Stefan Kühn: Die Markteffizienzhypothese und die (strukturelle) Underperformance aktiv gemanagter Fonds

EQS-Media / 21.12.2023 / 21:54 CET/CEST

In der komplexen Finanzwelt ist das Rendite-Risiko-Verhältnis ein entscheidender Faktor bei der Portfoliogestaltung. Der Betriebswirt und Ökonom Stefan Kühn, der mit seinem Unternehmen „SK Coaching“ überwiegend börsennotierte Unternehmen bei der Positionierung am Finanzmarkt begleitet, beleuchtet die Grundlagen der modernen Finanztheorie. Mit einem tiefen Verständnis für die Markteffizienzhypothese und die Herausforderungen aktiv gemanagter Fonds erläutert Kühn, was diese Unternehmen beachten sollten, wenn sie für ihre Investoren ein ausgewogenes Verhältnis zwischen Rendite und Risiko erreichen wollen.
Im Finanzuniversum spielen Rendite und Risiko eine entscheidende Rolle bei der Entwicklung eines optimalen Portfolios. Stefan Kühn betont die Bedeutung des Rendite-Risiko-Verhältnisses als zentralen Aspekt der modernen Finanztheorie. "Die Rendite allein sagt wenig über die optimale Zusammensetzung eines Portfolios aus", erklärt Kühn. "Vielmehr geht es darum, ein ausgewogenes Verhältnis zwischen Rendite und Risiko zu finden." Kühn macht deutlich, dass dieses Verhältnis ein zentraler Zielkonflikt bei der Kapitalanlage ist, bei dem Investoren abwägen müssen, welches Risiko sie bereit sind einzugehen, um die gewünschte Rendite zu erzielen. "Ein höherer erwarteter Ertrag geht in der Regel mit einem höheren Risiko einher, und diese beiden Größen korrelieren positiv miteinander", betont er.
Der Finanzexperte betont, dass Kapitalmarktteilnehmer, insbesondere Vermögensverwalter, von den Erkenntnissen der Portfoliotheorie profitieren, indem sie den Zielkonflikt zwischen Risiko und Rendite analysieren, bevor sie Investitionsentscheidungen treffen.

Risiko, Rendite und das magische Dreieck der Vermögensanlage
Kühn erklärt weiter, dass Investoren ihre Kapitalanlagen in Portfolios diversifizieren, um optimale Renditen zu erzielen und gleichzeitig das Risiko zu minimieren. "Jede Investition wird von drei Hauptkriterien bestimmt: Sicherheit, Liquidität und Rentabilität", erklärt er.
"Die Sicherheit als Maß für den Kapitalerhalt wird durch verschiedene Risiken wie Bonität oder Marktschwankungen beeinflusst. Eine Risikostreuung kann die Sicherheit erhöhen, indem das Kapital auf verschiedene Anlageklassen und Länder verteilt wird.

Kühn betont auch die Bedeutung der Liquidität, die angibt, wie schnell Kapital in Bargeld umgewandelt werden kann. "Die Liquidität steigt mit der Zeit und den Umwandlungskosten", erklärt er.
Neben Sicherheit und Liquidität spielt die Rentabilität eine wichtige Rolle. Kühn betont, dass Rentabilität das Verhältnis von Ertrag zu eingesetztem Kapital ist. "Die Schwierigkeit besteht darin, dass verschiedene Anlagen unterschiedliche Renditen erwirtschaften. Die Vergleichbarkeit wird durch die Kennzahl Rendite ermöglicht. Unternehmen, die diese auch unter Nachhaltigkeitskriterien berücksichtigen, haben daher bessere Chancen, von Portfoliomanagern, Vermögensverwaltern und Investoren ausgewählt zu werden.

Konflikte im Magischen Dreieck
Der Ökonom weist auf den Konflikt zwischen Sicherheit, Liquidität und Rentabilität hin. "Je mehr Sicherheit gewünscht wird, desto geringer ist oft die Rendite. Eine höhere Rentabilität erfordert oft ein höheres Risiko. Auch zwischen Liquidität und Rentabilität besteht ein Konflikt. Anlagen mit hoher Liquidität haben oft eine geringere Rendite".
Stefan Kühn betont, dass ein optimales Portfolio mit einem ausgewogenen Risiko-Rendite-Verhältnis eine bessere Performance erzielen kann als ein Portfolio mit höherem Risiko und höherer Rendite. "Die Sharpe Ratio veranschaulicht dieses Verhältnis zwischen erzielter Rendite und eingegangenem Risiko."
Mit seinem Verständnis der Grundlagen der modernen Finanztheorie und ihrer praktischen Anwendung in der Portfoliokonstruktion zeigt Stefan Kühn die wesentlichen Prinzipien auf, die Anlageentscheidungen und Portfoliokonstruktionen maßgeblich beeinflussen.

