Anleger meiden Gold, Analyse: Silver Standard

Aktuelle Goldpreisentwicklung

Der Goldpreis entwickelt sich im gestrigen New Yorker Handel unter größeren und hecktischen Schwankungen seitwärts und schließt unverändert bei 1.402 $/oz. Heute Morgen gibt der Goldpreis im Handel in Sydney und Hongkong deutlich nach und notiert aktuell mit 1.394 $/oz um etwa 4 $/oz unter dem Vortagesniveau. Die Goldminenaktien geben weltweit leicht nach und deuten kurzfristig eine weiterhin labile Entwicklung des Gesamtmarkts an.

Von der Weltfinanzkrise zum Crack-up-Boom (Katastrophenhausse)

Handelsblatt: "Gold: Anleger meiden das Metall". Thomas Mayer, Chefvolkswirt der Deutschen Bank: "Gold ist vor allem dann gefragt, wenn mit steigenden Inflationsraten gerechnet wird. Momentan fürchten Anleger offensichtlich mehr einen Rückfall in die Rezession". "Und die heute noch gar nicht überschaubaren Summen, die der Wiederaufbau kosten wird, zu stemmen, rechnen manche Experten inzwischen damit, dass sich mach einer zwangsläufig von seinen Goldbeständen trennen muss".

Kommentar: Der Chefvolkswirt der Deutschen Bank müsste eigentlich die Weitsicht haben, prognostizieren zu können, dass der Wiederaufbau Japans durch neu geschaffenes Geld die Inflation anheizen wird. Dass sich Japan von seinen Goldbeständen im Wert von 34 Mrd $ trennen wird, wenn es auf US-Staatsanleihen in Höhe von 882 Mrd $ sitzt, erscheint ebenfalls abwegig.

Irlands Arbeitslosenquote steigt im Dezember mit 14,1% auf den höchsten Stand seit 17 Jahren.

Zins für Anleihe Portugals steigt seit der letzten Auktion um fast 50% von 4,09 auf 5,99%.

Selbstmordanschlag in Pakistan fordert 37 Todesopfer.

Obama bricht sein Versprechen, Guantanamo zu schließen. 48 der 172 Insassen können wegen fehlender Beweise weder vor ein Militärtribunal noch vor ein Zivilgericht gestellt werden. Ohne die Folter zahlreicher Inhaftierter in CIA-Gefängnissen wären die Aussichten auf erfolgreiche Zivilprozesse deutlich höher.

Die Edelmetallmärkte

Auf Eurobasis entwickelt sich der Goldpreis bei einem erholten Dollar seitwärts (aktueller Preis 32.164 Euro/kg, Vortag 32.161 Euro/kg). Langfristig befindet sich der Goldpreis im Haussetrend in Richtung unserer vorläufigen Zielmarke von 1.600 $/oz (1.400 $/oz, vgl. Tagesbericht vom 04.11.09). Aufgrund der fundamentalen Verfassung des Goldmarktes halten wir eine Umkehr des langfristigen Aufwärtstrends praktisch für ausgeschlossen. In der kommenden Inflationsphase wird der Zielkurs des Goldpreises deutlich angehoben werden müssen.

Silber zeigt sich nach Tagesschwankungen von mehr als 1 $/oz relativ unverändert (aktueller Preis 34,09 $/oz, Vortag 34,28 $/oz). Platin fällt weiter zurück (aktueller Preis 1.673 $/oz, Vortag 1.691 $/oz). Palladium gibt weiter nach (aktueller Preis 695 $/oz, Vortag 705 $/oz). Die Basismetalle entwickeln sich mit geringeren Schwankungen seitwärts.

Der New Yorker xau-Goldminenindex verliert 2,3 % oder 4,6 auf 199,6 Punkte. Bei den Standardwerten geben Newmont 3,3 %, Iamgold 3,2 % und Yamana 3,1 % nach. Bei den kleineren Werten verlieren Yukon-Nevada 4,2 % und MDN 4,0 %. Minefinders steigen 5,1 % und Cadan 5,0 % gegen den Trend an. Bei den Silberwerten geben South American 6,9 %, Bear Creek 4,6 % und Hecla 4,2 % nach. African Queen können 18,2 %, United 9,9 %, Impact 5,7 %, Silvermex 4,1 % und Great Panther 4,0 % zulegen.

