EZB-Kompass signalisiert konstante Zinsen

1. Wirtschaftliche Analyse: Der Score der wirtschaftlichen Analyse lag im April mit 50,2 Punkten auf neutralem Niveau, nachdem er in den letzten 12 Monaten darunter gelegen hatte. Werte von über 50 erwarten wir auch in den nächsten vier Monaten, danach etwas darunter liegende Werte. Stark zunehmende Werte, die Zinserhöhungen erforderten, sind noch nicht abzusehen. Grund für die höheren Werte im April waren vor allem das gestiegene Economic Sentiment und der HVPI, die auch in den nächsten Monaten die wichtigsten Variablen für die Prognose der Geldpolitik darstellen. Das Zusammenspiel der beiden Größen hat in der Vergangenheit oft über die Richtung der Leitzinsen entschieden.

Mit den im Vergleich zum Jahresbeginn gestiegenen Rohstoffpreisen, dem niedrigeren Euro-Außenwert und den Tabaksteuererhöhungen lassen sich die Hauptpreistreiber leicht ausmachen. Sie zeigen auch, dass es eher exogene Faktoren und kein binnenwirtschaftlicher Preisdruck ist, der einen stärkeren Inflationsrückgang verhindert. Dies bestätigen auch die Lohnstückkosten, die in diesem und im nächsten Jahr nur geringfügig steigen sollten. In der Summe liefert die wirtschaftliche Analyse weder Argumente für eine Zinssenkung noch für eine Erhöhung.

2. Monetäre Analyse: Der Score der monetären Analyse sank von 71,8 auf 69,6 Punkte. Dieser Rückgang stellt zwar keine große Überraschung dar, ist jedoch etwas ausgeprägter als erwartet. Er ist sowohl auf eine geringere Expansion der Geldmenge M3 als auch auf ein sehr mäßiges Kreditwachstum zurückzuführen. Die Kreditvergabe blieb damit erneut unterhalb des als konjunkturneutral anzusehenden Durchschnittswerts von 6,5 %. Dies verdeutlicht, dass trotz erfreulicher Konjunktursignale im letzten Monat der konjunkturelle Preisdruck eher gering bleiben sollte.

3. Prognose des Kompass: Die Sechsmonatsprognose des EZB-Kompass liefert einen Score, der mit 51,2 Punkten im neutralen Bereich liegt. Große Ausschläge des Kompass in die ein oder andere Richtung sind derzeit nicht zu erkennen. Das Prognoseprofil des Kompass, d.h. unsere Prognosen der Zeitreihen, die den EZBKompass ausmachen, hat sich im April allerdings insgesamt nach oben verschoben (die aktuelle Linie in den Grafiken unten liegt oberhalb der Februar- und Märzlinien für den Prognosezeitraum). Im Vergleich zum Vormonat sind die Argumente für eine Zinssenkung nicht nur basierend auf den aktuellen Daten, sondern auch basierend auf den für die nächsten Quartale geschätzten Daten zurückgegangen.

4. Prognose der Geldpolitik: Wir gehen weiter von unveränderten Leitzinsen auf 12-Monatsfrist aus. Die im Monatsverlauf veröffentlichten höheren Inflationsraten und besseren Konjunkturindikatoren zeigen, dass eine Zinssenkung heute fast ausgeschlossen ist. Der Juni wird von vielen Beobachtern noch als Termin für eine mögliche Senkung gehandelt. In diesem Zusammenhang ist bemerkenswert, dass die im Dezember von der EZB veröffentlichten Staffprojektionen für 2004 unserer Einschätzung nach kaum Revisionsbedarf aufweisen. Die Konjunkturprognosen könnten allenfalls für 2005 nach unten revidiert werden. Eine Zinssenkung wird damit bei der Vorstellung der neuen Prognosen im Juni nicht zu begründen sein. Bei einer Seitwärtstendenz des EZB-Kompass in den nächsten Monaten werden sich aber auch keine anderen Gründe finden lassen. Gegeben, dass die EZB - wie von ihr signalisiert - keine Feinsteuerung der Konjunktur vornehmen will, ist mit Zinsänderungen bis auf weiteres nicht zu rechnen.

Quelle: DekaBank

Die DekaBank ist im Jahr 1999 aus der Fusion von Deutsche Girozentrale - Deutsche Kommunalbank- und DekaBank GmbH hervorgegangen. Die Gesellschaft ist als Zentralinstitut der deutschen Sparkassenorganisation im Investmentfondsgeschäft aktiv. Mit einem Fondsvolumen von rund 131 Mrd. Euro gehört die DekaBank zu den größten Finanzdienstleistern Deutschlands.