Actelion: Bewertung von Roche-Entscheidung nicht tangiert

Roche kündigt ihre Partnerschaft mit Actelion für die Entwicklung von S1P1 für Autoimmunindikationen auf. Actelion wird den Wirkstoff für die Indikationen MS (Multiple Sklerose) und Psoriasis eigenständig weiterentwickeln. Anscheinend hat Roche nach einer internen Überprüfung der eigenen F&E-Pipeline zusammen mit derjenigen von Genentech entschieden, dem S1P1-Projekt keine Priorität mehr einzuräumen. Roche/Genentech entwickeln zurzeit verschiedene monoklonale Antikörper, die Ähnlichkeiten mit S1P1 aufweisen, für den Einsatz bei Autoimmunerkrankungen.

COMMENT:

Actelion erhält damit wieder die vollen Rechte zurück. Bislang gibt es jedoch noch kaum klinische Daten. Kurzfristig kann Actelion zurückgestellte Einnahmen in Höhe von USD 88.7 Mio. über die nächsten 6 Monate verbuchen. Dies entspricht etwa + 3-4% des Gesamtumsatzes für 2009/2010. - Die Partnerschaft ROG/ATLN beruhte auf einer Teilnahme am Gewinn. Das Unternehmen hält nicht aktiv Ausschau nach einem Partner und kann daher in Zukunft wohl 100% der Umsatzerträge verbuchen. Allerdings müssen wir unsere mittelfristige Schätzung für die F&E-Kosten für S1P1 anheben. Unsere EPS-Prognosen für die Geschäftsjahre 2012 und 2013 dürften um etwa 5% sinken. - Da Actelion nun wieder im vollen Besitz des Wirkstoffes ist, ergeben sich in der DCF-Berechnung höhere Kosten, die jedoch durch die höheren operativen Cashflows wettgemacht werden, sobald S1P1 Umsätze generiert. Daher rechnen wir mit einer unveränderten DCF-Bewertung.

CONCLUSION:

Wir bewerten Actelion mit Buy bei einem Kursziel von CHF 80. Als nächste Impulsgeber stehen die ersten Phase-III-Daten für Almorexant (noch vor Jahresende) und Phase-III-Daten für Bosentan bei idiopathischer pulmonaler Fibrose an.

Quelle: Vontobel