Die südafrikanischen Werte entwickeln sich im New Yorker Handel schwächer. Anglogold verlieren 5,0 % und Gold Fields 3,5 %.

Die australischen Goldminenaktien entwickeln sich heute Morgen uneinheitlich mit einer nachgebenden Tendenz. Bei den Produzenten verlieren A1 Minerals 15,7 % und Integra 5,6 %. Dragon können 6,8 %, Focus 6,4 % und Norseman 5,9 % zulegen. Bei den Explorationswerten fallen Mt Isa Metals 9,7 %, Castle 8,8 % und Alkane 5,8 %. Crescent können 11,1 % und YTC 6,1 % zulegen. Bei den Metallwerten geben Paladin 9,5 %, Kagara 7,4 %, Gindalbie 4,8 % und Sandfire 4,2 % nach.

Stabilitas Fonds

Der Stabilitas Gold+Resourcen (A0F6BP) verliert 3,3 % auf 62,72 Euro. Die besten Fondswerte sind heute Andover (+8,7 %) und Cadan (+5,0 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der Yukon-Nevada (-4,2 %), Newmont (-3,3 %) und Kirkland Lake (-3,1 %) sowie der australischen Integra (-5,6 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute etwas weniger als der Xau-Vergleichsindex nachgeben.

In der Auswertung zum 28.02.11 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 2,6 % und bleibt damit im Februar hinter dem Gewinn des Xau-Vergleichsindex zurück. Seit dem Jahresbeginn 2011 bleibt ein Verlust von 9,6 % im Vergleich zum Xau-Vergleichsindex von 7,9 %. Das Volumen kann von 8,5 auf 8,6 Mio Euro leicht zulegen. Der Fonds wurde bereits im Januar umgebaut und ist jetzt mit liquiden und dividendenstarken Werten für einen Anstieg des Goldpreises und der Basismetallpreise gut vorbereitet. Das Potential, den Xau-Vergleichsindex schlagen zu können, bleibt mit der getroffenen Aktienauswahl erhalten.

Gewinn im Jahr 2006: 47,0 %
Verlust im Jahr 2007: 19,3 %
Verlust im Jahr 2008: 64,4 %
Gewinn im Jahr 2009: 12,4 %
Gewinn im Jahr 2010: 21,8 %
Januar 2011: -11,9 % (Xau-Vergleichsindex: -13,8 %)
Februar 2011: +2,6 % (Xau-Vergleichsindex: +6,8 %)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Silber & Weissmetalle (A0KFA1) verliert 4,6 % auf 61,66 Euro. Die besten Fondswerte sind heute African Queen (+18,3 %), United (+9,9 %), Andover (+8,7 %), Impact (+5,7 %) und Cadan (+5,0 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der South American (-6,9 %), Bear Creek (-4,6 %) und Hecla (-4,2 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute weniger als der Hui-Vergleichsindex nachgeben.

In der Auswertung zum 28.02.11 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 13,7 % und kann den Hui-Vergleichsindex (+10,5 %) im Februar deutlich schlagen. Seit dem Jahresbeginn liegt der Fonds mit einem Verlust von 5,7 % jedoch noch leicht hinter dem Hui-Vergleichsindex (-4,6 %) zurück. Der Fonds zeigt mit der Entwicklung im Februar eindrucksvoll das Potential auf, das bei einem weiteren Anstieg der Edelmetallpreise gegeben ist. Das Fondsvolumen kann von 33,1 auf 36,9 Mio Euro zulegen.

