Portugal praktisch bankrott, Analyse: Harmony

Aktuelle Goldpreisentwicklung

Der Goldpreis verbessert sich im gestrigen New Yorker Handel von 1.414 auf 1.419 $/oz. Heute Morgen gibt der Goldpreis im Handel in Sydney und Hongkong zunächst auf 1.415 $/oz nach, erholt sich aber wieder und notiert aktuell mit 1.419 $/oz auf dem Vortagesniveau. Die Goldminenaktien entwickeln sich weltweit uneinheitlich und geben derzeit kein Trendsignal für den Gesamtmarkt vor.

Von der Weltfinanzkrise zum Crack-up-Boom (Katastrophenhausse)

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Die Edelmetallmärkte

Auf Eurobasis entwickelt sich der Goldpreis bei einem wenig veränderten Dollar seitwärts (aktueller Preis 32.406 Euro/kg, Vortag 32.331 Euro/kg). Langfristig befindet sich der Goldpreis im Haussetrend in Richtung unserer vorläufigen Zielmarke von 1.600 $/oz (1.400 $/oz, vgl. Tagesbericht vom 04.11.09). Aufgrund der fundamentalen Verfassung des Goldmarktes halten wir eine Umkehr des langfristigen Aufwärtstrends praktisch für ausgeschlossen. In der kommenden Inflationsphase wird der Zielkurs des Goldpreises deutlich angehoben werden müssen.

Silber kann zulegen (aktueller Preis 37,33 $/oz, Vortag 37,03 $/oz). Platin steigt weiter an (aktueller Preis 1.758 $/oz, Vortag 1.748 $/oz). Palladium verbessert sich kräftig (aktueller Preis 760 $/oz, Vortag 745 $/oz). Die Basismetalle erholen sich um etwa 1 %.

Der New Yorker xau-Goldminenindex schließt unverändert mit 211,5 Punkten. Bei den Standardwerten geben Agnico Eagle 1,9 % und Kinross 1,5 % nach. Bei den kleineren Werten verlieren Petaquilla 5,9 % und MDN 5,0 %. Novagold verbessern sich 2,1 % und CGA 2,0 %. Bei den Silberwerten fallen United 7,8 %, Impact 6,4 %, Extorre 5,4 % und Bear Creek 4,4 %. African Queen können 5,7 % und Silver Standard 2,8 % zulegen.

Die südafrikanischen Werte entwickeln sich im New Yorker Handel wenig verändert. Harmony zieht erneut um 3,5 % an und zeigt in den letzten Tagen eine auffällige relative Stärke.

Die australischen Goldminenaktien entwickeln sich heute Morgen freundlicher. Bei den Produzenten verbessern sich Gold One 10,5 %, Norton 6,5 % und Resolute 5,0 %. Rand gibt 6,3 % nach. Bei den Explorationswerten ziehen Excelsior 11,1 %, Doray 8,6 %, Enviro 8,3 % und Signature 6,7 % an. Bei den Basismetallwerten kann Iluka um 7,3 % zulegen.

Stabilitas Fonds

Der Stabilitas Gold+Resourcen (A0F6BP) gibt um 1,4 % auf 66,89 Euro nach. Die besten Fondswerte sind heute International Tower Hill (+5,6 %), G-Resources (+3,5 %), Great Basin (+2,9 %) und Greystar (+2,9 %). Der Fonds dürfte heute gegen den unveränderten Xau-Vergleichsindex leicht zulegen können.

In der Auswertung zum 28.02.11 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 2,6 % und bleibt damit im Februar hinter dem Gewinn des Xau-Vergleichsindex zurück. Seit dem Jahresbeginn 2011 bleibt ein Verlust von 9,6 % im Vergleich zum Xau-Vergleichsindex von 7,9 %. Das Volumen kann von 8,5 auf 8,6 Mio Euro leicht zulegen. Der Fonds wurde bereits im Januar umgebaut und ist jetzt mit liquiden und dividendenstarken Werten für einen Anstieg des Goldpreises und der Basismetallpreise gut vorbereitet. Das Potential, den Xau-Vergleichsindex schlagen zu können, bleibt mit der getroffenen Aktienauswahl erhalten.

Gewinn im Jahr 2006: 47,0 %
Verlust im Jahr 2007: 19,3 %
Verlust im Jahr 2008: 64,4 %
Gewinn im Jahr 2009: 12,4 %
Gewinn im Jahr 2010: 21,8 %
Januar 2011: -11,9 % (Xau-Vergleichsindex: -13,8 %)
Februar 2011: +2,6 % (Xau-Vergleichsindex: +6,8 %)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Silber & Weissmetalle (A0KFA1) verliert 1,8 % auf 69,11 Euro. Die besten Fondswerte sind heute Maya (+8,8 %), African Queen (+5,7 %) und Silver Standard (+2,8 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der Impact (-6,4 %), Extorre (-5,4 %), Bear Creek (-4,4 %) und Sona (-4,2 %). Insgesamt dürfte sich der Fonds heute parallel zum Hui-Vergleichsindex seitwärts entwickeln.

