CLEAR SECURE – Abo für beschleunigte Identitätsprüfung an Flughäfen war gestern

• Clear Secure - ISIN: US18467V1098 - Kurs: 53,390 $ (NYSE)

Historisch stammt der Großteil des Geschäfts aus CLEAR+, dem kostenpflichtigen Abo für beschleunigte Identitätsprüfung an Flughäfen. Aber man will weg vom reinen Flughafenprodukt. Das Ziel ist eine umfassende Secure-Identity-Plattform für Travel, Workforce, Healthcare und Government-nahe Anwendungsfälle.

Lange ist man noch nicht an der Börse, aber die Zahlen zum Q4 2025 waren nach dem Q3 eine weitere deutliche Verbesserung. Operativ bleibt YOU (Tickerkürzel) zwar noch stark von CLEAR+ abhängig, doch die Zahlen geben zunehmend Signale, dass neben dem Kernprodukt auch der Rest Momentum bekommt.

CLEAR verdient sein Geld vor allem mit dem jährlichen Abonnement CLEAR+, das Reisenden eine schnellere und bequemere Identitätsprüfung an Flughäfen ermöglicht. Dieses Modell ist abonnementbasiert und cashflowstark, weil der Mitgliedsbeitrag typischerweise im Voraus vereinnahmt wird.

On top erzielt man Umsätze mit TSA PreCheck Enrollment Provided by CLEAR, aus CLEAR1-Lösungen für Enterprise-, Healthcare- und Workforce-Anwendungen sowie zusätzliche Reise-Services wie Concierge. Damit will man die Relevanz der Plattform innerhalb des Reisetages steigern und neue Berührunspunkte für Conversion, Up-Selling und Retention schaffen. Trotz aller Plattformrhetorik bleibt CLEAR operativ noch stark an das Flughafenprodukt gebunden.

Wichtige KPIs sind vor allem das Wachstum der Active CLEAR+ Member, die Gross Dollar Retention (wie viele Kunden churnen YoY) oder die Bookings als früher Nachfrageindikator.

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Segmente

Eigentlich reportet man nur ein Segment. CLEAR+ , wo die Treiber Mitgliederwachstum, Preise, Partnerdistribution, Flughafenabdeckung, Nutzungshäufigkeit und Renewal-Rates (Erneuerungsraten) sind. Dass Active CLEAR+ Members im vierten Quartal nur um 6 % stiegen, Total Bookings aber um 25,4 % zulegten, zeigt, dass die Monetarisierung derzeit eine größere Rolle spielt als reines Volumenwachstum. CLEAR hat 38 Mio. Total CLEAR Members, aber nur 7,6 Mio. Active CLEAR+ Members. Es gibt also noch mehr monetarisierbare Basis.

CLEAR1 ist die B2B-Identitätsplattform für Enterprise, Healthcare, Workforce und GovTech-nahe Anwendungsfälle. Man weist dieses Segment noch nicht gesondert aus, aber sagte, dass das Q4 das größte Bookings-Quartal der CLEAR1-Geschichte war und mehr als einer Verdopplung YoY sowie sehr viele neu gewonnene Enterprise-Kunden. Weitere CLEAR Travel Lösungen sollen das Reiseprodukt vertiefen, die Nutzererfahrung verbessern und dadurch Konversion, Bindung und Markenstärke erhöhen. Unter anderem auch mit der im März neu vorgestellten App, wo man CLEAR auch bspw. bei Uber integriert.

Q4 2025

Der Umsatz stieg um 16,7 % auf 240,8 Mio. USD, Total Bookings legten um 25,4 % auf 287,1 Mio. USD zu. Das war damit das stärkste Quartalswachstum seit Q4 2023. Bei CLEAR bilden Bookings und der Aufbau des Deferred Revenues die aktuelle Nachfrage früher ab als der periodisierte Umsatz. Deshalb ist das Plus von 25,4 % strategisch wichtiger als das Umsatzwachstum von 16,7 %.

Das operative Ergebnis sprang auf 53,9 Mio. USD, die operative Marge auf 22,4 % und die Adjusted-EBITDA-Marge auf 33,2 %, was einem Anstieg um 870 bps YoY entspricht. Gleichzeitig kletterte der operative Cashflow auf 198,4 Mio. USD und der Free Cash Flow auf 187,4 Mio. USD.

Der ausgewiesene Jahresvergleich beim Nettogewinn fällt schwach aus, weil das Vorjahr durch einen ungewöhnlich hohen Steuerertrag verzerrt war.

Active CLEAR+ Members stiegen um 6 % YoY auf 7,616 Mio.. Total CLEAR Members legten deutlich schneller auf 38,0 Mio. zu. Der Grund ist der Erfolg im anderem Produkt mit CLEAR1.

Aber Qualitätsmetriken wie die Gross Dollar Retention gingen zurück. Annual CLEAR+ Gross Dollar Retention lag bei 86,4 % nach 88,5 % im Vorjahr, Annual CLEAR+ Member Usage bei 7,0x nach 7,1x. Nicht dramatisch, aber relevant, weil genau diese Kennzahlen für Kohortenqualität und Produktrelevanz stehen. Umso negativer, dass CLEAR diese Metriken ab Q1 2026 nicht mehr berichten will. Der Markt verliert damit einen Teil der Transparenz in die Nutzungs- und Bindungsqualität des Kernprodukts.

Ausblick

Für Q1 2026 erwartet CLEAR 242 bis 245 Mio. USD Umsatz und 248 bis 253 Mio. USD Total Bookings. Das wären ca. 15,2 % Umsatzwachstum und 20,9 % Bookings-Wachstum. Für das Gesamtjahr will man den FCF um 28 % auf mindestens 440 Mio. USD Free Cash Flow steigern. Klingt gut, vor allem wie gesagt die Bookings beobachten. Weitere wichtige MEtriken werden leider künftig nicht mehr reportet.

Fazit

Die Aktie ist mit einem forward KGV von 30 bei erwarteten durchschnittlichen Gewinnwachstumsraten von 20 % p.a. über die nächsten drei Jahre nicht ganz günstig, wenngleich man dem Unternehmen einen Bonus gewähren muss, weil das Business sehr cashflowstark ist. Vorauszahlungen, steigendes Deferred Revenue und die hohe FCF-Konversion machen CLEAR finanziell stabiler. 2025 waren es 343,1 Mio. USD Free Cash Flow und für 2026 stellt man mindestens 440 Mio. USD in Aussicht.

Insgesamt zeigt CLEAR eine klare operative Beschleunigung. Bookings wachsen deutlich schneller als der Umsatz, die Marge steigt deutlich und der Free Cash Flow wächst stark. Die Quartalsdividende wurde um 20 % angehoben, zusätzlich wurde eine Sonderdividende angekündigt und das Rückkaufprogramm um 125 Mio. USD auf insgesamt rund 250,3 Mio. USD Restvolumen erweitert. CLEAR1 hat gutes Momentum und die App-Erweiterung macht die Home-to-Gate-Strategie konkret und Partnerschaften wie American Express wurden verlängert.

Operativ bleibt CLEAR zwar noch stark von CLEAR+ und dem Reisegeschäft abhängig, doch mit CLEAR1, TSA PreCheck Enrollment, eGates, Concierge und der neuen Home-to-Gate-App wird die Plattform strategisch breiter. Gleichzeitig stärkt die neue App das Ökosystem, weil sie den Nutzen des Produkts über den Sicherheitscheckpoint hinaus auf den ganzen Reisetag ausdehnt. Meiner Meinung nach eher etwas Spekulatives. Marketcap sind auch nur knapp über 5 Mrd. USD.

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