Goldaktien und Stiftung Warentest schwach, Analyse: Silvercorp

Aktuelle Goldpreisentwicklung

Der Goldpreis gibt im gestrigen New Yorker Handel unter größeren Schwankungen leicht von 1.432 auf 1.431 $/oz nach. Heute Morgen verliert der Goldpreis im Handel in Sydney und Hongkong erneut leicht, notiert aber mit 1.430 $/oz dennoch um etwa 2 $/oz über dem Vortagesniveau. Die Goldminenaktien entwickeln sich weltweit schwächer und geben ein vorsichtiges Warnsignal für den Gesamtmarkt vor.

Von der Weltfinanzkrise zum Crack-up-Boom (Katastrophenhausse)

Stiftung Warentest: Gold ist riskant. Der Preis ist in den vergangenen Monaten stark gestiegen.

Kommentar: Die anhaltenden unqualifizierten Äußerungen der Stiftung Warentest bezüglich der Anlage in Gold werfen einen Schatten auf die übrigen Analysen des Unternehmens. Außerdem muss die Unabhängigkeit wegen der Abhängigkeit von Bundesmitteln in Höhe von 6,0 Mio Euro in Frage gestellt werden. Der Steuerzahler bezahlt die interessengestützte Beeinflussung zu seinen Ungunsten selbst. Was meinen Sie, was mit den Zuschüssen geschehen würde, wenn die Stiftung Warentest vor dem Kauf von hochspekulativen Bundesanleihen (Schneeballsystem) warnen und den sicherheitsorientierten Kauf von Gold empfehlen würde?

Die Edelmetallmärkte

Auf Eurobasis kann der Goldpreis bei einem stabilisierten Dollar leicht zulegen (aktueller Preis 33.177 Euro/kg, Vortag 33.018 Euro/kg). Langfristig befindet sich der Goldpreis im Haussetrend in Richtung unserer vorläufigen Zielmarke von 1.600 $/oz . Aufgrund der fundamentalen Verfassung des Goldmarktes halten wir eine Umkehr des langfristigen Aufwärtstrends praktisch für ausgeschlossen.

Silber verbessert sich erneut (aktueller Preis 36,18 $/oz, Vortag 35,91 $/oz). Platin stabilisiert sich (aktueller Preis 1.807 $/oz, Vortag 1.806 $/oz). Palladium fällt wieder zurück (aktueller Preis 783 $/oz, Vortag 795 $/oz). Die Basismetalle entwickeln sich schwächer. Zink verliert 3,8 %, Kupfer und Nickel geben jeweils 2,7 % nach.

Der New Yorker xau-Goldminenindex verliert 1,6 % oder 3,3 auf 208,9 Punkte. Bei den Standardwerten fällt Freeport 3,3 %. Bei den kleineren Werten geben Claude 8,8 %, MDN 6,8 % und Richmont 6,1 % nach. Bei den Silberwerten fallen Impact 10,0 %, South American -7,2 %, Great Panther 6,2 %, Silvermex 6,1 %, Endeavour 5,6 % und Wildcat 5,4 %.

Die südafrikanischen Werte entwickeln sich im New Yorker Handel stabil. DRD Gold gibt 2,2 % nach.

Die australischen Goldminenaktien entwickeln sich heute Morgen sehr schwach. Bei den Produzenten fallen Dragon 7,8 %, Resolute 6,5 %, Aquarius 6,2 %, Hill End und Intrepid 5,2 %, Navigator 5,1 % und Kingsgate 5,0 %. Gegen den Trend verbessert sich Allied um 4,0 %. Bei den Explorationswerten verlieren Signature 12,5 %, Crescent 11,8 %, Bassari 11,5 %, YTC 8,6 % sowie Alkane und Azumah jeweils 8,5 %. Gold Road verbessert sich um 5,3 %. Bei den Basismetallwerten fallen Western Areas 6,6 %, Rex 6,4 %, Sandfire 5,8 %, Gindalbie 5,6 %, Fortescue 5,5 %, Kagara und Mincor 5,2 % sowie Oz Minerals 5,1 %.