In der Auswertung zum 28.02.11 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 13,7 % und kann den Hui-Vergleichsindex (+10,5 %) im Februar deutlich schlagen. Seit dem Jahresbeginn liegt der Fonds mit einem Verlust von 5,7 % jedoch noch leicht hinter dem Hui-Vergleichsindex (-4,6 %) zurück. Der Fonds zeigt mit der Entwicklung im Februar eindrucksvoll das Potential auf, das bei einem weiteren Anstieg der Edelmetallpreise gegeben ist. Das Fondsvolumen kann von 33,1 auf 36,9 Mio Euro zulegen.

Verlust im Jahr 2007: 5,9 %
Verlust im Jahr 2008: 75,6 %
Gewinn im Jahr 2009: 47,9 %
Gewinn im Jahr 2010: 60,3 % (zweitbester Rohstofffonds 2010, Euro und Euro am Sonntag)
Januar 2011: -17,1 % (Hui-Vergleichsindex: -13,7 %)
Februar 2011: +13,7 % (Hui-Vergleichsindex: +10,5 %)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Pacific Gold+Metals Fonds (A0ML6U) verliert 1,2 % auf 161,24 Euro. Die besten Fondswerte sind heute Excelsior (+11,1 %), Gold One (+10,5 %) und Signature (+6,7 %). Belastet wird der Fonds durch den Kursrückgang der Rand (-6,3 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute gegen den unveränderten Xau-Vergleichsindex leicht zurückfallen.

In der Auswertung zum 28.02.11 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 9,4 % und kann den Xau-Vergleichsindex (+6,8 %) im Februar deutlich schlagen. Seit dem Jahresbeginn liegt der Fonds mit einem Verlust von 7,4 % etwas besser als der Xau-Vergleichsindex (-7,9 %). Das Fondsvolumen erhöht sich von 27,2 auf 29,9 Mio Euro.

Gewinn im Jahr 2007: 12,5 %
Verlust im Jahr 2008: 63,5 %
Gewinn im Jahr 2009: 131,1 % (bester Goldminenfonds)
Gewinn im Jahr 2010: 81,3 % (zweitbester Goldminenfonds, Euro und Euro am Sonntag)
Januar 2011: -15,4 % (Xau-Vergleichsindex: -13,8 %)
Februar 2011: +9,4 % (Xau-Vergleichsindex: +6,8 %).

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Gold & Ressourcen Special Situations (A0MV8V) verliert 0,8 % auf 80,71 Euro. Die besten Fondswerte sind heute Odyssey (+10,0 %), Universal Coal (+8,2 %) und Resolute (+5,0 %). Belastet wird der Fonds durch den Kursrückgang der Gladiator (-4,3 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute gegen den unveränderten TSX-Venture Vergleichsindex zurückfallen.

In der Auswertung zum 28.02.11 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 4,0 % und bleibt damit im Februar hinter dem TSX-Venture-Vergleichsindex (+7,4 %) zurück. Seit dem Jahresbeginn erzielt der Fonds einen Gewinn von 3,6 % und liegt damit nur leicht hinter dem TSX-Venture-Vergleichsindex (+4,1 %). Die Diversifikation in australische Basismetall- und Energiewerte zahlt sich weiterhin aus. Mit der positiven Entwicklung in einem schwierigen Umfeld zum Jahresbeginn kann das Fondsvolumen von 6,2 auf 9,3 Mio Euro erneut sprunghaft zulegen.

Verlust im Jahr 2008: 73,9 %
Gewinn im Jahr 2009: 73,1 %
Gewinn im Jahr 2010: 87,4 % (bester Rohstoff- und Energiefonds, Handelsblatt)
Januar 2011: -0,4 % (TSX-Venture-Vergleichsindex: -3,1 %)
Februar 2011: +4,0 % (TSX-Venture-Vergleichsindex: +7,4 %)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Uran & Energie (A0LFPC) wurde am 21.10.2009 vom Kurs ausgesetzt, da in dem Fonds einige Werte nicht bewertet werden konnten. Bis auf Neutron Energy wurden die Probleme in dem Fonds mittlerweile gelöst. Am 11.02.11 teilte Neutron in einer Pressemitteilung mit, dass das Listing weiterhin in den USA und Kanada angestrebt wird. Für den kanadischen Teil des Börsengangs wurde der Broker Cormark Securities beauftragt. Zum 1. März soll der Börsengang beantragt werden. Wegen der Turbulenzen bei Uranwerten in den letzten Tagen konnten wir noch keine Informationen erhalten, ob der Börsengang bereits beantragt worden ist. Üblicherweise geben die Aufsichten der Börsen etwa 30 Tage nach dem Antrag einen ersten Kommentar ab. Je nachdem wie darauf reagiert werden muss, wird ein Börsengang Ende Mai, Anfang Juni in Aussicht gestellt. Durch die Katastrophe im japanischen Atomkraftwerk Fukushima besteht jedoch die Gefahr, dass der Börsengang erneut scheitert und der Fonds geschlossen bleiben muss. Sobald weitere Informationen vorliegen, werden sie an dieser Stelle veröffentlicht.