Verlust im Jahr 2007: 5,9 %
Verlust im Jahr 2008: 75,6 %
Gewinn im Jahr 2009: 47,9 %
Gewinn im Jahr 2010: 60,3 % (zweitbester Rohstofffonds 2010, Euro und Euro am Sonntag)
Januar 2011: -17,1 % (Hui-Vergleichsindex: -13,7 %)
Februar 2011: +13,7 % (Hui-Vergleichsindex: +10,5 %)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Pacific Gold+Metals Fonds (A0ML6U) verliert 5,5 % auf 139,96 Euro. Die besten Fondswerte sind heute Focus (+6,4 %), YTC (+6,1 %) und Norseman (+5,9 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der Castle (-8,8 %), Integra (-5,6 %) und Sandfire (-4,2 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute deutlich gegen den zurückfallenden Xau-Vergleichsindex zulegen können.

In der Auswertung zum 28.02.11 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 9,4 % und kann den Xau-Vergleichsindex (+6,8 %) im Februar deutlich schlagen. Seit dem Jahresbeginn liegt der Fonds mit einem Verlust von 7,4 % etwas besser als der Xau-Vergleichsindex (-7,9 %). Das Fondsvolumen erhöht sich von 27,2 auf 29,9 Mio Euro.

Gewinn im Jahr 2007: 12,5 %
Verlust im Jahr 2008: 63,5 %
Gewinn im Jahr 2009: 131,1 % (bester Goldminenfonds)
Gewinn im Jahr 2010: 81,3 % (zweitbester Goldminenfonds, Euro und Euro am Sonntag)
Januar 2011: -15,4 % (Xau-Vergleichsindex: -13,8 %)
Februar 2011: +9,4 % (Xau-Vergleichsindex: +6,8 %).

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Gold & Ressourcen Special Situations (A0MV8V) bricht um 10,3 % auf 66,56 Euro ein. Die besten Fondswerte sind heute Millennium (+6,7 %) und Focus (+6,4 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der Pelican (-10,0 %), Gladiator (-8,3 %), Viking Ashanti (-7,7 %), Cleveland (-7,3 %) und Kagara (-7,1 %). Der Fonds dürfte sich heute stark gegen den zurückgefallenen TSX-Venture-Vergleichsindex erholen.

In der Auswertung zum 28.02.11 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 4,0 % und bleibt damit im Februar hinter dem TSX-Venture-Vergleichsindex (+7,4 %) zurück. Seit dem Jahresbeginn erzielt der Fonds einen Gewinn von 3,6 % und liegt damit nur leicht hinter dem TSX-Venture-Vergleichsindex (+4,1 %). Die Diversifikation in australische Basismetall- und Energiewerte zahlt sich weiterhin aus. Mit der positiven Entwicklung in einem schwierigen Umfeld zum Jahresbeginn kann das Fondsvolumen von 6,2 auf 9,3 Mio Euro erneut sprunghaft zulegen.

Verlust im Jahr 2008: 73,9 %
Gewinn im Jahr 2009: 73,1 %
Gewinn im Jahr 2010: 87,4 % (bester Rohstoff- und Energiefonds, Handelsblatt)
Januar 2011: -0,4 % (TSX-Venture-Vergleichsindex: -3,1 %)
Februar 2011: +4,0 % (TSX-Venture-Vergleichsindex: +7,4 %)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Growth - Small Cap Ressourcen (A0LF6K) verliert 1,9 % auf 58,56 Euro. Die besten Fondswerte sind heute United (+9,9 %), Andover (+8,7 %) und Cadan (+5,0 %). Belastet wird der Fonds durch die Kursrückgänge der Macusani (-11,9 %) und Yukon-Nevada (-4,2 %). Insgesamt dürfte der Fonds heute weniger als der Hui-Vergleichsindex zurückfallen.

