Agnico-Eagle Mines: Goldaktie der Spitzenklasse

Beim Thema Geldanlage gibt es unterschiedliche Philosophien. Viele Investoren setzen ihr Geld auf Gold, weil das seltene Metall zunehmend gefragt und damit teurer wird. Andere bevorzugen dagegen Aktien von Wachstumsunternehmen, weil sie dort auf rasant steigende Gewinne hoffen. Wer zwei Fliegen mit einer Klappe schlagen und beide Anlagephilosophien vereinen will, kann sein Glück mit Aktien von rasch wachsenden Goldminen versuchen. In diesem Fall ist es interessant, sich die Papiere von Agnico-Eagle Mines Limited anzuschauen (WKN: 860325 ISIN: CA0084741085).

Das ist ein Goldminenkonzern mit Sitz in Toronto. Das Unternehmen zählt mit einer Marktkapitalisierung von rund 7 Milliarden US-Dollar zu den größten börsennotierten Goldminen-Gesellschaften der Welt. Die Aktie wird an der Heimatbörse Toronto, an der Wall Street (New York Stock Exchange) und auch an deutschen Börsen gehandelt.

Goldenes KanadaDer Schwerpunkt der „Adlerminen“ liegt in Kanada. Die Haupteinnahmequelle des Rohstofffkonzern ist die LaRonde Mine im Nordwesten von Quebec, immerhin die größte Goldlagerstätte von Kanada. 5,4 Millionen Unzen Goldreserven lagern dort nach Firmenangaben. Dort wird für dieses Jahr eine Förderung von 240.000 Unzen angepeilt. Elf Kilometer von LaRonde entfernt besitzt Agnico-Eagle noch das Lapa-Projekt, das derezeit noch ausgebaut wird und ab dem 4. Quartal 2008 die volle Produktion mit jährlich 125.000 Unzen Gold einfahren soll.

Agnico-Eagle-Mines: Chart seit November 2006 (Bitte klicken für Profichart)

Wertvolle Beiprodukte

Analysten bezeichnen auch die sogenannten Beiprodukte als interessant. Diese würden während der Goldproduktion quasi nebenbei anfallen und hätten den netten Nebeneffekt, die Produktionskosten erheblich zu senken, heißt es. Die Zinkproduktion habe im vergangenen Jahr bei 22.000 Tonnen gelegen, die Kupferproduktion bei 1.900 Tonnen und die Silberproduktion bei 1,2 Millionen Tonnen Unzen. Agnico sei aufgrund der hohen Beiproduktkonzentration eigentlich ein kompletter Rohstoffkonzern, heißt es. Die fundamentale Basis sei daher sehr solide.

Große Pläne
Fantasie besitzt der Rohstoff-Titel vor allem durch die Pipeline, also die Projekte, bei denen aussichtsreiche Goldvorkommen im Boden erschlossen werden sollen. In den kommenden Jahren will das kanadische Goldunternehmen mindestens vier neue Goldminen in Produktion bringen und die Jahresfördermenge bis 2011 auf 1,2 Mio. Unzen mehr als vervierfachen.

Die Kanadier wollen etwa 60 Kilometer östlich von LaRonde mit der nächsten Mine in Produktion gehen. Ab 2008 sollen 170.000 Unzen jährlich bei Cash-Kosten von 200 US-Dollar pro Unze produziert werden. Erst im Februar diesen Jahres verkündete Agnico-Eagle außerdem den Kauf des kanadischen Meadowbank-Goldprojektes. Hier sollen 2,9 Millionen Unzen Gold zu finden sein. Ab 2010 sollen jährlich dort 400.000 Unzen Gold produziert werden.

Internationale Schürfrechte
Die Kanadier schürfen aber auch außerhalb ihre Heimatlandes nach dem begehrten Edelmetall. Das zum Konzern gehörende Pinos-Altos-Projekt in Mexiko besitzt 0,8 Millionen Unzen Gold und 17 Millionen Unzen Silber. Das ebenfalls zum Konzern gehörende Kittilä-Projekt in Finnland (Produktionsbeginn 2008) beherbergt 2,6 Millionen Unzen Gold.

Analyst Michael Jalonen von Merrill Lynch ist noch optimistischer als die Konzernspitze selbst. Der Branchenkenner glaubt, dass die weltweite Goldproduktion des Konzern von 240.000 Unzen in 2007 bereits schon in 2010 auf 1,28 Millionen Unzen klettert.

Sinkende Kosten

Für zusätzliche Fantasie sorgt die Tatsache, dass die Gesellschaft immer billiger an die Goldvorkommen im Boden rankommt. Der Broker RBC Capital-Markets geht jedenfalls von folgender Entwicklung aus:
Reine Abbaukosten:

2006: 689 US-Dollar je Unze
2007: 366 US-Dollar je Unze
2008: 272 US-Dollar je Unze
2009: 261 US-Dollar je Unze

Das bedeutet, dass die „Adler“ bereits bei stagnierenden Goldpreisen und -umsätzen in den kommenden Jahren deutlich mehr verdienen. Sollte der Goldpreise seinen Aufwärtstrend fortsetzen könnte Agnico eine Gewinnexplosion erfahren.