Die Ausweitung der modernen Finanztheorie
Mit seiner Kenntnis der modernen Finanztheorie konzentriert sich Stefan Kühn, Betriebswirt und Ökonom, auf die wesentlichen Grundlagen und deren praktische Anwendung. Mit seiner langjährigen Erfahrung im Umgang mit makroökonomischem Wandel und der Interdependenz von Märkten und politischer Einflussnahme auf Unternehmen, Gesellschaft und Finanzmärkte bietet Kühn einen erweiterten Einblick in die komplexe Welt der Finanztheorie. Seine These, dass keynesianische und neu keynesianische makroökonomische Modelle vollständig interdependente Wirtschaftssysteme darstellen, prägt seinen ganzheitlichen Zugang zu Finanzkonzepten.

Vertiefung in die moderne Finanztheorie
Ein tieferes Verständnis der modernen Finanztheorie erfordert eine eingehende Betrachtung der Markteffizienzhypothese und ihrer Auswirkungen auf die Performance aktiv gemanagter Fonds. Kühn betont, dass die Markteffizienz eine zentrale Rolle bei der Bewertung und Gestaltung von Portfolios spielt. "Der Markteffizienzhypothese liegt die Annahme zugrunde, dass der Markt bereits alle verfügbaren Informationen in den Preisen widerspiegelt", erklärt er. "Daher ist es schwierig, durch aktives Management dauerhaft Überrenditen zu erzielen, da die Kurse bereits alle verfügbaren Informationen enthalten."
Der Ökonom weist darauf hin, dass aktiv gemanagte Fonds, die versuchen, den Markt zu schlagen, aufgrund von Kosten, Gebühren und der Schwierigkeit, kontinuierlich bessere Ergebnisse als der Markt zu erzielen, oft unterdurchschnittlich abschneiden. "Die strukturelle Underperformance aktiv verwalteter Fonds im Vergleich zu passiven Anlagestrategien, die lediglich den Markt nachbilden, ist ein Phänomen, das sich aus der Markteffizienzhypothese ableiten lässt", betont er.

Praktische Anwendungen in der Portfoliogestaltung
Stefan Kühn hebt hervor, wie wichtig es ist, theoretische Konzepte in die Praxis umzusetzen. "Die Kenntnis der modernen Finanztheorie allein reicht nicht aus, entscheidend ist, wie diese Konzepte in der realen Welt angewendet werden", sagt er. Durch eine ausgewogene Diversifikation des Portfolios, kosteneffiziente Anlageinstrumente wie Indexfonds oder Exchange Traded Funds (ETFs) und die Berücksichtigung steuerlicher Implikationen können Investoren eine Strategie entwickeln, die auf den Prinzipien der modernen Finanztheorie basiert.
Mit Blick auf die praktische Umsetzung betont Kühn die Bedeutung einer langfristigen Perspektive. "Entscheidend ist, dass Investoren ihre Portfolios im Kontext ihrer individuellen Ziele, Zeithorizonte und
Risikobereitschaft gestalten", erklärt er. "Die Anpassung der Portfolios an sich verändernde Marktbedingungen und die regelmäßige Überwachung der Performance sind ebenfalls von großer Bedeutung.

Um für Investoren attraktiv zu bleiben, müssen Unternehmen diese Strategien berücksichtigen und ihr Handeln darauf ausrichten.

Stefan Kühn ist Ökonom und beschäftigt sich seit einigen Jahren mit makroökonomischem Wandel und der Interdependenz von Märkten und politischen Eingriffen in Unternehmen, Gesellschaft und Geldmarkt. Er vertritt die These, dass makroökonomische keynesianische und neu keynesianische Modelle in der Regel vollständig interdependente ökonomische Systeme abbilden, die nicht rekursiv, sondern nur simultan gelöst werden können. Dabei beschränkt er sich nicht auf rein wissenschaftliche Methoden, sondern bezieht seine Erkenntnisse aus seiner langjährigen Tätigkeit als Unternehmer und Berater des Managements überwiegend börsennotierter Unternehmen.

Stefan Kühn, Betriebswirt & Ökonom

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