Stabilitas Fonds

Der Stabilitas Gold+Resourcen (A0F6BP) gibt 0,9 % auf 69,01 Euro nach. Bester Fondswert ist heute Yukon-Nevada (+4,1 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der kanadischen Greystar (-5,6 %), Nevsun (-4,6 %), Brigus (-4,2 %) und Cadan (-4,1 %) sowie der australischen Western Areas (-6,6 %), Mincor (-5,2 %), Navigator (-5,1 %) und Kingsgate (-5,0 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute stärker als der Xau-Vergleichsindex zurückfallen.

In der Auswertung zum 28.02.11 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 2,6 % und bleibt damit im Februar hinter dem Gewinn des Xau-Vergleichsindex zurück. Seit dem Jahresbeginn 2011 bleibt ein Verlust von 9,6 % im Vergleich zum Xau-Vergleichsindex von 7,9 %. Das Volumen kann von 8,5 auf 8,6 Mio Euro leicht zulegen. Der Fonds wurde bereits im Januar umgebaut und ist jetzt mit liquiden und dividendenstarken Werten für einen Anstieg des Goldpreises und der Basismetallpreise gut vorbereitet. Das Potential, den Xau-Vergleichsindex schlagen zu können, bleibt mit der getroffenen Aktienauswahl erhalten.

Gewinn im Jahr 2006: 47,0 %
Verlust im Jahr 2007: 19,3 %
Verlust im Jahr 2008: 64,4 %
Gewinn im Jahr 2009: 12,4 %
Gewinn im Jahr 2010: 21,8 %
Januar 2011: -11,9 % (Xau-Vergleichsindex: -13,8 %)
Februar 2011: +2,6 % (Xau-Vergleichsindex: +6,8 %)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Silber & Weissmetalle (A0KFA1) verliert 0,3 % auf 70,10 Euro. Bester Fondswert ist heute Maya (+5,4 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der South American (-7,2 %), Endeavour (-5,6 %), Minco (-4,8 %), Pan American (-4,5 %), US-Silver (-4,4 %), African Queen (-4,3 %), Cadan (-4,1 %) und Tahoe (-4,0 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute stärker als der Hui-Vergleichsindex zurückfallen.

In der Auswertung zum 28.02.11 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 13,7 % und kann den Hui-Vergleichsindex (+10,5 %) im Februar deutlich schlagen. Seit dem Jahresbeginn liegt der Fonds mit einem Verlust von 5,7 % jedoch noch leicht hinter dem Hui-Vergleichsindex (-4,6 %) zurück. Der Fonds zeigt mit der Entwicklung im Februar eindrucksvoll das Potential auf, das bei einem weiteren Anstieg der Edelmetallpreise gegeben ist. Das Fondsvolumen kann von 33,1 auf 36,9 Mio Euro zulegen.

Verlust im Jahr 2007: 5,9 %
Verlust im Jahr 2008: 75,6 %
Gewinn im Jahr 2009: 47,9 %
Gewinn im Jahr 2010: 60,3 % (zweitbester Rohstofffonds 2010, Euro und Euro am Sonntag)
Januar 2011: -17,1 % (Hui-Vergleichsindex: -13,7 %)
Februar 2011: +13,7 % (Hui-Vergleichsindex: +10,5 %)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Pacific Gold+Metals Fonds (A0ML6U) verliert 0,7 % auf 161,87 Euro. Die besten Fondswerte sind heute die australischen Gold Road (+5,3 %) und Allied (+4,0 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der Signature (-12,5 %), YTC (-8,6 %), Azumah (-8,5 %), Western Areas (-6,6 %), Sandfire (-5,8 %), Medusa (-5,4 %), Mincor (-5,2 %), Navigator (-5,1 %), Kingsgate (-5,0 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute parallel zum Xau-Vergleichsindex zurückfallen.

In der Auswertung zum 28.02.11 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 9,4 % und kann den Xau-Vergleichsindex (+6,8 %) im Februar deutlich schlagen. Seit dem Jahresbeginn liegt der Fonds mit einem Verlust von 7,4 % etwas besser als der Xau-Vergleichsindex (-7,9 %). Das Fondsvolumen erhöht sich von 27,2 auf 29,9 Mio Euro.

Gewinn im Jahr 2007: 12,5 %
Verlust im Jahr 2008: 63,5 %
Gewinn im Jahr 2009: 131,1 % (bester Goldminenfonds)
Gewinn im Jahr 2010: 81,3 % (zweitbester Goldminenfonds, Euro und Euro am Sonntag)
Januar 2011: -15,4 % (Xau-Vergleichsindex: -13,8 %)
Februar 2011: +9,4 % (Xau-Vergleichsindex: +6,8 %).

