Hat Equity Value ausgedient?

Genf (GodmodeTrader.de) - Billige Aktien kaufen, teure verkaufen – das ist der Grundgedanke der Value-Methode. Doch abgesehen von der Rallye im zweiten Halbjahr 2016, brachte die Value-Risikoprämie laut Citi Developed World Pure Value Index bis heute praktisch keine Rendite. Für viele Investoren stellt sich daher die Frage: Hat Equity Value als Risikoprämie ausgedient, oder gibt es noch Hoffnung? Dieser Frage geht Joan Lee, Investment Managerin von Unigestions Alternative Risk Premia Fund, in einem aktuellen Kommentar nach.

Seit Jahresbeginn habe der maximale Drawdown von Value-Prämien über sechs Prozent gelegen, in einzelnen Fällen sogar deutlich höher. Die unerwartete Korrelation zwischen den Faktoren Value und Momentum, die dieses Jahr zu beobachten gewesen sei, habe das Problem zusätzlich verschärft und vor allem Fonds geschadet, die auf mehrere aktienmarktneutrale Risikoprämien gesetzt hätten. Die Zahlen könnten deshalb recht bedrohlich wirken. Der vergangene Monat und historische Parallelen zeichneten jedoch ein anderes Bild, heißt es weiter.

„Tatsächlich ist das jüngste Verhalten der Value-Risikoprämie typisch für die Endphase eines Konjunkturzyklus, in der wir uns unserer Einschätzung nach momentan befinden. Perioden mit einer ähnlichen Underperformance gab es beispielsweise von 1998 bis 2000, als der Value-Faktor Drawdowns von mehr als zehn Prozent verzeichnete. Wichtig ist jedoch, dass Value-Strategien nach solchen schwierigen Phasen immer wieder eine Outperformance erzielt haben. Wir sollten uns also nicht fragen, ob die Value-Risikoprämie ausgedient hat, sondern ob wir in den kommenden Monaten und Jahren nicht eher ein Comeback erwarten können“, so Lee.

Betrachte man beispielsweise den Zeitraum vom 1. bis 11. Oktober 2018, gebe es Anzeichen einer Erholung des Value-Faktors mit einem Anstieg um 1,2 Prozent - und das in einer turbulenten Marktphase, in der der MSCI World Net TR (USD) um 6,3 Prozent gefallen sei. Zudem erreiche die für Investoren bisher negative Korrelation zwischen Value und Momentum wieder ein normales Niveau; das dürfte Managern, die dieses Marktsegment ausnutzen wollten, zugutekommen, heißt es weiter.

„Alles in allem hat sich Equity Value in unseren Augen über viele Jahrzehnte hinweg als wertvolle Risikoprämie bewährt und wir vertrauen angesichts der fundamentalen Treiber darauf, dass sie auch weiterhin relevant bleiben wird und keineswegs ausgedient hat. Davon abgesehen ist es wichtig, dass Investoren eine Diversifizierung über das gesamte Spektrum alternativer Risikoprämien anstreben, um eine übermäßige Abhängigkeit von einzelnen Prämien zu verhindern. Wir setzen konsequent darauf, mehrere Aktienfaktoren mit anderen anlageübergreifenden alternativen Risikoprämien zu kombinieren, die auf unterschiedliche Art und Weise vom makroökonomischen Umfeld beeinflusst werden“, so Lee.