Bull- und Bear-Spreads in nur einem Wertpapier

Die von BNP als Discount-Calls und Puts bezeichneten Optionsscheine sind nichts anderes als Bull- und Bear-Spreads. Ein Bull-Spread mit Calls wird folgendermassen aufgebaut: Kauf eines Calls mit tiefem Strikepreis und gleichzeitiger Leerverkauf eines Calls mit höherem Strikepreis. Beide Optionen müssen die selbe Restlaufzeit aufweisen.

Durch den Verkauf des Calls mit höherem Strikepreis reduziert sich der Preis für den im Geld befindlichen Call mit tieferem Strike. Diese Struktur ist daher wesentlich billiger als der blosse Kauf des Calls - und erzielt ihre maximale Rendite bereits dann, wenn der Kurs des Basiswertes bei Fälligkeit oberhalb des Strikes des geschriebenen Calls liegt. Da diese Spreads üblicherweise nur an Terminbörsen aufgebaut werden können, ist diese Strategie mit hohen Spesen verbunden.

Beispiel: BNP-Discount Call DAX, Basis 2500, Cap 3500, WKN 679971 bis 17.12.04, BZV 0,01, Quote bei DAX-Stand 3733: 8,03 - 8,06 Euro

BNP verkauft die gesamte Struktur spesengünstig als Discount-Warrant. Beim vorliegenden Discount-Call werden am 17.12.04 zehn Euro ausbezahlt, sofern der DAX oberhalb von 3500 Punkten notiert, da sich der Auszahlungsbetrag aus Cap minus Basispreis mal Bezugsverhältnis errechnet (3500 - 2500 x 0,01=10).

Liegt der DAX-Wert am Ende zwischen Cap und Basiswert wird die Differenz zwischen diesen beiden Werten gemäss Bezugsverhältnis ausbezahlt. Erst bei Kursen unterhalb von 2500 DAX-Punkten wird der Call wertlos ausgebucht.

Dieser Call weist also bei gleichbleibendem DAX 24Prozent Gewinnpotenzial auf.