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Gold & Ressourcen Special Situations (A0MV8V) gibt um 0,8 % auf 83,99 Euro nach. Bester Fondswert ist heute Allied (+4,0 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der Gladiator (-14,6 %, Pelican (-13,0 %), Cleveland (-8,3 %), Whitehorse (-7,6 %), Papillon (-6,9 %), Pacific Ore (-6,5 %), Millennium (-6,3 %) und Odyssey (-6,3 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute etwas weniger als der TSX-Venture Vergleichsindex nachgeben.

In der Auswertung zum 28.02.11 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 4,0 % und bleibt damit im Februar hinter dem TSX-Venture-Vergleichsindex (+7,4 %) zurück. Seit dem Jahresbeginn erzielt der Fonds einen Gewinn von 3,6 % und liegt damit nur leicht hinter dem TSX-Venture-Vergleichsindex (+4,1 %). Die Diversifikation in australische Basismetall- und Energiewerte zahlt sich weiterhin aus. Mit der positiven Entwicklung in einem schwierigen Umfeld zum Jahresbeginn kann das Fondsvolumen von 6,2 auf 9,3 Mio Euro erneut sprunghaft zulegen.

Verlust im Jahr 2008: 73,9 %
Gewinn im Jahr 2009: 73,1 %
Gewinn im Jahr 2010: 87,4 % (bester Rohstoff- und Energiefonds, Handelsblatt)
Januar 2011: -0,4 % (TSX-Venture-Vergleichsindex: -3,1 %)
Februar 2011: +4,0 % (TSX-Venture-Vergleichsindex: +7,4 %)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Growth - Small Cap Ressourcen (A0LF6K) verbessert sich um 1,0 % auf 65,72 Euro. Bester Fondswert ist heute Yukon-Nevada (+4,1 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der Prophecy (-8,3 %), Brookemont (-6,7 %), Donnybrook (-4,5 %) und Cadan (-4,1 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute etwas stärker als der Hui-Vergleichsindex zurückfallen.

gibt 0,2 % auf 65,05 Euro nach. Die besten Fondswerte sind heute Cadan (+5,7 %) und Andover (+5,1 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der Meadow Bay (-7,3 %) und Donnybrook (-4,3 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute parallel zum Hui-Vergleichsindex zurückfallen.

Zum 28.02.11 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 2,1 % und bleibt damit im Februar deutlich hinter dem Hui-Vergleichsindex (+10,5 %) zurück. Seit dem Jahresbeginn entwickelt sich der Fonds mit einem Verlust von 2,8 % jedoch immer noch besser als der Hui-Vergleichsindex (-4,6 %). Das Fondsvolumen kann von 3,9 auf 4,0 Mio Euro leicht zulegen. Der Fonds kann derzeit nicht gehandelt werden, da eine große Fondsposition mit einer Sperrfrist bis Ende Juni 2011 versehen ist. Derzeit gibt es keine Anhaltspunkte dafür, dass der Fonds ab Juli 2011 nicht wieder zum Handel zugelassen werden kann.

Verlust im Jahr 2008: 57,6 %
Gewinn im Jahr 2009: 17,7 %
Gewinn im Jahr 2010: 29,2 %
Januar 2011: -4,9 % (Hui-Vergleichsindex: -13,7 %)
Februar 2011: +2,1 % (Hui-Vergleichsindex: +10,5 %)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Uran & Energie (A0LFPC) wurde am 21.10.2009 vom Kurs ausgesetzt, da in dem Fonds einige Werte nicht bewertet werden konnten. Bis auf Neutron Energy wurden die Probleme in dem Fonds mittlerweile gelöst. Am 11.02.11 teilte Neutron in einer Pressemitteilung mit, dass das Listing weiterhin in den USA und Kanada angestrebt wird. Für den kanadischen Teil des Börsengangs wurde der Broker Cormark Securities beauftragt. Der Jahresbericht für 2010 soll in der nächsten Woche abgeschlossen werden. Zum 1. März soll der Börsengang beantragt werden. Üblicherweise geben die Aufsichten der Börsen etwa 30 Tage nach dem Antrag einen ersten Kommentar ab. Je nachdem wie darauf reagiert werden muss, wird ein Börsengang Ende Mai, Anfang Juni in Aussicht gestellt.

