TRANSDIGM: 23 Prozent mehr Umsatz – die Gläubiger kassieren mehr

TransDigm erreicht im Schlussquartal das höchste Umsatzwachstum des Geschäftsjahres. Bei den Aktionären kommt wegen der Zinslast aus kreditfinanzierten Zukäufen weniger an; zudem liegt die erste Prognose für 2027 nur beim Umsatz über den Analystenschätzungen.

TransDigm steigert den Umsatz im vierten Geschäftsquartal (bis Ende September) um 23 % gegenüber dem Vorjahresquartal auf 2,99 Mrd. USD. Damit übertrifft der Luftfahrtzulieferer die durchschnittliche Analystenschätzung von 2,95 Mrd. USD. Ohne Zukäufe, also aus eigener Kraft, wächst das Geschäft um 14 %.

Das um Übernahme-, Finanzierungs- und Vergütungsposten bereinigte EBITDA (EBITDA As Defined) steigt um 20 % auf 1,58 Mrd. USD. Die Marge sinkt von 54,2 auf 53,0 %, wobei frisch übernommene Firmen sie nach Unternehmensangaben um rund zwei Prozentpunkte belasten. Laut CEO Mike Lisman liegen Umsatz und bereinigtes EBITDA über dem oberen Ende der jüngsten Prognose.

Das bereinigte EPS steigt von 10,82 auf 12,44 USD und übertrifft damit die durchschnittliche Analystenschätzung von 12,21 USD. Diese bereinigte Größe ist der Maßstab, an dem der Markt TransDigm misst. Die Aktie notiert vorbörslich in einer ersten Indikation dennoch rund 1,5 % tiefer.

Nach GAAP fällt die Bilanz anders aus: Das EPS springt zwar von 7,75 auf 10,33 USD, doch im Vorjahr hatten Ausgleichszahlungen an Optionsinhaber (Dividendenäquivalente) die Basis um 2,75 USD je Aktie gedrückt. Aussagekräftiger ist der Nettogewinn: Er sinkt um 4 % auf 586 Mio. USD, weil der Zinsaufwand von 420 auf 536 Mio. USD steigt und zugleich mehr Steuern anfallen. Operativ läuft das Geschäft rund, doch zwischen Betriebsergebnis und Aktionär schieben sich die Gläubiger mit einem wachsenden Anteil.

Das Wachstum ist zu einem guten Teil auf Pump gekauft

Im Gesamtjahr setzt TransDigm mehr als 7 Mrd. USD für Übernahmen und Aktienrückkäufe ein. Rund 4,4 Mrd. USD fließen in Zukäufe, zuletzt etwa 1,07 Mrd. USD für Prince Izant, einen Hersteller von Hartlötlegierungen und Spezialmetallteilen. Die Rückkäufe erreichen mit rund 2,8 Mrd. USD einen Rekord.

Die langfristigen Schulden wachsen binnen eines Jahres von 29,17 auf 33,74 Mrd. USD, während der Zinsaufwand des Gesamtjahres von 1,57 auf 2,01 Mrd. USD steigt. Für 2027 rechnet das Unternehmen bereits mit rund 2,26 Mrd. USD Zinsaufwand. Die Rechnung geht auf, solange die zugekauften Firmen ihre Erträge schneller steigern, als die Zinsen wachsen. Vorerst drückt jede Übernahme auf die Marge, während die Lücke zwischen bereinigtem Gewinn und Nettogewinn größer wird.

Umsatz und Ergebnis je Aktie im Quartalsverlauf inkl. Analystenschätzungen. (Quelle: Unternehmensangaben)

Ausblick

Während im Quartal Umsatz und bereinigtes EPS die Erwartungen übertreffen, liegt die erste Prognose für 2027 nur beim Umsatz über dem Konsens. TransDigm peilt 11,95 bis 12,15 Mrd. USD an und liegt damit über der durchschnittlichen Analystenschätzung von 11,77 Mrd. USD. Die Mitte der Spanne entspricht 14 % Wachstum und damit einem geringeren Tempo als die 20 % des abgelaufenen Jahres, in dem sich das Quartalswachstum zum Schluss auf 23 % beschleunigt hatte.

Beim bereinigten EPS stellt das Management 47,09 bis 47,94 USD in Aussicht, während Analysten im Schnitt mit 48,64 USD rechnen. Die Marge des bereinigten EBITDA soll mit rund 52,0 % unter den 52,7 % des Gesamtjahres liegen.

Lisman sieht das Unternehmen in der zivilen Erstausrüstung, im Ersatzteilgeschäft und in der Verteidigung gut aufgestellt und verweist auf reichlich Spielraum für weitere Übernahmen. Zwischen den Zeilen heißt das: Die Strategie bleibt unverändert, mit den bekannten Folgen für Marge und Zinslast. Für die Verlässlichkeit der Planung spricht, dass das Gesamtjahr 2026 mit 10,56 Mrd. USD Umsatz knapp über der im August angehobenen Spanne endet und das bereinigte EPS mit 41,35 USD am oberen Rand liegt.

Kennzahlen im Überblick

*e = erwartet (Analystenkonsens, bei US-Unternehmen auf Non-GAAP-Basis); Ist-Jahr 2026 bereinigt wie berichtet

Fazit: Die Zinslast der kreditfinanzierten Expansion setzt dem operativen Erfolg Grenzen: Trotz übertroffener Erwartungen im Schlussquartal stehen 23 % mehr Umsatz einem um 4 % gesunkenen Nettogewinn gegenüber. Für die Aktie sprechen die über dem Konsens liegenden Quartalszahlen und eine Umsatzprognose oberhalb der Schätzungen; dagegen stehen die sinkende Marge und ein EPS-Ziel für 2027 unter dem Konsens. Mehr Spielraum eröffnet sich erst, wenn die zugekauften Firmen ihre Zinskosten sichtbar schneller hereinholen. Das KGV sinkt zwar von 29,5 auf Basis des bereinigten Ist-Gewinns 2026 auf 23,6 auf Basis der Analystenschätzungen für 2027. In diesem niedrigeren KGV steckt allerdings mehr Gewinn, als das Management selbst in Aussicht stellt.

Dieser Beitrag ist unter Einsatz Künstlicher Intelligenz entstanden.