Zum 28.02.11 verzeichnet der Fonds einen Gewinn von 2,1 % und bleibt damit im Februar deutlich hinter dem Hui-Vergleichsindex (+10,5 %) zurück. Seit dem Jahresbeginn entwickelt sich der Fonds mit einem Verlust von 2,8 % jedoch immer noch besser als der Hui-Vergleichsindex (-4,6 %). Das Fondsvolumen kann von 3,9 auf 4,0 Mio Euro leicht zulegen. Der Fonds kann derzeit nicht gehandelt werden, da eine große Fondsposition mit einer Sperrfrist bis Ende Juni 2011 versehen ist. Derzeit gibt es keine Anhaltspunkte dafür, dass der Fonds ab Juli 2011 nicht wieder zum Handel zugelassen werden kann. Sobald weitere Informationen vorliegen, werden sie an dieser Stelle veröffentlicht.

Verlust im Jahr 2008: 57,6 %
Gewinn im Jahr 2009: 17,7 %
Gewinn im Jahr 2010: 29,2 %
Januar 2011: -4,9 % (Hui-Vergleichsindex: -13,7 %)
Februar 2011: +2,1 % (Hui-Vergleichsindex: +10,5 %)

Hinweis: Wertentwicklungen der Vergangenheit sind kein Indikator für zukünftige Ergebnisse.

Der Stabilitas Uran & Energie (A0LFPC) wurde am 21.10.2009 vom Kurs ausgesetzt, da in dem Fonds einige Werte nicht bewertet werden konnten. Bis auf Neutron Energy wurden die Probleme in dem Fonds mittlerweile gelöst. Am 11.02.11 teilte Neutron in einer Pressemitteilung mit, dass das Listing weiterhin in den USA und Kanada angestrebt wird. Für den kanadischen Teil des Börsengangs wurde der Broker Cormark Securities beauftragt. Zum 1. März soll der Börsengang beantragt werden. Wegen der Turbulenzen bei Uranwerten in den letzten Tagen konnten wir noch keine Informationen erhalten, ob der Börsengang bereits beantragt worden ist. Üblicherweise geben die Aufsichten der Börsen etwa 30 Tage nach dem Antrag einen ersten Kommentar ab. Je nachdem wie darauf reagiert werden muss, wird ein Börsengang Ende Mai, Anfang Juni in Aussicht gestellt. Durch die Katastrophe im japanischen Atomkraftwerk Fukushima besteht jedoch die Gefahr, dass der Börsengang erneut scheitert und der Fonds geschlossen bleiben muss. Sobald weitere Informationen vorliegen, werden sie an dieser Stelle veröffentlicht.

Der Stabilitas Soft Commodities (A0LFPD) wurde am 30.06.2010 vom Kurs ausgesetzt, da in dem Fonds einige Werte nicht bewertet werden konnten. Auch in diesem Fonds konnten die Probleme bis auf den Wert Trillium Wind Power Wert gelöst werden. Das Management der Trillium macht keine Aussagen zu einem möglichen Börsengang, so dass die Bewertung vorläufig problematisch bleiben wird. Wir bemühen uns um Alternativen, um eine Bewertung vornehmen zu können. Eine Anfrage, an der nächsten Kapitalerhöhung teilzunehmen, um eine Indikation für eine Bewertung zu erhalten, blieb vom Management der Trillium unbeantwortet. Ein Zeithorizont, wann eine Bewertung des Wertes und eine Öffnung des Fonds möglich sein werden, kann derzeit leider nicht gegeben werden. Sobald weitere Informationen vorliegen, werden sie an dieser Stelle veröffentlicht.

Westgold

Unsere Edelmetallhandelsfirma Westgold verzeichnet am Mittwoch eine zunächst nachlassende Nachfrage, die sich im Tagesverlauf jedoch wieder deutlich belebt hat. Gesucht bleiben im Goldbereich die 1 oz Standardmünzen Krügerrand, Maple Leaf, Känguruh und Philharmoniker. Im Silberbereich verteilt sich die Nachfrage vor allem auf 1 oz Philharmoniker und 1 oz Maple Leaf. Im Silberbereich bleibt die Versorgungslage auf Produzentenebene angespannt. Die Verkaufsneigung hat sich auf etwa 1 Verkäufer auf etwa 2 Käufer nochmals erhöht. Unsere Preisliste finden Sie auf www.westgold.de.

