AEP: Lastvereinbarungen verdoppeln sich auf 56 Gigawatt

American Electric Power enttäuscht beim bereinigten Quartalsergebnis, liefert aber eine Wachstumsstory, die im regulierten Versorgersektor ihresgleichen sucht: Die unterzeichneten Lastvereinbarungen haben sich seit Oktober auf 56 GW verdoppelt, während das Quartalsergebnis hinter den Erwartungen zurückbleibt.

Der Konzernumsatz steigt im vierten Quartal 2025 um 13,2 % gegenüber dem Vorjahr auf 5,31 Mrd. USD und liegt damit nahezu auf Höhe der durchschnittlichen Analystenschätzung von 5,34 Mrd. USD. Beim Ergebnis ist die Lage weniger komfortabel: Das bereinigte operative EPS (Operating Earnings, Non-GAAP) fällt von 1,24 USD im Vorjahresquartal auf 1,19 USD, während der Konsens 1,48 USD erwartet hatte, eine spürbare Lücke. Das GAAP-EPS liegt mit 1,09 USD noch darunter, belastet durch eine Abschreibung auf interne Softwareentwicklungskosten in Höhe von 0,10 USD je Aktie.

Für das Gesamtjahr 2025 ergibt sich ein deutlich freundlicheres Bild: Das bereinigte operative EPS klettert von 5,62 USD auf 5,97 USD, der Jahresumsatz wächst von 19,72 Mrd. USD auf 21,88 Mrd. USD. Das GAAP-Jahresergebnis liegt mit 6,70 USD je Aktie erheblich über dem bereinigten Wert, weil ein FERC-Beschluss zu steuerlichen Nettobetriebsverlusten einen positiven Einmaleffekt von 0,90 USD je Aktie beisteuerte. Für die Einordnung des operativen Geschäfts bleibt daher das bereinigte Bild die aussagekräftigere Größe.

Transmission & Distribution: Der eigentliche Wachstumsmotor

Das Segment Transmission & Distribution Utilities zeigt, wo der Puls des Unternehmens schlägt. Die gelieferte Strommenge im Bereich Gewerbe stieg im Quartal um 39,6 % gegenüber dem Vorjahr, der gesamte Einzelhandelsabsatz des Segments legte um 18,3 % zu. Dahinter steckt vor allem AEP Texas, wo der angeschlossene Bedarf von 13 GW auf 36 GW gestiegen ist, getragen von unterzeichneten Vereinbarungen mit kapitalstarken Hyperscalern und großen Rechenzentrumsentwicklern. Das bereinigte operative Ergebnis des Segments verbessert sich im Gesamtjahr von 802 Mio. USD auf 860 Mio. USD, bleibt im Quartal mit 185 Mio. USD aber leicht unter dem Vorjahreswert von 191 Mio. USD. Das zeigt: Die Investitionen laufen den Erlösen noch voraus.

Das Segment Vertically Integrated Utilities entwickelt sich stabiler und liefert im Quartal bereinigt 293 Mio. USD nach 276 Mio. USD im Vorjahr. Das Segment AEP Transmission Holdco hingegen gibt im Quartal von 166 Mio. USD auf 148 Mio. USD nach. Bemerkenswert ist der Sprung im Segment Generation & Marketing: Das bereinigte operative Ergebnis steigt im Quartal von 30 Mio. USD auf 86 Mio. USD, getrieben durch günstigere Marktbedingungen und Handelsaktivitäten. Dieser Beitrag ist naturgemäß volatil und sollte nicht als strukturelle Verbesserung gewertet werden.

Kapitalplan wächst schneller als geplant

AEP hat seit Oktober 2025 Vereinbarungen über zusätzliche 28 GW neue Last unterzeichnet, womit sich der gesamte Zuwachs bis 2030 auf 56 GW summiert. Der bestehende Fünfjahres-Investitionsplan umfasst 72 Mrd. USD; darüber hinaus hat das Unternehmen weitere 5 bis 8 Mrd. USD an Projekten identifiziert, darunter wettbewerblich vergebene 765-kV-Übertragungsprojekte und ein Gaskraftwerk in Wyoming, das durch Kaufverpflichtungen für Bloom-Energy-Brennstoffzellen im Wert von 2,65 Mrd. USD unterlegt ist. Die Investitionen für die neu hinzugekommenen 28 GW sind in diesen Zahlen noch gar nicht enthalten. Das ist kein organisches Wachstum mehr, das ist ein struktureller Umbau des Unternehmens.

Die Wortwahl des Managements ist dabei auffallend selbstbewusst. CEO Bill Fehrman spricht von "beispielloser Kundennachfrage in einigen der am schnellsten wachsenden Regionen des Landes" und positioniert AEP als Maßstab für die gesamte Branche bei der Kostenzuweisung für Großkunden. Zwischen den Zeilen liest sich das als Signal, dass die regulatorische Rückendeckung für die Investitionsstrategie zunehmend gesichert ist: Neue Tarifstrukturen wurden bereits in Indiana, Ohio, Kentucky und West Virginia genehmigt, weitere Bundesstaaten prüfen ähnliche Modelle.

Ausblick

AEP bestätigt die Prognose für das bereinigte operative EPS 2026 in einer Spanne von 6,15 bis 6,45 USD und hält am langfristigen Wachstumsziel von 7 bis 9 % fest. Die Mitte der Spanne liegt bei 6,30 USD, nahe am Analystenkonsens für 2026 von 6,35 USD. Die Guidance ist damit keine Überraschung, aber auch keine Enttäuschung: In einem Umfeld, in dem die Investitionsvolumina massiv steigen, ist eine bestätigte Prognose ein Zeichen disziplinierter Finanzsteuerung. Für 2027 rechnen Analysten mit einem weiteren Anstieg auf 6,85 USD je Aktie. Entscheidend wird sein, ob AEP die regulatorische Kostenzuweisung für neue Großkunden in weiteren Bundesstaaten durchsetzen kann, um Margen und Erschwinglichkeit für Bestandskunden gleichzeitig zu wahren.

Tagesschlusskurse der American Electric Power-Aktie über ein Jahr. (Quelle: stock3)

Kennzahlen im Überblick

*e = erwartet (Analystenkonsens, bei US-Unternehmen auf Non-GAAP-Basis); Ist-Jahr 2025 wie berichtet (GAAP)

Fazit: Das bereinigte EPS verfehlt den Konsens deutlich, doch die Verdoppelung der unterzeichneten Lastvereinbarungen auf 56 GW seit Oktober zeigt, dass AEP gerade in eine Nachfragedimension hineinwächst, die im regulierten Versorgersektor selten ist. Positiv sind die bestätigte Guidance, der disziplinierte Umgang mit der Bilanz und die zunehmend gesicherte regulatorische Basis für die Kostenzuweisung an Großkunden. Belastend bleibt, dass die Investitionen den Erlösen vorauslaufen und das Quartalsergebnis strukturell schwächer ausfiel als erwartet. Bei einem KGV von rund 21,4 ist die Wachstumsprämie bereits eingepreist, was den Spielraum für positive Überraschungen begrenzt.

Dieser Beitrag ist unter Einsatz Künstlicher Intelligenz entstanden.