Deutsche Bank: Zinswende ist Garant für schwere Wirtschaftskrise

• Dow Jones - WKN: 969420 - ISIN: US2605661048 - Kurs: 18.010,68 Punkte (NYSE)

Die Deutsche Bank kritisiert in selten direkter Form die Politik der amerikanischen Zentralbank. Wenn Janet Yellen, ihre Präsidentin, nicht lügen sondern die Wahrheit sagen würde, dann müsste sie zugeben, dass der letzte Rest des Optimismus, der noch in der amerikanischen Wirtschaft vorhanden sei, sich von einem auf den nächsten Tag in Luft auflösen könnte.

"In Wahrheit ist es doch so: Die Fed ist gezwungen, die Wirtschaft schön zu reden, denn wären Sie einfach nur ehrlich, dann würde sich der letzte verbleibende Optimismus, der noch da ist, in Luft auflösen", schreibt die Deutsche Bank.

Es sei unmissverständlich in den Daten zu erkennen: Ohne Einrechnung des Häusermarktes sei die Nachfragen nach Gütern und Dienstleistungen in den USA viel zu schwach, um eine Zinswende rechtfertigen zu können. Die Deutsche Bank stellt sich die Frage, warum Janet Yellen trotzdem so erpicht darauf ist, die Zinsen anzuheben.

Und dann kommt ein echter Knüller, etwas, was sonst nur in irgendwelchen Verschwörungs-Blogs im Internet zu lesen war:

"Wenn die Hauspreise um 30% nach unten bewegt werden könnten und wenn wir uns in eine Zeit versetzen, die ein paar Jahre nach dieser Anpassung liegt, dann wäre das Wirtschaftswachstum wahrscheinlich bedeutend dynamischer, aber es sind diese paar Jahre dazwischen, die haarig werden könnten und niemand und auch nicht die Fed alleine würde sich vermutlich diese Risiken aufhalsen", heißt es weiter. "Zur Debatte steht, ob die Fed im Speziellen oder der Markt im Allgemeinen die Natur des ökonomischen Problems überhaupt verstanden hat. Umso mehr wir dieser Frage nachgehen, desto eher kommen wir zu der Schlussfolgerung, dass das nicht der Fall ist."

Die jüngsten Wirtschaftsdaten seien allesamt in einer Art "Revisions-Tsunami" zum Schlechteren angepasst worden, aber selbst ohne das müsse man davon ausgehen, dass der Wirtschaftsausblick der US-Notenbank "nicht nur entsetzlich falsch ist, sondern dass die Fed die Situation komplett falsch versteht."

Die Deutsche Bank weist darauf hin, dass die Märkte sich jahrelang auf die schwache Entwicklung der Produktivität in den USA konzentriert hätten. Jüngst sei zu beobachten, dass sich diese Schwäche weltweit ausgebreitet habe. Außerdem seien die Ausgaben der Verbraucher "seit der Krise, aber spätestens wenige Jahre nach der ersten Erholung entschieden schwächer als vor der Krise."

Für die USA sei besonders bedenklich, dass immer weniger Menschen eigene Immobilien besitzen. Damit breche ein tragender Pfeiler der US-Konsumausgaben weg, namentlich die Anschaffung von Gütern oder die Inanspruchnahme von Dienstleistungen zum Ausbau und Renovierung des Eigenheims.

Gleichzeitig seien die mit Immobilien in Verbindung stehenden Inflationsraten besonders hoch. Es sei ungewöhnlich, dass eine geringere Nachfrage nach solchen Gütern und Dienstleistungen zu höheren Preisen führen würden, so die DB. Der Häusermarkt in den USA befinde sich in einer "Stagflation", also Stagnation bei gleichzeitiger Inflation.

Der Grund dafür sei, dass sich bereits im Besitz befindliche Immobilien nicht etwa durch echte Nachfrage, sondern durch die QE-Programme der Notenbanken im Preis erhöht hätten, was dazu führe, dass die Mieten explodieren, was seinerseits dazu führt, dass die Menschen immer weniger Geld für den Konsum übrig haben. Damit ist das Wachstum dauerhaft tiefer, als es sein könnte.

In Deutschland haben sich Politiker die Mietpreisbremse ausgedacht, ein eher halbherziges Unterfangen. Hat die US-Notenbank den diabolischen Plan, den Häusermarkt zum Zusammenbruch zu bringen, um nach diesem Reset ein natürliches Wachstum zu ermöglichen?

"Das bringt uns zum Kernpunkt dieser Analyse", schreibt die Deutsche Bank. "Wenn das "Problem" oder Risiko der Inflation im Häusermarkt liegt, die Nachfrageschwäche aber auch aus dem Häusermarkt kommt, was um Himmels Willen denkt die Fed, oder irgendjemand anderes, was daran gut wäre, die stützende Geldpolitik zu entfernen? Das Inflationsproblem wird nicht durch übermäßige Nachfrage nach Immobilien, genauer: einen Immobilienboom, erzeugt, weil sich das in der Konsumnachfrage ex Immobilien zeigen würde. Stattdessen ist diese Teuerung das skurrile Ergebnis von zu "teuren" Eigentumsimmobilien relativ zu Mietsimmobilien, was die gesamte Inflation bei Immobilien über den Mietzins nach oben treibt", schreibt die Deutsche Bank.

"Wenn es das zentrale Ziel wäre, die Inflation zu bekämpfen, unabhängig davon, wo sie herkommt, dann wäre ein gezielter Crash am Immobilienmarkt der Weg, das zu erreichen", schreibt die DB weiter. Das Dilemma dabei sei, dass es anfangs das erklärte Ziel der US-Notenbank war, den Häusermarkt nicht zusammenbrechen zu lassen. Sie ergriff deshalb außerordentliche geldpolitische Schritte, die das heutige Problem erst geschaffen haben.

"Die Idee, dass die Wirtschaft "bereit" sei für die Wegnahme der geldpolitischen Stützen und dass das irgendeinen Sinn ergeben könnte aus der Perspektive steigender Inflationserwartungen oder starken realwirtschaftlichen Wachstums ist Unsinn", heißt es weiter. Wenn sich die US-Notenbank dazu entscheiden sollte, ihre Geldpolitik an falsche Erwartungen zu knüpfen, wie Inflation durch etwaige Vollbeschäftigung, dann entsteht ein Risiko eines "schweren geldpolitischen Fehlers."

"Stellen Sie sich im Extremfall vor, dass die Kernrate des CPI bei 1,5% liegt, dass das aber alles das Resultat von Inflationsraten im Immobiliensektor ist, die bei 4% liegt, würden dann wirklich einige es für eine gute Idee halten, die geldpolitischen Stützen wegzuziehen mit Leitzinsen von 2-3%? Die erschreckende Antwort ist, dass einige Leute diese Frage mit ja beantworten würden. Das noch erschreckendere Ergebnis ist die Wirtschaftskrise, die folgen würde."