D.R. HORTON: 7 % weniger Aufträge – der Marktführer tritt kürzer

Steigende Hypothekenzinsen und vorsichtige Käufer zwingen D.R. Horton zu anhaltend hohen Kaufanreizen. Die erste Prognose für 2027 fällt entsprechend defensiv aus, woran auch ein Schlussquartal mit Umsatz über den Schätzungen wenig ändert.

D.R. Horton, gemessen an der Zahl verkaufter Häuser seit vielen Jahren der größte Hausbauer der USA, meldet für das vierte Geschäftsquartal (bis Ende September) einen Umsatz von 9,37 Mrd. USD. Das sind 3,2 % weniger als im Vorjahresquartal, aber 3,5 % mehr als die durchschnittliche Analystenschätzung von 9,05 Mrd. USD. Den Großteil steuert das Kerngeschäft bei: Mit 22.915 übergebenen Häusern liegt das Volumen nur 2 % unter dem Vorjahr; im selben Maß sinkt der Umsatz aus Hausverkäufen auf 8,4 Mrd. USD.

Beim Gewinn sieht es schwächer aus. Das Vorsteuerergebnis fällt von 1,20 auf 1,01 Mrd. USD, die Vorsteuermarge liegt bei 10,8 %. Der Nettogewinn sinkt um 18 % auf 741,8 Mio. USD. Das verwässerte GAAP-EPS geht von 3,04 auf 2,67 USD zurück und liegt damit unter dem üblicherweise auf bereinigter Basis ermittelten Konsens von 2,99 USD. Dass der Rückgang je Aktie mit 12 % geringer ausfällt als beim Nettogewinn, liegt allein an den Aktienrückkäufen.

Wertberichtigungen von 91,4 Mio. USD auf neun Mehrfamilien-Mietprojekte belasten das Quartal und drücken das Mietsegment in einen Vorsteuerverlust von 25,3 Mio. USD. Den Gewinnrückgang erklärt der Sondereffekt aber nur teilweise, denn auch der Hausbau verdient vor Steuern 11 % weniger. Die Abschreibung ist zudem selbst ein Befund: Die Mietobjekte sind im aktuellen Umfeld weniger wert als bilanziert.

Kennzahlen des Quartals im Überblick: Ergebnis, Umsatz und Umsatzverteilung von D. R. Horton. (Quelle: Unternehmensangaben)

Die Nachfrage kühlt spürbar ab

Die Netto-Auftragseingänge sinken um 7 % auf 18.619 Häuser, ihr Wert geht sogar um 9 % auf 6,6 Mrd. USD zurück. Zugleich steigt die Stornoquote von 20 % auf 23 %. Dass der Auftragswert schneller fällt als die Stückzahl, passt zur Schilderung des Managements: Steigende Hypothekenzinsen, knappe Budgets und eine vorsichtige Kauflaune hätten die Nachfrage im Schlussquartal zusätzlich belastet.

D.R. Horton reagiert Siedlung für Siedlung mit Kaufanreizen, Preisanpassungen und weniger Baubeginnen. Wenn selbst der Marktführer seine Baubeginne an die schwächere Nachfrage anpassen muss, sagt das viel über die Lage amerikanischer Erstkäufer. Das Volumen hält sich, die Marge zahlt dafür.

Kapitalrückführung bleibt das Gegengewicht

Finanziell steht der Konzern solide da. Der operative Cashflow erreicht im Geschäftsjahr 3,5 Mrd. USD und übertrifft damit die angepeilte Mindestmarke von 3,0 Mrd. USD. Für 3,6 Mrd. USD kauft D.R. Horton eigene Aktien zurück und verringert so die Zahl der ausstehenden Papiere um 8 %. Die Quartalsdividende steigt um 11 % auf 0,50 USD. Die Rückkäufe federn den Gewinnrückgang je Aktie ab, ersetzen aber kein operatives Wachstum.

Umsatz und Ergebnis je Aktie im Quartalsverlauf inkl. Analystenschätzungen. (Quelle: Unternehmensangaben)

Ausblick

Die erste Prognose für das Geschäftsjahr 2027 fällt konservativ aus und bleibt deutlich hinter den Erwartungen zurück. D.R. Horton plant mit einem Umsatz von 30,0 bis 32,0 Mrd. USD; selbst das obere Ende liegt unter den 33,0 Mrd. USD des abgelaufenen Jahres und klar unter dem Analystenkonsens von 33,66 Mrd. USD. Bei den Übergaben rechnet das Unternehmen mit 79.000 bis 84.000 Häusern nach 84.202 im Vorjahr. Die Prognose für 2026 hat der Konzern dagegen eingehalten, beim Umsatz sogar am oberen Rand.

Die Aussagen des Managements lassen ein weiteres Jahr der Defensive erwarten: Die Kaufanreize sollen hoch bleiben, ihr Ausmaß hängt vom Marktumfeld ab. Das spricht für anhaltenden Druck auf die Margen. Der höhere Auftragsbestand von 11.714 Häusern gibt zwar Rückhalt für die ersten Monate. Für Rückkäufe sind mit rund 3,0 Mrd. USD allerdings weniger Mittel eingeplant als 2026.

Kennzahlen im Überblick

*e = erwartet (Analystenkonsens, bei US-Unternehmen auf Non-GAAP-Basis); Ist-Jahr 2026 bereinigt (Summe der Quartale)

Fazit: Mit höchstens 32,0 Mrd. USD geplantem Umsatz nach 33,0 Mrd. USD im Vorjahr bleibt D.R. Horton in der Defensive, trotz des Quartalsumsatzes über den Schätzungen. Ein starker Cashflow, eine Bilanz mit wenig Schulden und eine großzügige Kapitalrückführung bieten Rückhalt. Dem stehen 7 % weniger Aufträge, mehr Stornierungen, ein Gewinn je Aktie unter dem Konsens und Abschreibungen im Mietgeschäft gegenüber. Auf Basis der Analystenschätzungen für 2027 liegt das KGV der bei 13. Die dabei unterstellten 7 % Gewinnwachstum passen allerdings schwer zur rückläufigen Umsatzprognose. Solange hohe Hypothekenzinsen die Käufer bremsen, bleibt die Tendenz für die D.R.-Horton-Aktie deshalb verhalten. Die Rückkäufe stützen den Gewinn je Aktie rechnerisch, erwirtschaften muss ihn das Hausgeschäft.

Dieser Beitrag ist unter Einsatz Künstlicher Intelligenz entstanden.

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