ANTROPHIC Börsengang: Banken prüfen jetzt höheren IPO-Preis

Nach Informationen der Financial Times ist die Nachfrage zum Auftakt der Roadshow so stark, dass ein Ausgabepreis oberhalb der bisher vorgesehenen 70 bis 78 USD je Aktie erwogen wird. Damit könnte die Bewertung des Claude-Entwicklers auf 1,5 Billionen USD oder mehr steigen. Am oberen Ende der offiziellen Spanne sind es bislang rund 1,41 Billionen USD, gerechnet auf vollständig verwässerter Basis.

Bei 78 USD hätte das öffentliche Angebot ein Volumen von 64,4 Mrd. USD. Darin sind auch die Erlöse der Altaktionäre enthalten, die 23,6 Mio. der insgesamt 825 Mio. Aktien verkaufen wollen. Weitere 26 Mrd. USD sollen über eine parallele Privatplatzierung direkt an Anthropic fließen. Google und Nvidia steuern jeweils 10 Mrd. USD bei, AMD weitere 2,5 Mrd. USD. Bei einem höheren Ausgabepreis und voller Ausübung der Mehrzuteilungsoption könnte das gesamte Platzierungsvolumen 100 Mrd. USD überschreiten. Der erste Handelstag an der Nasdaq ist Reuters zufolge für den 19. November vorgesehen.

In zwölf Monaten werden 70,7 Mrd. USD fällig

Wofür Anthropic das Geld braucht, zeigt der aktualisierte Börsenprospekt. Die Kauf- und Leasingverpflichtungen summieren sich auf 900,9 Mrd. USD und betreffen fast ausschließlich Rechenleistung und Infrastruktur. Rund 451,6 Mrd. USD dürften bis Ende 2030 anfallen. Allein in den zwölf Monaten nach dem 30. September werden 70,7 Mrd. USD fällig.

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Wie stark die Kosten das Ergebnis bewegen, zeigte das dritte Quartal. Anthropic setzte 17 Mrd. USD um, schrieb operativ aber einen Verlust von 567 Mio. USD, nach einem Gewinn von 974 Mio. USD im Vorquartal. Die bereinigte operative Marge sank von 19 % auf 15 %. Als Hauptgrund für den Margenrückgang nennt das Unternehmen kurzfristig beschaffte Rechenleistung im Wert von 5 Mrd. USD, die deutlich teurer war als vergleichbare Kapazität aus langfristigen Verträgen.

Was Anleger bei 1,5 Billionen USD bezahlen

Ende Oktober bezifferte Anthropic seinen auf ein Jahr hochgerechneten Umsatz auf 81 Mrd. USD, 10 Mrd. USD mehr als Ende September. Bei einer Bewertung von 1,5 Billionen USD entspräche das knapp dem 19-Fachen dieser Hochrechnung. Morningstar kommt im Basisszenario auf einen fairen Eigenkapitalwert von 1,7 Billionen USD. Je nachdem, wie breit sich die KI-Anwendungen durchsetzen, reichen die Szenarien der Analysten von 500 Mrd. bis 3 Billionen USD. Für die Bewertung kommt es damit darauf an, wie schnell Anthropic die vertraglich gebundene Rechenleistung in zahlende Nutzung und operative Gewinne umsetzen kann.

Fazit: Die Banken versuchen noch einmal mehr herauszuholen. Ob das eine gute Idee ist? Für den Anleger sicher nicht. Aber Anthropic braucht wohl jeden Dollar, den es bekommen kann.

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