Der Stabilitas Soft Commodities (A0LFPD) wurde am 30.06.2010 vom Kurs ausgesetzt, da in dem Fonds einige Werte nicht bewertet werden konnten. Auch in diesem Fonds konnten die Probleme bis auf den Wert Trillium Wind Power Wert gelöst werden. Das Management der Trillium macht keine Aussagen zu einem möglichen Börsengang, so dass die Bewertung vorläufig problematisch bleiben wird. Wir bemühen uns um Alternativen, um eine Bewertung vornehmen zu können. Eine Anfrage, an der nächsten Kapitalerhöhung teilzunehmen, um eine Indikation für eine Bewertung zu erhalten, blieb vom Management der Trillium unbeantwortet. Ein Zeithorizont, wann eine Bewertung des Wertes und eine Öffnung des Fonds möglich sein werden, kann derzeit leider nicht gegeben werden.

Westgold

Unsere Edelmetallhandelsfirma Westgold (www.westgold.de) verzeichnet am Mittwoch ein durchschnittlich hohes Auftragsvolumen. Gesucht bleiben im Goldbereich die 1 oz Standardmünzen Krügerrand, Maple Leaf, Känguruh und Philharmoniker. Im Silberbereich verteilt sich die Nachfrage vor allem auf 1 oz Philharmoniker und 1 oz Maple Leaf. Im Silberbereich zeichnen sich wegen der weltweit anhaltend hohen Nachfrage in den nächsten Wochen bei einigen Produkten Versorgungsengpässe ab. Die US-Eagle Silbermünzen werden den Großhändlern weiterhin nur limitiert zugeteilt und verzeichnen steigende Aufpreise. Auch die Maple Leaf Silbermünzen werden von der Prägestätte nur noch mit steigenden Aufpreisen abgegeben. Die Verkaufsneigung hat sich auf 1 Verkäufer auf etwa 4 Käufer stark erhöht. Unsere Preisliste finden Sie auf www.westgold.de.

Analyse

10.03.11 Silvercorp (NA, Kurs 14,10 C$, MKP 2.354 Mio A$) meldet für das Dezemberquartal (Septemberquartal) aus der chinesischen Ying Mine einen Anstieg der Silberproduktion auf 1,52 Mio oz (1,34 Mio oz), was einer Jahresrate von etwa 6,0 Mio oz entspricht. Für das Geschäftsjahr 2012 plant Silvercorp eine Produktion von 5,6 Mio oz Silber. Neben dem Silber wurden 8.500 t Blei (7.700 t Blei) und 2.200 t Zink (1.800 t Zink) gewonnen. Bei Nettoproduktionskosten von -8,76 $/oz (-6,30 $/oz) und einem Verkaufspreis von 20,34 $/oz (14,63 $/oz) erhöhte sich die Bruttogewinnspanne von 20,93 $/oz auf 29,10 $/oz. Der operative Gewinn erreichte 33,2 Mio A$ (16,6 Mio A$), was einem KGV von 17,8 oder 21,84 $/oz (12,40 $/oz) entspricht. Mit dem Anstieg des Silberpreises auf 35 $/oz, dürfte das KGV in den Bereich zwischen 10 und 15 zurückgefallen sein. Unklar ist, warum Silvercorp im Dezemberquartal nur 20,34 $/oz erlösen konnte. Der Umsatzanteil des Silbers liegt etwa bei 50 %, des Bleis bei 41 %, des Zinks bei 8 % und des Goldes bei 1 %. Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 5,4 Mio oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 11,7 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 22,7 Jahre. Silvercorp bezahlt eine Quartalsdividende in Höhe von 0,02 A$, was einer Rendite von 0,6 % entspricht. Am 31.12.10 (30.09.10) stand einem Cashbestand von 196,4 Mio A$ (68,3 Mio A$) eine gesamte Kreditbelastung von 50,6 Mio A$ (49,8 Mio A$) gegenüber.

Beurteilung: Silvercorp präsentiert sich als solider mittelgroßer Silber- und Bleiproduzent. Positiv sind die hohe Gewinnspanne, die lange Lebensdauer der Reserven, die niedrige Kreditbelastung und der hohe Cashbestand. Negativ ist die bereits hohe Bewertung.

Silvercorp ist derzeit im Stabilitas Silber und Weissmetalle Fonds enthalten.

© Martin Siegel
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