CONSTELLATION ENERGY: Gewinn klar über Erwartung – Prognose zieht nur halb mit

Constellation Energy verdient im dritten Quartal deutlich mehr als erwartet und bindet Google und Amazon für zwei Jahrzehnte als Abnehmer von Atomstrom. Ein Teil des Gewinnschubs stammt allerdings aus der Calpine-Übernahme, während die Jahresprognose nur die Hälfte des Vorsprungs weiterreicht.

Der Umsatz steigt im dritten Quartal gegenüber dem Vorjahr um 45 % auf 9,55 Mrd. USD und liegt damit rund 3 % über der durchschnittlichen Analystenschätzung von 9,23 Mrd. USD. Beim Gewinn fällt der Abstand deutlicher aus: Das bereinigte operative Ergebnis je Aktie (Adjusted Operating Earnings per Share), kurz bereinigtes EPS, klettert von 3,04 auf 5,06 USD. Analysten hatten im Schnitt 3,90 USD erwartet; der Vorsprung beträgt damit knapp 30 %.

Nach GAAP steigt das verwässerte EPS von 2,97 auf 5,19 USD. Bewertungsgewinne aus Absicherungsgeschäften und eine Anpassung latenter Steuern steuern zusammen 0,66 USD je Aktie bei, während Integrationskosten für Calpine mit 0,20 USD belasten. Maßgeblich für die Einordnung ist deshalb die bereinigte Größe. Die Aktie notiert vorbörslich in einer ersten Reaktion rund 2,8 % höher.

Ein großer Teil des Wachstums ist zugekauft. Calpine gehört seit Januar zum Konzern und steuert allein 40.277 GWh zu den insgesamt 108.674 GWh abgesetztem Strom bei. Weil die Übernahme zugleich die Zahl der Aktien von 313 auf 354 Mio. erhöht hat, wiegt der Gewinnsprung je Aktie umso schwerer.

Auch höhere Strompreise tragen zum Gewinnsprung bei: Am Handelspunkt PJM West stieg der Referenzpreis von 46,77 auf 69,97 USD je Megawattstunde. Da Constellation diese Unterstützung vom Markt nicht selbst steuern kann, ist dieser Teil des Gewinns weniger verlässlich.

Atomstrom wird auf Jahrzehnte verkauft

Umso wichtiger sind die langfristigen Verträge, die das Management in diesem Quartal abschließt. Ein 20-jähriger Stromabnahmevertrag mit Google ermöglicht Investitionen von mehr als 4,3 Mrd. USD in elf Reaktoren und rund 890 MW zusätzliche Leistung. Amazon sichert sich über 20 Jahre 690 MW aus dem Standort Calvert Cliffs, der für mehr als 3 Mrd. USD modernisiert und erweitert werden soll. Eine bedingte Kreditzusage des US-Energieministeriums über bis zu 5 Mrd. USD soll die Leistungssteigerungen mitfinanzieren.

Konzernchef Joe Dominguez legt Wert darauf, dass die neuen Kapazitäten ohne Kosten für Bestandskunden ans Netz gehen. Dass er diesen Punkt so hervorhebt, zeigt, wie heikel die Kostenfrage beim Stromhunger der digitalen Wirtschaft inzwischen geworden ist. Für die Equity-Story zählt vor allem die Laufzeit: Die fest vereinbarte Abnahme über zwei Jahrzehnte macht einen wachsenden Teil der Erträge unabhängiger vom Strompreis.

Die Bilanz trägt deutlich mehr Last

Der Expansionskurs hat seinen Preis. Die langfristigen Schulden steigen seit Jahresende von 7,25 auf 19,04 Mrd. USD, der Zinsaufwand im Quartal von 134 auf 217 Mio. USD. Gleichzeitig kauft Constellation in neun Monaten für 3,0 Mrd. USD eigene Aktien zurück; mit dem Rhode Island State Energy Center steht für 715 Mio. USD bereits das nächste Gaskraftwerk auf der Einkaufsliste. Finanzchef Shane Smith kündigt an, am aggressiven Rückkauftempo festzuhalten. Das stützt den Gewinn je Aktie, verengt aber den Spielraum, falls die Strompreise wieder nachgeben.

Umsatz und Ergebnis je Aktie im Quartalsverlauf inkl. Analystenschätzungen. (Quelle: Unternehmensangaben)

Ausblick

Constellation hebt die Mitte der Jahresprognose zum zweiten Mal in diesem Jahr an, bleibt dabei allerdings zurückhaltender, als es das Quartal nahelegt. Für das bereinigte EPS 2026 erwartet das Management nun 12,50 bis 12,80 USD statt zuvor 11,50 bis 12,50 USD. Die neue Spanne liegt vollständig über dem Analystenkonsens von 12,17 USD.

Die Mitte steigt jedoch nur um 0,65 USD, während das dritte Quartal allein 1,16 USD über der Erwartung lag. Rechnerisch reicht Constellation damit gut die Hälfte des Vorsprungs an das Gesamtjahr weiter. Für das Schlussquartal setzt das Management folglich vorsichtiger an, als die Analysten bisher unterstellen. Beim Umsatz bewegt sich das Wachstum im Rahmen der Vorquartale, die ebenfalls schon von Calpine profitierten.

Kennzahlen im Überblick

*e = erwartet (Analystenkonsens, bei US-Unternehmen auf Non-GAAP-Basis); Ist-Jahr 2025 bereinigt (Summe der Quartale)

Fazit: Constellation überzeugt im dritten Quartal mit einem bereinigten EPS knapp 30 % über den Erwartungen und Verträgen mit Google und Amazon über zwei Jahrzehnte. Dem stehen ein zugekaufter Teil des Wachstums, deutlich höhere Schulden und eine Prognose gegenüber, die nur rund die Hälfte des Vorsprungs fortschreibt. Auf Basis der Analystenschätzungen liegt das KGV bei 21,6 für 2026 und 19,7 für 2027, bei einem erwarteten Gewinnwachstum von 9 %. Die Tendenz für die Aktie bleibt positiv. Mehr Gewicht als das gute dritte Quartal allein haben dabei die langen Laufzeiten der Atomstromverträge.

Dieser Beitrag ist unter Einsatz Künstlicher Intelligenz entstanden.