahrscheinlich, dass das Wachstum im Trend liegen würde, die Inflation zu den Zielwerten und Zinssätzen würde daher unverändert bleiben, aber es gab wenig wahrgenommene Reaktionen darauf“, so Silberston.

Drittens hätten sich angesichts der Stärke der Wirtschaft und der scheinbar einfachen finanziellen Bedingungen einige für eine restriktive Politik ausgesprochen, darunter Lael Brainard, Vorsitzender des Ausschusses für Finanzstabilität. Während sich die Streuung um die FOMC-Mitgliederprognosen nicht geändert habe, habe der Vorsitzende Powell sehr optimistisch geklungen, und man sei weiterhin der Ansicht, dass die Fed sehr wahrscheinlich ihre Zinsprognose einhalten werde, wenn sich die Wirtschaft wie erwartet entwickle, heißt es weiter.

„Unserer Meinung nach wird die eigentliche Debatte bei der Fed zwischen zwei Gruppen stattfinden: denen, die glauben, dass die Politik im Verhältnis zu einer langfristigen Neutralität verschärft werden muss, und denen, die der Wirtschaft den Vorteil geben wollen, im Stil von Alan Greenspan. Brainard als Vorsitzender gehört zu dieser letztgenannten Gruppe. Unsere Sichtweise entspricht der Aussage von Brainard“, so Silberston.

Dieser Zyklus sei bemerkenswert für die relative Stärke der Wirtschaft und die Widerstandsfähigkeit der Finanzmärkte. „Aus unserer Sicht ist dies höchstwahrscheinlich auf eine prozyklische fiskalische Lockerung zurückzuführen, aber es ist auch zu beachten, dass die kumulative Straffung in diesem Zyklus historisch gesehen recht gering ist. Angesichts der sich abzeichnenden endlich einsetzenden Lohnentwicklung, der voranschreitenden Konjunktur und der immer noch unglaublich lockeren Finanzbedingungen scheint es, dass die FOMC die Politik insgesamt leicht straffen müsse“, so Silberston.