COSTCO: Zoll-Erstattung schönt das EPS – wie stark bleibt der Kern?

Costco schließt das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 mit einem Nettoumsatz ab, der knapp unter der durchschnittlichen Analystenschätzung bleibt, während eine Zollrückerstattung das Gewinnbild künstlich anhebt. Wer die Bereinigung vornimmt, findet ein solides, aber kein spektakuläres Quartal.

Costco meldet für das vierte Quartal des Geschäftsjahres 2026 (16 Wochen bis zum 30. August) einen Nettoumsatz von 93,9 Mrd. USD, ein Plus von 11,2 % gegenüber dem Vorjahresquartal mit 84,4 Mrd. USD. Damit bleibt der Umsatz knapp unter der durchschnittlichen Analystenschätzung von 94,97 Mrd. USD. Für das Gesamtjahr steigt der Nettoumsatz um 10,1 % auf 297,2 Mrd. USD.

Der Nettogewinn klettert im Quartal von 2,610 Mrd. USD auf 2,998 Mrd. USD, das verwässerte EPS steigt von 5,87 USD auf 6,75 USD und übertrifft damit die durchschnittliche Analystenschätzung von 6,54 USD. Costco weist selbst aus, dass dieses Ergebnis einen positiven Einmaleffekt von 0,15 USD je Aktie aus IEEPA-Zollrückerstattungen enthält, abzüglich teilweiser Reinvestition dieser Rückerstattungen in höhere Mitgliedervorteile. Ohne diesen Effekt läge das EPS bei rund 6,60 USD und damit nur knapp über dem Konsens statt klar darüber. Für das Gesamtjahr steigt das verwässerte EPS von 18,21 USD auf 20,76 USD, bei einem Nettogewinn von 9,226 Mrd. USD nach 8,099 Mrd. USD im Vorjahr.

Der Sondereffekt aus den Zollrückerstattungen erklärt damit einen Teil des gemeldeten Gewinnwachstums, die Ergebnisqualität des Quartals fällt also schwächer aus, als die reine EPS-Zahl suggeriert. Dennoch zeigt das operative Ergebnis, das im Quartal von 3,341 Mrd. USD auf 3,801 Mrd. USD steigt, eine grundsätzliche operative Verbesserung des Geschäfts unabhängig vom Zolleffekt.

Kennzahlen des Quartals im Überblick: Ergebnis, Umsatz und Umsatzverteilung von COSTCO WHOLESALE CORP /NEW. (Quelle: Unternehmensangaben)

Vergleichbare Umsätze zeigen ein robustes, kein beschleunigtes Bild

Die vergleichbaren Umsätze wachsen im vierten Quartal um 9,4 % auf Konzernebene, bereinigt um Treibstoffpreise und Wechselkurse um 6,7 %. Die USA liefern mit einem bereinigten Plus von 7,2 % den größten Beitrag, während das digital vernetzte Geschäft (Digitally-Enabled) mit 19,5 % beziehungsweise bereinigt 19,8 % weiterhin deutlich schneller wächst als das stationäre Geschäft. Für das Gesamtjahr liegt das bereinigte Konzernwachstum bei 6,6 % und damit nahezu deckungsgleich mit dem Quartalswert, was für ein gleichmäßiges statt sprunghaftes Tempo spricht.

Auch beim Cashflow bleibt das Bild kräftig: Der operative Cashflow steigt im Geschäftsjahr von 13,335 Mrd. USD auf 15,825 Mrd. USD, während die Investitionen in Sachanlagen mit 6,435 Mrd. USD moderat über dem Vorjahreswert liegen. Costco zahlt im Jahresverlauf 2,458 Mrd. USD an Dividenden und kauft für 848 Mio. USD eigene Aktien zurück. Die Kombination aus wachsendem Cashflow und disziplinierten Investitionen unterstreicht, dass das Membership-Modell auch bei moderat wachsendem operativen Ergebnis verlässlich Kapital freisetzt.

Umsatz und Ergebnis je Aktie im Quartalsverlauf inkl. Analystenschätzungen. (Quelle: Unternehmensangaben)

Ausblick

Die implizite Wachstumsdynamik der vergangenen Quartale zeigt keinen klaren Ausreißer nach oben oder unten: Das Umsatzwachstum gegenüber dem Vorjahresquartal bewegt sich zuletzt zwischen 8,3 % und 11,6 %, mit 11,1 % im aktuell gemeldeten Quartal. Das Tempo bleibt damit im Rahmen des bisherigen Verlaufs, eine Beschleunigung ist ebenso wenig erkennbar wie eine Abschwächung.

Der Ausbau des internationalen Filialnetzes, mittlerweile 939 Warenhäuser, sowie das weiterhin zweistellige Wachstum im digital vernetzten Geschäft sprechen für eine intakte Nachfrage über das kommende Geschäftsjahr hinweg.

Kennzahlen im Überblick

*e = erwartet (Analystenkonsens, bei US-Unternehmen auf Non-GAAP-Basis); Ist-Jahr 2026 wie berichtet (GAAP)

Fazit: Der Nettoumsatz von 93,9 Mrd. USD bleibt knapp unter dem Analystenkonsens von 94,97 Mrd. USD, während das gemeldete EPS von 6,75 USD ohne die Zollrückerstattung nur knapp über dem Konsens von 6,54 USD gelegen hätte. Das operative Ergebnis wächst von 3,341 auf 3,801 Mrd. USD, der Cashflow bleibt kräftig, doch die Ergebnisqualität dieses Quartals hängt spürbar an einem Einmaleffekt, der sich nicht wiederholen wird. Das Schätz-KGV von rund 44 für das laufende und rund 40 für das kommende Geschäftsjahr steht einem erwarteten Gewinnwachstum von 11 % gegenüber, ein Abstand, der kein Entlastungsszenario für die Bewertung liefert. Für die Aktie dürfte dieses Quartal damit weniger ein eigenständiger Impuls sein als die Bestätigung eines bereits bekannten, gleichmäßigen Wachstumspfads.

Dieser Beitrag ist unter Einsatz Künstlicher Intelligenz entstanden.