Analyse

Silver Standard (NA, Kurs 26,79 $, MKP 2.134 Mio A$) meldet für das Dezemberquartal (Septemberquartal) aus dem argentinischen Pirquitas Projekt eine Silberproduktion von 2,1 Mio oz (1,9 Mio oz), was einer Jahresrate von etwa 8,4 Mio oz (7,6 Mio oz) entspricht. Die für das Gesamtjahr 2010 von 9,6 auf 6,3 bis 6,5 Mio oz reduzierte Planung konnte mit 6,3 Mio oz knapp erreicht werden. Im Geschäftsjahr 2011 soll die Produktion auf 8,5 Mio oz gesteigert werden. Bei Nettoproduktionskosten von 9,47 $/oz (10,42 $/oz) und einem Verkaufspreis von 26,93 $/oz (19,43 $/oz) konnte die Bruttogewinnspanne von 9,01 $/oz auf 17,46 $/oz gesteigert werden. Wegen hoher Abschreibungen und Verwaltungskosten erreichte das operative Ergebnis jedoch nur 12,3 Mio A$, was einem KGV von 38,3 oder 5,86 $/oz entspricht. Mit dem auf 35 $/oz angestiegenen Silberpreis dürfte das KGV auf etwa 20 zurückgefallen sein. Neben der Silberproduktion plant Silver Standard 2011 die Förderung von 4.500 t Zink. Im San Luis Projekt (Anteil 70 %) in Peru konnte im Juni 2010 eine Durchführbarkeitsstudie abgeschlossen werden. Die Silberreserven des Projekts umfassen 5,1 Mio oz (Silver Standard Anteil) bei einem sehr hohen Silbergehalt von über 400 g/t. Im Pitarrilla Projekt in Mexiko wird die Fertigstellung der Durchführbarkeitsstudie Anfang 2011 erwartet. In dem Projekt liegt eine Silberressource von 551,6 Mio oz vor. Das Brucejack und das Snowfield Projekt in British Columbia wurden für 450 Mio $ an Pretium verkauft, die vom früheren Präsidenten und Geschäftsführer der Silver Standard Robert Quatermain gegründet wurde. Vom Kaufpreis hat Silver Standard 233,0 Mio A$ cash erhalten. Zudem hat Silver Standard 36,2 Mio Pretium Aktien erhalten, was einem Anteil von 42,3 % mit einem aktuellen Gegenwert von 456,1 Mio A$ entspricht. Der Aktienkurs der Pretium hat sich in den letzten 3 Monaten etwa verdoppelt. Im argentinischen Diablillos Projekt verfügt Silver Standard über eine Ressource von 640.000 oz Gold und 77,1 Mio oz Silber und im mexikanischen San Agustin Projekt über eine Ressource von 1,6 Mio oz Gold und 47,9 Mio oz Silber. Auf der Basis einer jährlichen Produktion von 20 Mio oz erreicht die Lebensdauer der Reserven 14,6 Jahre und die Lebensdauer der Ressourcen 64,3 Jahre (56,0 Jahre). Am 31.12.10 (30.09.10) stand einem Cashbestand von 232,3 Mio A$ (35,8 Mio A$) eine gesamte Kreditbelastung von 230,2 Mio A$ (204,4 Mio A$) gegenüber.

Beurteilung: Silver Standard präsentiert sich als mittelgroßer Silberproduzent, der die Planungen in der Vergangenheit nicht umsetzen konnte. Negativ ist die mangelhafte Fähigkeit, Gewinne zu erwirtschaften. Positiv sind die umfangreichen Ressourcen von über 1,2 Mrd oz, die erhebliches Wachstumspotential eröffnen, sowie die bislang erfolgreiche Beteiligung an Pretium. Sollte Silver Standard eine jährliche Produktion von 20 Mio oz und einer Gewinnspanne von 10 $/oz umsetzen können, würde das KGV auf 10,7 zurückfallen.

Silver Standard ist derzeit im Stabilitas Silber und Weissmetalle Fonds enthalten.

© Martin Siegel
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