Mehr Fundamentaldaten, weniger Emotionen

„Da der Konsum fast 70 % des US-Wachstums ausmacht, bleibt der US-Verbraucher von entscheidender Bedeutung. Und obwohl die jüngsten Lohndaten schwächer ausfielen als erwartet, schrien keineswegs nach einer Rezession. Denn die US-Wirtschaft schafft immer noch Arbeitsplätze. Ja, das Tempo der Einstellungen verlangsamt sich. Aber die Unternehmen entlassen nicht. Der gleitende 3-Monats-Durchschnitt für neu geschaffene Arbeitsplätze liegt bei 170.000, was weit von einer Rezession entfernt ist. Und allein die Betrachtung des Produkts aus den Beschäftigten, ihrem wöchentlichen Durchschnittsverdienst und ihren durchschnittlichen Wochenarbeitsstunden zeigt, dass das Gesamteinkommen immer noch um 4,86 % steigt. Dieses Wachstum des Haushaltseinkommens entspricht dem Durchschnitt, der während der gesamten Zeit nach der globalen Finanzkrise zu beobachten war. Wenn Verbraucher einen Arbeitsplatz mit einem steigenden Reallohn haben, werden sie Geld ausgeben. Diese Ausgaben könnten nachlassen. Aber sie sind derzeit immer noch robust genug, um die Wirtschaft am Laufen zu halten. Und das alles zusätzlich zu den Haushaltsbilanzen, die immer noch in der Nähe der stärksten Niveaus seit Bestehen liegen.

Auch die amerikanischen Unternehmen sind nach wie vor stark. Das Problem ist, dass Gewinne in einigen Fällen hinter den sehr hohen Erwartungen zurückbleiben. Das Umsatzwachstum zeigt Anzeichen einer Verlangsamung, was auf das sich abschwächende wirtschaftliche Umfeld und einen nachlassenden Konsum zurückzuführen ist. Das Gewinnwachstum ist jedoch weiterhin robust, was vor allem auf die nach wie vor starken Margen zurückzuführen ist. Und die Bewertungen? Abgesehen von einigen Nischen, die hauptsächlich im Bereich der Big-Cap-Technologie angesiedelt sind, sind die Multiplikatoren keineswegs überzogen.

Es scheint uns also verfrüht, sich den Rezessionsrufen anzuschließen. Niedrigere Kurse können sicherlich einen massiven psychologischen Effekt haben. Aber Anleger müssen einen Schritt zurücktreten und sich die fundamentale Geschichte ansehen, die nach wie vor solide ist. Die technische Seite der Gleichung trübt die Geschichte leider. Wir sind uns der Risiken bewusst, dass sich eine Verschlechterung der Stimmung im Laufe der Zeit auf die Fundamental­daten auswirken kann, und diese Abwärtsspirale ist etwas, das es zu beobachten gilt. Aber im Moment sind wir weiterhin zuversichtlich, dass dieser Zusammenhang noch nicht hergestellt ist.

Es ist einfach, mit dem Finger auf die Fed zu zeigen. Man kann argumentieren, dass der Vorsitzende Powell und seine Kollegen genügend Rückendeckung haben, um mit der Lockerung zu beginnen. Die Argumente für eine Zinssenkung im Juli waren ehrlich gesagt vorhanden. Die einfache Lösung für die Fed besteht darin, einen Zinssenkungszyklus einzuleiten und möglicherweise sogar einige Zinssenkungen vorzuziehen, um die verlorene Zeit "aufzuholen".

Die Märkte fallen durchschnittlich sieben Mal im Jahr um 3 %. Korrekturen um 5 % kommen durchschnittlich drei Mal im Jahr vor. Und Rückgänge um 10 %? Durchschnittlich einmal im Jahr. Durch die Hebelwirkung, die wir sehen, fühlt sich diese Schwäche viel schlimmer an, als sie wahrscheinlich ist.“