Selbst Krisen nutzen sich ab

Nachdem die Finanzwelt in den letzten Wochen von einer Vielzahl exogener Schocks heimgesucht wurde, knüpfen die Märkte wieder verstärkt an das Szenario vor den Krisen an. Zwar ist die Lage im japanischen Atomkraftwerk Fukushima noch immer unklar. Die Sorgen der Anleger vor weitreichenden wirtschafts- und finanzwirtschaftlichen Konsequenzen haben sich aber vor dem Hintergrund radikaloffensiver geldpolitischer Maßnahmen und eines üppigen Wiederaufbauprogramms stabilisiert. Grundsätzlich haben die Notenbanken jetzt mit Japan ein stichfestes Alibi, ihre Liquiditätsoffensive ungehindert fortzusetzen.

Die Unruhen in der arabischen Welt bleiben ein Belastungsfaktor für den Ölpreis. Ein Ende ist nicht in Sicht. Die Proteste in Bahrain und im Jemen halten weiter an und greifen nun auch auf Syrien über. Gleichzeitig wächst die Gefahr, dass sich der Konflikt in Libyen trotz des Eingreifens der Nato-Streitkräfte zu einem längerfristigen Problem ausweitet.

Ölpreis eine Gefahr für die Aktienmärkte?

Natürlich bedeuten steigende Rohstoffpreise höhere Einstandskosten in der Industrie, die unter Umständen margeneinengend wirken. Der hauptsächlich negative Effekt von teureren Rohstoffen auf Aktien nährt sich historisch aber aus einer ansteigenden Inflation, die die Notenbanken mit Zinserhöhungen präventiv bekämpften.

Aktuell scheint diese Beziehung jedoch weniger relevant zu sein. Denn betrachtet man einen Warenkorb auf Euro-Basis, der sich gleichgewichtet aus Agrar-, Energie- und Metallrohstoffen zusammensetzt, so scheint sich die EZB mit präventiver Inflationsbekämpfung Zeit zu lassen. Trotz ansteigender Preise für Rohgüter blieben die Zinsen bislang unverändert. Im Hinblick auf die Liquiditätsnöte von Banken aus der Euro-Peripherie agiert die EZB offensichtlich sehr vorsichtig. Aber selbst ein möglicher Anstieg der EZB-Notenbankzinsen um 75 Basispunkte bis zum Jahresende würde das positive geldpolitische Gesamtbild nicht stören. Wir hätten inflationsbereinigt immer noch negative Notenbankzinsen.

Der euroländische Dauerpatient

Mit dem Rücktritt der portugiesischen Regierung und der darauf folgenden Abstufung der Kreditwürdigkeit durch die Rating-Agentur Fitch bleibt die europäische Schuldenkrise ein Evergreen.

Den auf dem EU-Gipfel beschlossenen Maßnahmen zur Stabilisierung der Euro-Krise kann man sicher nicht attestieren, dass sie über den Status von Übergangslösungen hinausgehen. Und mit Stabilitätspolitik haben sie ohnehin wenig zu tun. Immerhin werden durch die mittlerweile fest etablierte Transferunion die Probleme der Eurozone in Watte gepackt. Die ultimative Bringschuld der Euro-Politiker bleibt allerdings eine nachhaltig tragfähige Lösung. Irgendwann muss der Patient die Intensivstation verlassen. Aber mit den Rettungsaktionen kommt zumindest ein klarer Überlebenswille zum Ausdruck.

Apropos Überlebenswille: Wenn Euroland gerettet wird, gibt es kaum einen Grund, die peripheren Aktienmärkte zu meiden. Zumindest in den Branchen Energie, Versorger, Telekommunikation oder Konsum gibt es attraktive Werte. Und seit Beginn des Jahres zeigen gerade die Aktienmärkte in Griechenland, Italien, Spanien und Portugal relative Stärke gegenüber Deutschland.

Grafik der Woche: Euroländische Aktienmärkte

Deutscher Konjunkturaufschwung besteht den Test

Die deutsche Wirtschaft präsentiert sich weiter robust. Das zeigen der ifo Geschäftsklimaindex und die ifo Geschäftserwartungen, die sich mit 106,5 Punkten noch immer auf einem hohen Niveau befinden, auch wenn der Gipfel wohl überschritten ist. Aus den Daten ist ersichtlich, dass sich der Aufschwung etabliert hat. Außerdem scheinen die befragten Unternehmen nicht davon auszugehen, dass die Ereignisse in Japan - abgesehen von kurzfristig unterbrochenen Zulieferketten bei elektronischen Bauelementen - ein längerfristiges Produktionsrisiko vor allem für die deutsche Automobil- und Halbleiterindustrie darstellen. Ohnehin hält der globale Konjunkturaufschwung auch durch die Nachfrage aus Schwellenländern wie China und Indien an. Das konjunkturelle Argument für deutsche Aktien bleibt insofern erhalten.

Deutscher Aktienmarkt im Reality Check

Nach den exogenen Schocks zeigt sich der deutsche Aktienmarkt wieder robust.

Aus charttechnischer Sicht ist der DAX bereit für eine Erholung. Die steigende 200-Tage Linie weist auf eine langfristig intakte Hausse hin. Selbst wenn der DAX auf die Unterstützung bei 6342 Punkten zurückfällt, bleibt der langfristige Aufwärtstrend noch intakt. Mit dem Überwinden des Widerstands bei 6840 Punkten liegt der nächste Widerstand bei 7000 bis 7090 Punkten.

Die Gewinnentwicklung deutscher Aktien insgesamt zeigt ohnehin weiter unbeirrt aufwärts.

Auch bewertungstechnisch - insbesondere nach den Kursrückgängen der letzten Wochen - besteht alles andere als ein Grund zur Beunruhigung, denn historisch betrachtet sind deutsche Aktien sowohl nach Ertrags- als auch nach Substanzbewertung günstig bewertet.

Auch im Vergleich zu Staatsanleihen bleiben Aktien gefragt. Denn die durchschnittliche Dividendenrendite im Euroraum liegt deutlich oberhalb der Umlaufrendite deutscher Renten. In Deutschland werden in der anstehenden Dividendensaison über 25 Mrd. Euro ausgeschüttet. Das entspricht einem Zuwachs von 30 Prozent zum Vorjahr.

Und was passiert in Kalenderwoche 13

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