Darum wird es keinen Handelskrieg geben!

Am Ende geht es immer nur ums Geld. So ist es auch im Handel. Die derzeitige Administration glaubt, dass ein Handelsbilanzdefizit die USA beraubt. Die Sache ist zwar etwas komplizierter, aber dies ist nicht einmal das Geld, um das es geht. Es geht vielmehr um die Schulden der USA.

Die USA leben seit Jahrzehnten über ihren Verhältnissen. Sie sparen zu wenig und geben zu viel aus. So entstehen die Defizite. Dies lässt sich eindrucksvoll auf das Ende des Bretton-Woods-Systems zurückführen. Vom Zweiten Weltkrieg abgesehen hielt sich das Schuldenwachstum in Grenzen. Nach Zusammenbruch der Währungsbindung schnellten die Schulden in die Höhe.

Der Dollar ersetzte Gold als Standard. Jeder brauchte Dollar. Dieser war und ist dadurch deutlich überbewertet. Ist eine Währung überbewertet, macht es wirtschaftlich Sinn, im Ausland einzukaufen. Es macht auch für heimische Unternehmen Sinn, im Ausland billiger zu produzieren und die Produkte in der Heimat zu verkaufen.

Am Ende hat sich ein System ergeben, in dem die USA eine zu starke Währung haben. Das ist ein Grund dafür, dass die USA einen starken Anreiz hatten, über ihre Verhältnisse zu leben und sich im Ausland zu verschulden. Davon hat das Ausland natürlich profitiert.

Jetzt sind die USA im Ausland hoch verschuldet. Ein Drittel der Schulden befindet sich im ausländischen Besitzt. Lässt man die Schulden außen vor, die von staatlichen Stellen selbst gehalten werden, hält das Ausland fast 50 % der US-Schulden.

Würden die USA nun flächendeckend Strafzölle einführen, können Länder wie China gehörig Druck ausüben. China hält über 1 Billion der US-Schulden (Grafik 2). Das ist nur die offizielle Zahl. Sehr wahrscheinlich kauft China über andere Länder ebenfalls Schulden, die dann aber z.B. Irland zugeordnet sind. Es ist unwahrscheinlich, dass Irland mehr US-Schulden hält als das Land selbst als BIP erwirtschaftet.

China hält vermutlich zwischen 1,4 und 1,6 Billion aller US-Schulden. Weigert sich China die USA weiter zu finanzieren oder gar die Schulden auf den Markt zu werfen, versinken die USA im Chaos. Die Regierung ist daher gut beraten, keinen handfesten Handelskrieg vom Zaun zu brechen. China ist da weniger zimperlich als Japan.

Die starke Verflechtung der USA mit Ländern wie China über die Schulden ist ein Anreiz, eine Eskalation zu vermeiden. Weder die USA noch China können sich das leisten. Die Schulden, also letztlich Geld, wird alle Seiten zur Vernunft bringen.

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