Der Stabilitas Soft Commodities (A0LFPD) wurde am 30.06.2010 vom Kurs ausgesetzt, da in dem Fonds einige Werte nicht bewertet werden konnten. Auch in diesem Fonds konnten die Probleme bis auf den Wert Trillium Wind Power Wert gelöst werden. Das Management der Trillium macht keine Aussagen zu einem möglichen Börsengang, so dass die Bewertung vorläufig problematisch bleiben wird. Wir bemühen uns um Alternativen, um eine Bewertung vornehmen zu können. Eine Anfrage, an der nächsten Kapitalerhöhung teilzunehmen, um eine Indikation für eine Bewertung zu erhalten, blieb vom Management der Trillium unbeantwortet. Ein Zeithorizont, wann eine Bewertung des Wertes und eine Öffnung des Fonds möglich sein werden, kann derzeit leider nicht gegeben werden. Sobald weitere Informationen vorliegen, werden sie an dieser Stelle veröffentlicht.

Westgold

Unsere Edelmetallhandelsfirma Westgold (www.westgold.de) verzeichnet am Dienstag ein unauffälliges Ordervolumen. Gesucht bleiben im Goldbereich die 1 oz Standardmünzen Krügerrand, Maple Leaf, Känguruh und Philharmoniker. Im Silberbereich wird die zweite Ausgabe der 6 Ausgaben umfassenden Wildlife Serie, der Grizzly, gut angenommen. Daneben bleibt das Interesse für 1 oz Philharmoniker, 1 oz Maple Leaf, 1 oz American Eagle und die australischen 1 kg-Münzen hoch. Das Verkaufsinteresse hat sich bei etwa 1 Verkäufer auf 5 Käufer eingependelt. Unsere Preisliste finden Sie auf www.westgold.de.

Analyse

30.03.11 Harmony (SA, Kurs 10,35 Euro, MKP 6.142 Mio A$) meldet für das Dezemberquartal (Märzquartal) eine Goldproduktion von 323.275 oz (333.276 oz), was einer Jahresrate von etwa 1,3 Mio oz entspricht. Harmony betreibt 12 Untertageminen in Südafrika und die Hidden Valley Mine in Papua Neuguinea, aus der etwa 8 % (5 %) der Produktion stammt. Das Hidden Valley Projekt wird in einem 50/50 Joint Venture mit Newcrest betrieben. Bei Nettoproduktionskosten von 979 $/oz (829 $/oz) und einem Verkaufspreis von 1.371 $/oz (1.109 $/oz) konnte die Bruttogewinnspanne von 280 auf 392 $/oz erhöht werden. Der operative Gewinn erreichte 43,0 Mio A$, was einem aktuellen KGV von 35,7 oder 133 $/oz entspricht. Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 1,3 Mio oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 37,0 Jahre (32,5 Jahre) und die Lebensdauer der Ressourcen 145,5 Jahre, so daß erhebliches Wachstumspotential besteht. In Papua Neuguinea verfügt Harmony zusätzlich über 40,3 Mio oz Silber und 621.000 Mio t Kupfer. Am 31.12.10 (31.03.10) stand einem Cashbestand von 127,0 Mio A$ (75,9 Mio A$) eine gesamte Kreditbelastung von 1,3 Mrd A$ (1,2 Mrd A$) gegenüber.

Beurteilung: Harmony präsentiert sich als südafrikanischer Standardwert, dem es weiterhin nicht gelingt, solide Gewinne zu erzielen. Sollte Harmony eine jährliche Produktion von 1,3 Mio oz mit einer Gewinnspanne von 300 A$ erzielen können, würde das KGV auf 15,8 zurückfallen. Positiv sind die umfangreichen Reserven und Ressourcen. Negativ sind die schwachen Managementleistungen der Vergangenheit. Harmony erscheint im Vergleich zu Gold Fields derzeit zu teuer.

Harmony ist derzeit in keinem Stabilitas Fonds enthalten.

© Martin Siegel
www.goldhotline.de