Kurzfristiger Einfluss von Sonderfaktoren

Kurzfristig hängen Umsatz und Gewinn allerdings von Sonderfaktoren ab. Im 2. Quartal des Jahres fiel der Umsatz auf 125,3 Millionen US-Dollar (Vorjahr: 125,7 Millionen Dollar). Der Gewinn je Aktie schrumpfte auf 0,28 Dollar (Vorjahr: 0,32 Dollar). Für das 3 Quartal (Veröffentlichung: 24. Oktober) stellt der Konsens der Analysten 0,26 Dollar in Aussicht (Vorjahr: 0,29 Dollar). Für das Gesamtjahr erwarten die Analysten je Aktie einen Gewinn von 1,14 Dollar (Vorjahr: 1,13 Dollar). Für 2008 rechnen sie mit 1,22 Dollar.

Langfristiger Optimismus

Glaubt man den Analysten hat Agnico-Eagle aber - wegen der attraktiven Projekte und aussichtsreichen Vorkommen im Boden - eine „goldenen Zukunft“. "Bei Agnico-Eagle beeindrucken die Reserven und das Produktionswachstum", erklärt etwa Steven Butler, Senioranalyst beim Broker Canaccord Adams. Das Unternehmen sei gut in der sich konsolidierenden Branche positioniert, sagen auch andere Analysten. Die Analysten weisen zudem darauf hin, dass die zwei letzten großen Übernahmen in der Gold-Branche zu einem Preis von 700 US-Dollar je Unze über die Bühne gingen. Agnico-Eagle werde jetzt aber erst mit 400 US-Dollar je Unze bewertet.
Agnico-Eagle führt keine Vorwärtsverkäufe (Hedging) seines Goldes durch Die Umsatz- und Gewinnentwicklung der Gesellschaft hängst als ungeschützt von den Schwankungen des Goldpreises ab. Ein steigender Goldpreis schlägt genauso voll durch wie ein fallender. Agnico Eagle ist also auch eine Wette auf einen weiter steigenden Goldpreis.
Für Agnico-Eagle erwartet RBC Capital-Markets folgende operative Entwicklung:

Gewinn je Aktie:
2007: 1,08 Dollar
2008: 1,34 Dollar
2009: 2,02 Dollar

Analysten: Kurzfristige Verschnaufpause

In der Aktie ist aber schon viel Fantasie eingepreist. Allein seit Sommer ist der Minen-Titel um rund 60 Prozent geklettert. Die Mehrzahl der Analysten geht davon aus, dass vorerst ein kleine Verschnaufpause angesagt ist. Analyst Victor Flores von der HSBC bekräftigte vergangene Woche seine Einschätzung „Neutral“, hob aber sein Kursziel auf 52 Dollar ab. Das liegt allerdings bereits unter dem aktuellen Börsenkurs. Die UBS senkte - wegen den vorangegangenen Kurssteigerungen - im September den Goldminen-Titel auf „Neutral“. Die Schweizer hoben aber ihr Kursziel auf 53 Dollar an. Der Broker BMO Capital Markets sieht ein „Market Perform“. Bei RBC Capital Markets heißt es „Sector Perform“. Das gleiche Urteil vergibt auch CIBC World Markets. Lediglich das kleine Brokerhaus Canaccord Adams gönnt den Kanadiern derzeit eine Kaufempfehlung. Die Urteile sind aber in der Regel sehr kurzfristig ausgerichtet und beschränken sich meistens auf einen Zeithorizont von einem Jahr oder weniger. Außerdem werden die Empfehlungen oft schnell an wandelnde Marktstimmungen angepasst.

Wichtige Termine:
24. Oktober: Kurz nach Börsenschluss wird das kanadische Unternehmen die Ergebnisse der Monate Juli bis September bekannt geben.
25. Oktober: 17 Uhr MEZ hält das Senior-Management der Gesellschaft eine Telefonkonferenz zur Besprechung der Finanzergebnisse ab und legt eine Aktualisierung der Explorations- und Entwicklungsaktivitäten des Unternehmens vor.
26. November: Das Unternehmen nimmt an der Quebec Exploration 2007 Conference teil. Da erfahren die Investoren noch mehr über Pläne und Aussichten.
27. November: Das gilt auch für die Scotia Capital Annual Precious Metals Conference in Toronto
Weitere Konferenzteilnahmen:
3. Dezember: Desjardins Securities Materials Corporate Conference, Montreal
13. Dezember: IRC Conference, Zürich

Zusammenfassung:

Agnico-Eagle Mines Limited ist ein Goldminen-Konzern, dessen Schwerpunkt in Kanada liegt. Daneben gibt es Projekte in. Die Fantasie liegt vor allem in der Pipeline, also den im Boden vorhandenen Goldvorkommen. Zusätzliche Fantasie schaffen die Produktionskosten, die - zumindest nach Ansicht eines Brokers - in den kommenden Jahren deutlich zurückgehen werden. Außerdem ist die Minenaktie eine Wette auf weiter steigende Goldpreise.

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Quelle: Rohstoff-Report

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