Der Tapering-Mythos

Wovor hat der Anleihenmarkt Angst? Ist die Situation in der Ukraine schlimmer als gedacht? Wird Zentralbank XY über Belgien tätig? Flüchten Investoren vor der EZB?

Ich möchte hier eine andere Erklärung anbieten: Den Tapering-Mythos.

Allgemein wird angenommen, dass die Fed ihren Stimulus einschränkt. Ich behaupte frech, dass die Fed mehr lockert als je zuvor.

Eine neue Verschwörungstheorie? Mitnichten. Der Versuch einer Erklärung..

Die Ankäufe der Fed gehen zwar zurück, gleichzeitig nimmt aber auch „Uncle Sam“ weniger Schulden auf.

Beispiel:Im ersten Quartal 2014 wurden am Anleihenmarkt $265 Mrd eingesammelt (alle Laufzeiten), welche die Fed trotz Tapering mit $247 Mrd fast komplett weggekauft hat (da die Fed am langen Ende tätig ist, wurden sogar mehr als 100% der Langläufer absorbiert).

Im zweiten Quartal (in welchem wir uns befinden) wird die Fed zwar nur noch $145 Mrd ankaufen (ich vereinfache, denn der tatsächliche Wert liegt aufgrund Reinvestitionen im Portfolio höher), aber gleichzeitig wird das US-Schatzamt nicht nur keine Schulden aufnehmen, sondern $78 Mrd abbauen. Das entspricht einem massiven relativen „QE-Boost“, da das Angebot an US-Staatsanleihen wegbricht.

Chart 1 stellt den Finanzierungsbedarf der USA über Auktionen den Ankäufen der Fed gegenüber.

Chart 2 (geglättet über vier Quartale) zeigt Finanzierungsbedarf, QE und QE Relativ an. Man erkennt daran recht schön, dass der relative Stimulus höher ist, als die nominalen Werte vermuten lassen.

Dies ist natürlich nur eine mögliche Theorie/ein Effekt unter vielen.

Simon Hauser

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