Aktienfonds - Einfluss der Währungen

Bei Anlageentscheidungen in internationalen Aktienfonds steht regelmäßig die Frage im Vordergrund, welche Einzeltitel, Branchen oder Regionen die höchsten Wertsteigerungen versprechen, wobei die Währungsentwicklung meistens eher nachrangig war. Dies stellte solange kein Problem dar, wie vor allem die US-Börsen zum einen eine hohe Performance aufwiesen und zum anderen durch den starken Dollar gestützt wurden. Durch die Trendwende am Devisenmarkt mit deutlichen Kursgewinnen des Euro gegenüber den meisten anderen Währungen hat sich dieser Zusammenhang jedoch grundlegend geändert.

Nachdem der Euro in den ersten drei Jahren nach seiner Einführung insbesondere gegenüber dem US-Dollar kräftig an Boden eingebüßt hatte, ist seit Anfang 2002 eine Trendumkehr zu beobachten. Ausgehend von 0,85 US-Dollar legte die Gemeinschaftswährung in einer steilen Aufwärtsbewegung in der Spitze um fast 35 US-Cent auf knapp 1,20 US-Dollar zu. Aktuell notiert der Euro bei etwa 1,13 US-Dollar und hat damit seit Jahresanfang rund 8,5 Prozent an Wert gewonnen.

Die kräftigen Ausschläge bei den Wechselkursen schlagen natürlich auf die Wertentwicklung internationaler Aktienfonds durch. Unterstützte lange Zeit die starke amerikanische Währung Anlagen im Dollarraum, so muss inzwischen - als Folge der Euro-Aufwertung - bei der Performance ausländischer Aktien bzw. Indizes, die in der Regel in lokaler Währung erfasst werden, ein kräftiger Währungsabschlag berücksichtigt werden.

Für den europäischen Anleger wird die Situation noch dadurch verschärft, dass der Euro seit Jahresanfang darüber hinaus gegenüber dem Yen gut 10 Prozent an Wert zugelegt hatte.

Zur Illustration des Wechselkurseinflusses: Der Dow-Jones-Index legte seit Jahresanfang um respektable 10 Prozent an Wert zu. Für den europäischen Anleger verringert sich dieser Zuwachs wegen der Abwertung des US-Dollar gegenüber dem Euro jedoch auf nur noch ein Prozent. Zum Vergleich: Der DAX stieg im selben Zeitraum um knapp 19 Prozent, das heißt nach Währungsbereinigung steigt der Renditeunterschied von 9 auf 18 Prozentpunkte zu Gunsten des heimischen Index.

Der UniGlobal, der zu rund 40 Prozent in US-Dollar investiert ist, verzeichnet seit Jahresanfang per 30. Juni 2003 eine Fondsperformance von + 4,0 Prozent. Durch die Währungsentwicklung erlitt der Fonds eine absolute Performanceeinbuße von 3,6 Prozent. Diese wäre sogar noch deutlich höher ausgefallen, wenn sich das Fondsmanagement nicht temporär mit Hilfe von Devisentermingeschäften gegen Währungsverluste abgesichert und darüber hinaus US-Aktien im Portfolio untergewichtet hätte.

Ähnlich verhält es sich bei anderen international ausgerichteten Fonds. Beispielsweise legte der Uni21.Jahrhundert net seit 1. Januar 2003 bis zum 30. Juni 2003 um 3,7 Prozent zu. Der Fonds war im Jahr 2003 im Mittel mit 58,2 Prozent in amerikanischen Aktien und damit auch im US-Dollar investiert. Dies entspricht in etwa auch dem USA-Gewicht im Aktienindex MSCI World. Durch dieses US-Dollar-Engagement und damit die negative Wertentwicklung des US-Dollar wurde die absolute Performance des Uni21. Jahrhundert net um ca. 5,4 Prozent gedrückt. Besonders im Mai hat der USD mit einem negativen Returnbeitrag von -3,8 Prozent den Fonds sehr negativ beeinflusst. Durch die jüngste Gegenbewegung ergab sich im Juni jedoch ein umgekehrter Effekt: Die Performance des Fonds wurde allein durch die Währungsentwicklung um gut zwei Prozent verbessert.

Beim GenoEuroClassic, der auf der Rentenseite auch in Fremdwährungsanleihen investiert ist, beläuft sich die Wertsteigerung seit Jahresanfang per 30. Juni 2003 auf + 0,5 Prozent. Der Fonds war im Jahr 2003 im Durchschnitt zu 9,6 Prozent in amerikanischen Renten investiert. Durch das US-Dollar-Engagement wurde die Wertentwicklung des Fonds um ca. 0,9 Prozent geschmälert. Darüber hinaus belasteten auch Yen-Anteile die Performance des Portfolios.

Quelle: Union Investment